Achetez maintenant, payez plus tard: les investisseurs devraient agir maintenant. Ou paieront-ils plus tard?


  • Achetez maintenant, les actions Pay Later ont été les artistes les plus remarquables sur ASX en 2019
  • Heavyweight Afterpay est rejoint par une série de concurrents
  • Mais la croissance de l'intervention réglementaire et le manque de rentabilité pèsent sur les cours des actions
  • 2020 pourrait être l'année Achetez maintenant, payez plus tard, les investisseurs doivent agir maintenant ou payer plus tard

Le marché des technologies financières a surclassé le reste de l'ASX en 2019 alors que les parieurs se bousculent pour soutenir les perturbateurs de paiement transformant la façon dont les gens achètent.

Les actions des Fintech ont commencé à changer de perception, passant de perturbateurs à des concurrents sophistiqués, mais le secteur est en proie à l'incertitude. La question demeure; combien de temps le taureau peut-il durer? Ces stocks sont-ils là pour rester, ou vont-ils s'essouffler aussi vite qu'ils ont accéléré?

Alors que la fintech – le mariage de la finance et des technologies de l'information – couvre un large éventail d'entreprises, l'industrie a été dirigée au cours de l'année écoulée par une sous-section.

Bienvenue en 2019: l'année de l'achat immédiat, payez plus tard.

Un stock pour les gouverner tous

Il serait négligent de raconter l'histoire Buy Now, Pay Later (BNPL) sans passer du temps avec son poster-boy.

Afterpay (ASX: APT) est devenu un nom familier après avoir perturbé les marchés mondiaux avec une prémisse simple: des versements sans intérêt pour les produits de vente au détail réguliers.

Bien sûr, les versements de paiement ne sont pas un nouveau concept – les contrats de téléphonie mobile, les immatriculations de voitures et même les appareils orthodontiques sont souvent payés bit par bit sans intérêt, de sorte que les acheteurs n'ont pas à débourser une somme considérable en une seule fois.

Ce que les fondateurs Anthony Eisen et Nicholas Molnar ont créé, cependant, était un moyen de rendre ces types de paiements possibles pour les produits de base des détaillants populaires. Afterpay annule essentiellement le besoin de cartes de crédit, car les acheteurs à court d'argent peuvent s'endetter sur leurs produits préférés, sans intérêt.

Afterpay a été fondée en 2014 et cotée à l'ASX en 2016 avec une introduction en bourse de 33 millions de dollars. Depuis lors – grâce à une fusion en 2017 avec Touchcorp – le titre a monté en flèche des milliers de fois.

Alors que 2019 touche à sa fin, les actions Afterpay poussent 30 $. La capitalisation boursière de l'entreprise avoisine les 8 milliards de dollars. Les revenus ont presque doublé de l'exercice 2018 à l'exercice 2019. La croissance a été substantielle et constante.

Mais c'est encore pour faire du profit. L'année dernière, Afterpay a perdu 24,8 millions de dollars.

Un champ de jeunes arbres

Le succès d'Afterpay a engendré une multitude de concurrents potentiels souhaitant tirer profit du marché Buy Now, Pay Later.

Zip Co (ASX: Z1P), Le plus grand concurrent d'Afterpay, coté à l'ASX en 2015 avec une offre publique initiale (IPO) modeste de 5 millions de dollars. Les trois prochaines années apporteraient une croissance constante, les actions grimpant lentement à 1,10 $ chacune au début de 2019. C'est cette année, cependant, que les actions de Zip ont progressé et ont solidifié la société en tant qu'action solide dans le secteur Acheter maintenant, payer plus tard .

Les actions sont 223 pour cent plus élevées maintenant qu'elles ne l'étaient en janvier, se vendant actuellement pour 3,56 $. Zip a une capitalisation boursière de 1,39 milliard de dollars.

Basé à New York Splitit (ASX: SPT) a débuté un an avec une inscription ASX et une introduction en bourse de 60 millions de dollars en février. Les premières actions étaient au prix de 20 cents chacune, mais n'y resteraient pas longtemps, dépassant la barre des 1 $ un mois seulement après l'inscription. Depuis lors, les actions ont subi une légère baisse, mais la société maintient une croissance solide.

Actuellement, les actions de Splitit s'échangent 240% de plus que son introduction en bourse, d'une valeur de 68 cents chacune dans une capitalisation boursière de 211,84 millions de dollars.

Sezzle (ASX: SZL) l'histoire est similaire. Il y a seulement quelques mois, le nouveau concurrent de BNPL a fait ses débuts sur l'ASX avec un prix d'introduction en bourse de 44 millions de dollars et des actions à 1,22 $ chacune. Maintenant, les actions valent 2,11 $. Sezzle a une capitalisation boursière de 165,38 millions de dollars.

Cependant, tous les nouveaux auditeurs n'ont pas pu trouver un succès aussi rapide.

Quand Openpay (ASX: OPY) a rejoint la famille BNPL la semaine dernière, il a connu un déclin constant. Après une introduction en bourse saine de 1,60 $, les actions ont connu une chute soudaine et en deux jours valaient 1,11 $ chacune. Maintenant, ils essaient de se relever alors qu'ils s'échangent pour 1,23 $ – une perte de capitalisation boursière de 40 millions de dollars,

Barbares réglementaires à la porte

Les menaces de réglementation et l'intensification de la concurrence poussent certains analystes du marché à suggérer aux parieurs de faire preuve de prudence lorsqu'ils achètent dans le battage médiatique BNPL.

Scott Gallaway, professeur de marketing à la Stern School of Business de l'Université de New York, suggère que le marché BNPL souffre d'un manque de «fossés» économiques.

Ce terme, popularisé par le magnat des affaires Warren Buffet dans le cadre de la thèse d'investissement de fonds tels que Fidelity, fait référence à la capacité d'une entreprise à repousser la concurrence potentielle par le biais de brevets, de technologies exclusives ou d'autres avantages commerciaux difficiles à reproduire.

Scott fait valoir qu'il n'y a pas assez pour empêcher les principaux acteurs du financement et des marchés des cartes de crédit de construire leurs propres plates-formes BNPL et de voler une partie des consommateurs potentiels.

Par exemple, Visa a annoncé fin juin son intention de pénétrer le secteur BNPL. À la suite de cette nouvelle, les actions d'Afterpay ont chuté de 16%. Splitit a connu une baisse de 25% en seulement trois jours au cours de cette période.

Scott fait valoir que si l'identité de marque va un long chemin, alors que les géants du financement mordent et construisent leur propre portefeuille BNPL, il s'attend à ce que la valeur des entreprises comme Afterpay soit réduite de moitié au cours de la prochaine année.

"Ces stocks seront probablement réduits de moitié au cours des 12 prochains mois, alors que Visa déploiera son produit."

Professeur Scott Galloway, NYU Stern School of Business, 4 octobre 2019

Cependant, les douves économiques ne sont pas la seule préoccupation pour ceux qui gardent un œil sur le secteur.

Gigue de régulation

Les entreprises BNPL ne sont pas soumises aux mêmes lois sur le crédit que les grandes banques et autres sociétés de financement. La Commission australienne des valeurs mobilières et de l'investissement l'a expliqué dans un rapport de 2018:

"Les obligations de prêt responsable de la Loi sur le crédit national ne s'appliquent pas pour acheter maintenant des accords plus tard. Cela signifie que lorsque les fournisseurs décident d'approuver ou non une demande d'arrangement, ils ne sont pas tenus de se renseigner sur la situation financière du consommateur, de vérifier le consommateur situation financière ou évaluer si le consommateur serait en mesure de rembourser le crédit sans difficultés substantielles. "

ASIC, Examen de l'accord d'achat maintenant et paiement ultérieur, novembre 2018

Des services comme Afterpay peuvent choisir d'effectuer des vérifications de crédit avant d'approuver un achat, mais ne sont pas actuellement légalement tenus de le faire. Cependant, certaines plates-formes Buy Now, Pay Later telles que Zip Pay effectuent des vérifications de crédit pour tous les achats.

De plus, Afterpay a récupéré 46,1 millions de dollars au cours de l'exercice 2019 uniquement grâce aux frais de retard. Généralement, les frais de retard sont le résultat de personnes n'ayant pas les fonds pour effectuer un paiement à temps.

Bien que cela représente 18,7% du revenu annuel de l'entreprise, le bénéfice d'Afterpay avant impôts, intérêts, amortissement (EBITDA) s'élevait à 35,5 millions de dollars en 2019. Cela signifie que, sur la base du BAIIA, Afterpay ne fait que gagner de l'argent à ceux qui peuvent '' t payer ses services.

Cela a suscité l'inquiétude des régulateurs australiens des consommateurs. L'Australian Securities and Investment Commission (ASIC) a lancé sa première enquête sur Afterpay en novembre dernier et a constaté que, compte tenu de la jeune base d'utilisateurs des services Afterpay, la société pourrait faire plus pour agir équitablement avec les consommateurs – en particulier pour éviter que les utilisateurs ne s'endettent davantage. pour payer les produits achetés via Afterpay.

"Il y a déjà des signes que certains consommateurs ont du mal à s'endetter trop grâce à ces accords."

ASIC, Examen de l'achat maintenant payer plus tard, Novembre 2018

En plus de cela, la Banque de réserve a déclaré qu'elle examinerait le secteur BNPL avec des considérations réglementaires dans son rapport annuel de septembre.

"La banque examinera les implications politiques associées à la croissance de nouveaux entrants et de nouveaux modèles commerciaux dans le cadre de la prochaine révision complète de la réglementation des paiements par carte."

RBA, Payments Systems Board Annual Report, septembre 2019

Sur la base des commentaires de l'ASIC et de la RBA, le secteur BNPL pourrait être mûr pour une réglementation.

Pertes sur une minuterie

Au cours de l'exercice 2019, la perte nette d'Afterpay de 24,8 millions de dollars avant impôts a été considérablement plus élevée que les 7,6 millions de dollars de 2018.

Bien qu'il ne soit pas inhabituel pour une entreprise en pleine expansion de fonctionner à perte, le risque augmente considérablement lorsque le modèle d'entreprise sur lequel l'entreprise construit ses revenus est bouleversé – par des choses comme les réglementations gouvernementales.

La banque d'investissement UBS a mis cela en lumière à la mi-octobre lorsqu'elle a rétrogradé Afterpay au statut de "vente". UBS a affirmé que la réglementation sur les services BNPL se profile et que le modèle commercial n'est pas viable. Le marché a semblé prendre au sérieux la parole d'UBS, les actions d'Afterpay ayant baissé de près de 22% dans les cinq jours suivant le rapport d'UBS.

Cependant, comme cela a été la tendance pour ce secteur perturbateur, les analystes de marché ne sont pas strictement d'accord.

Bell Potter dit acheter

Les analystes de Bell Potter ont donné un ton différent à Afterpay dans les perspectives des analystes du conseiller financier pour 2019.

Les analystes ont parlé de la capacité d'Afterpay à ajouter rapidement de nouveaux clients dans son examen de la société, qu'il a considérée comme un "achat" avec un objectif de prix de 23,63 $.

"Le doublement du nombre de nouveaux clients ajoutés en un seul mois est de bon augure pour les perspectives d'avenir de l'entreprise américaine, qui compte désormais plus de 450 000 clients au total", indique le rapport de Bell Potters.

Néanmoins, la société d'études de marché Roy Morgan a constaté que le nombre total d'utilisateurs du secteur BNPL est relativement faible.

Parmi le plus grand public du secteur – les adultes âgés de 25 à 34 ans – seulement 17,4% utilisent des méthodes de paiement BNPL. Ce chiffre est inférieur à 1% pour les utilisateurs de plus de 65 ans et à seulement 9,4% de la population australienne totale.

En tant que tel, le nombre de clients n'est peut-être pas le meilleur indicateur de l'avenir du secteur.

Les investisseurs à l'affût

La croissance de l'industrie BNPL, bien que toujours en cours, est devenue quelque peu modérée depuis le début des pourparlers sur la réglementation.

Le marché est impatient de voir ce que l'année prochaine réserve à l'industrie et si les préoccupations du secteur – les douves économiques, les réglementations et les pertes annuelles – mettent l'industrie à l'arrêt ou si le secteur peut se sortir des ennuis.

Fait intéressant, Afterpay a commencé à prendre ses distances avec le reste du groupe BNPL, affirmant que ses services ne sont pas conformes à ceux proposés par ses principaux concurrents. Dans son allocution aux actionnaires lors de l'assemblée générale annuelle de cette année, Elana Rubin a déclaré que le reste du secteur "diffère considérablement" d'Afterpay.

"Afterpay est souvent – inutilement – regroupé avec d'autres participants du secteur et est fréquemment utilisé comme visage pour le secteur de buy now pay later. En conséquence, les parties prenantes comprennent parfois mal les principes fondamentaux de notre modèle différencié."

Elana Rubin, Présidente de l'AGA 2019 Discours, novembre 2019

Cela soulève la question: Afterpay perd-il confiance dans le secteur qu'il a contribué à créer?

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