Ce stock de pot a résolu un problème majeur


La marijuana est une industrie en croissance avec un énorme potentiel car elle est légalisée dans de plus en plus d'États américains et de pays à travers le monde. Cependant, comme Wall Street est enclin à le faire, les investisseurs ont pris un peu d'avance sur le front de l'investissement, faisant grimper les producteurs à des sommets insoutenables.

Un fournisseur a cependant réussi à bâtir une véritable activité liée au pot qui devrait bien résister aux aléas du secteur émergent. Et, plus important encore, il a réussi à résoudre le plus gros problème auquel il était confronté. Voici une introduction rapide sur la façon dont ce stock de marijuana se distingue du pack.

Entrer dans l'entreprise

À première vue, Scotts Miracle-Gro (NYSE: SMG) ne va sonner aucune cloche de marijuana. C'est parce que c'est l'une des plus grandes sociétés d'entretien des pelouses aux États-Unis. Ses marques homonymes, et bien d'autres, sont des incontournables dans les magasins de rénovation à travers le pays. Il s'agit d'une entreprise à croissance lente et hautement saisonnière. C'est également le cœur des résultats de Scotts, qui représentent environ 70% des revenus et 90% des bénéfices du segment au cours de l'exercice 2019.

Une feuille de marijuana sur une main

Source de l'image: Getty Images

Il y a quelques années, cependant, Scotts s'est rendu compte qu'elle avait l'occasion d'utiliser cette entreprise hautement fiable comme fondement sur lequel elle pourrait bâtir une entreprise à croissance plus rapide. Il ne cherchait pas à s'étendre à une industrie très nouvelle – il en envisageait une qui était suffisamment similaire à ses activités principales qu'il était logique de prendre le risque d'entrer dans ce qui était essentiellement un nouveau marché. L'opportunité, quant à elle, ne faisait que commencer et il était probable que la prise de position précoce serait un déterminant clé du succès à long terme.

Cette industrie, comme vous l'avez probablement deviné, était la marijuana, qui, selon certains observateurs de l'industrie, deviendra un secteur de 2,6 billions de dollars. Le facteur de différenciation ici est que Scotts n'a jamais voulu faire pousser de pot; il veut simplement être le fournisseur de choix pour les engins hydroponiques via sa division Hawthorne récemment construite. Bien qu'il soit aujourd'hui un contributeur relativement faible, à seulement 10% des bénéfices du segment au cours de l'exercice 2019, il croît rapidement, les ventes de la division ayant progressé de 95% au cours de l'exercice 2019. Pour être juste, il s'agit d'un taux de croissance insoutenable tiré par les acquisitions (plus à ce sujet dans une seconde). L'exercice 2020 offre un meilleur aperçu de l'opportunité ici, Hawthorne devrait augmenter ses revenus de 12% à 15% par rapport à l'avance de 1% à 3% attendue dans le segment principal de l'entretien des pelouses.

Il faut de l'argent pour faire de l'argent

Scotts semble donc avoir choisi une solide opportunité d'expansion qui se situe suffisamment près de son cœur pour que cela soit parfaitement logique pour l'ensemble des activités de l'entreprise. Et, tout aussi important, Scotts se positionne comme un fournisseur, ce qui signifie qu'il vend à tous ceux qui ont besoin d'équipement hydroponique, qu'ils le cultivent légalement ou non. (La marijuna légale n'a pas détruit la variété illégale parce que la fiscalité fait qu'il est moins cher pour les consommateurs de continuer à acheter sur le marché noir.) Le problème ici est que Scotts n'avait aucune exposition à cette entreprise au début.

Au lieu d'essayer de construire à partir de zéro, ce qui aurait pu prendre des années, il a utilisé des acquisitions pour atteindre rapidement une échelle dans l'industrie de niche. Cela signifiait dépenser beaucoup d'argent pour acheter d'autres entreprises. L'impact sur le bilan de la société a été significatif, la dette à long terme passant d'environ 440 millions de dollars au cours de l'exercice 2010 à près de 1,9 milliard à la fin de 2019. Son endettement a culminé au premier trimestre de l'exercice 2019 à environ 2,1 milliards de dollars. L'entretien des pelouses est saisonnier, de sorte que l'endettement de l'entreprise varie au cours de l'année et a tendance à être plus élevé au premier trimestre. Cependant, la situation dans son ensemble est que la construction de Hawthorne a entraîné une augmentation notable de l'effet de levier.

En regardant les choses différemment, au premier trimestre de l'exercice 2019, le ratio de la dette financière de Scotts au BAIIA a grimpé au-dessus de 7,5 fois, et sa couverture des intérêts a chuté en dessous de 3 fois. Les deux ratios étaient très en décalage avec les tendances historiques de l'entreprise. Il construisait une entreprise très réelle dans l'espace de la marijuana, mais le coût affaiblissait considérablement le bilan.

Graphique de la dette financière de SMG en EBITDA (TTM)

Données de la dette financière sur le BAIIA (TTM) de SMG par YCharts

Les investisseurs ont été mécontents, poussant les actions à la baisse tout au long de l'année civile 2018. La direction a été essentiellement avisée qu'elle devait faire quelque chose pour corriger la tendance. La réponse était assez simple: réparer le bilan, qui est rapidement devenu une priorité. Comme le montre le graphique ci-dessus, Scotts a retrouvé son effet de levier conformément aux tendances historiques, et il couvre de nouveau solidement ses frais d'intérêts. La grande poussée a été la vente d'une entreprise d'entretien des pelouses non essentielle, ce qui a aidé à réduire rapidement ses dettes à long terme.

La dette à long terme s'élevait à environ 1,5 milliard de dollars à la fin de l'exercice 2019, en baisse d'environ 20% d'une année sur l'autre. Le décompte budgétaire de la dette à long terme au premier trimestre, qui a tendance à être élevé en saison, était d'environ 2 milliards de dollars, en baisse de 10% d'une année sur l'autre. Cette situation, combinée à un environnement de taux d'intérêt bas, a considérablement amélioré la solidité financière de Scotts. Les investisseurs ont pris note du changement, poussant le stock à la hausse en 2019, tandis que les stocks de producteurs de marijuana se débattaient alors que les investisseurs commençaient à réaliser que "l'histoire de la marijuana" était meilleure que la réalité de l'industrie.

Un accord équitable

Il ne serait pas réaliste de suggérer que Scotts Miracle-Gro est super bon marché aujourd'hui, mais la volatilité COVID-19 du marché boursier plus large a quelque peu modifié l'équation de l'évaluation. Le rapport prix / ventes de Scotts est maintenant inférieur à sa moyenne sur cinq ans et, parfois, tout près de sa moyenne sur sept ans. Ajoutez à cela l'amélioration notable sur le front de l'effet de levier, et il y a beaucoup à aimer ici. Donc, si vous êtes prêt à payer un prix équitable pour une entreprise solide avec un catalyseur de croissance, alors Scotts mérite une plongée profonde aujourd'hui. Encore mieux, il vend des produits vitaux dans ses deux secteurs principaux – des fournitures hydroponiques doivent être achetées si vous cultivez des mauvaises herbes en hydroponie, et l'entretien des pelouses n'est vraiment pas facultatif, sauf si vous aimez l'herbe brune.

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* Retours du conseiller en valeurs au 1er décembre 2019

Reuben Gregg Brewer n'a aucune position sur aucun des titres mentionnés. The Motley Fool détient des actions et recommande Scotts Miracle-Gro. Le Motley Fool a une politique de divulgation.

Les vues et opinions exprimées ici sont les vues et opinions de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.

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