Déficits de 1 billion de dollars et taux proches de zéro. La pire façon d'entrer en récession


Washington s'est empressé de pomper l'économie américaine avec des médicaments d'urgence au cours des dernières années – même si aucune urgence n'était en vue.

Maintenant, il y a vraiment une urgence nationale. Et il y a une prise de conscience croissante que Washington a fait sauter une partie de ses munitions de lutte contre la récession bien avant que cela ne soit nécessaire.

En 2019, le chômage était à son plus bas niveau depuis 50 ans. Les dépenses de consommation ont été fortes. Le marché du logement était enfin florissant. Et la bourse n'avait jamais été aussi élevée.

Pourtant, les décideurs ont décidé d'injecter des stimulants coûteux dans ce qui était déjà la plus longue expansion économique de l'histoire américaine. La Réserve fédérale, cherchant à contrer les dommages causés par la guerre commerciale américano-chinoise, a licencié trois de ses neuf baisses de taux d'intérêt restantes en 2019.

Pire encore, le Congrès et la Maison Blanche ont emprunté massivement pour payer les hausses de dépenses et les réductions d'impôts à la croissance du jus. Rien de tout cela n'était à la hauteur du battage médiatique.

Maintenant, le projet de loi arrive toujours à échéance. Le déficit fédéral a dépassé le billion de dollars en 2019, bien avant le début de l'épidémie de coronavirus.

"Vous êtes censé avoir de la poudre sèche pour la prochaine crise", a déclaré Kristina Hooper, stratège en chef des marchés mondiaux chez Invesco. «Lorsque les livres d'histoire seront écrits, le gouvernement sera certainement blâmé pour avoir contracté trop de dettes. La Fed sera accusée de maintenir des taux ultra accommodants. »

Retour à zéro

En fait, la Fed n'est déjà pas en mesure de baisser les taux d'intérêt.

Après une paire d'énormes baisses d'urgence des taux ce mois-ci, les taux sont maintenant à zéro. Étant donné que les taux étaient déjà bas, on ne sait pas vraiment dans quelle mesure les dernières coupes seront efficaces. De plus, de nombreux ménages et entreprises américains ne pourront même pas profiter de la baisse des coûts d’emprunt.

"Ils peuvent baisser les tarifs, mais si les gens ne peuvent pas quitter leur maison, cela ne peut aller que loin", a déclaré Hooper.

Les responsables de la Fed hésitent à devenir négatifs car les taux inférieurs à zéro en Europe et au Japon n'ont pas réussi à stimuler la croissance ou l'inflation. Si quoi que ce soit, les taux négatifs là-bas se sont retournés contre les épargnants, les compagnies d'assurance et les banques.

"La leçon tirée du Japon et de l'Europe est que les taux négatifs n'aident pas vraiment le système financier", a déclaré Mark Howard, spécialiste senior multi-actifs chez BNP Paribas. «Ils ne stimulent pas les prêts. Ils découragent en fait les épargnants. »

L'histoire montre que la Fed réagit normalement aux récessions en réduisant les taux d'intérêt d'environ cinq points de pourcentage. Mais des coupes profondes, visant à encourager les ménages et les entreprises à continuer de dépenser, n'étaient même pas possibles cette fois-ci.

QE4 est arrivé

Les taux se situaient à seulement 1,5% en 2020. En effet, la Fed a maintenu les taux d'intérêt extrêmement bas pendant une grande partie de la lente reprise de la Grande Récession de 2008. Après une série de hausses de taux de 2015 à 2019, la Fed a inversé une partie de cette «normalisation» l'année dernière en réduisant les taux à trois reprises alors que la guerre commerciale avec la Chine faisait rage.

La Fed est également entrée dans cette crise avec un bilan gonflé totalisant plus de 4 billions de dollars, contre seulement 900 milliards de dollars en 2007. La banque centrale américaine a eu du mal ces dernières années à se décharger des bons du Trésor et des obligations hypothécaires qu'elle a engloutis pendant trois itérations d'assouplissement quantitatif. à partir de 2008. Chaque tentative a semblé déstabiliser les marchés. Et puis ça a manqué de temps.

Le week-end dernier, la Fed a lancé le QE4, promettant d'acheter 700 milliards de dollars d'obligations pour maintenir les taux d'intérêt bas et stimuler les marchés financiers.

Sans marge de manœuvre pour baisser les taux et avec son bilan déjà massif, la Fed pourrait avoir besoin de se tourner vers des outils plus non conventionnels. Les analystes ont émis l'hypothèse que la Fed devra suivre les traces des banques centrales étrangères qui ont acheté des obligations de sociétés, des ETF et même des actions.

Déficit de 1 billion de dollars avant que le coronavirus ne frappe

Pendant ce temps, le gouvernement fédéral américain a contracté une énorme dette au cours des dernières années de l'expansion économique. Ce lourd endettement poussera la dette nationale à un niveau supérieur à ce qu'il serait autrement après cette crise. Pire, cela pourrait rendre certains législateurs hésitants à emprunter de manière agressive maintenant – même si les économistes disent que c'est exactement ce dont on a besoin.

Normalement, Washington réduit le déficit fédéral pendant les expansions pour laisser de la place pour répondre à l'inévitable récession. Pourtant, cette fois, les décideurs politiques ont permis au déficit d'atteindre des niveaux rarement observés en dehors de la récession ou des périodes de guerre.

Le déficit budgétaire a atteint un record de 235 milliards de dollars en février, le dernier mois avant que l'épidémie de coronavirus ne commence à faire des ravages sur l'économie américaine.

Le Congressional Budget Office a récemment prédit que le déficit budgétaire annuel dépasserait 1 billion de dollars en 2020. Et cette estimation semble désormais faible étant donné que Wall Street, Main Street et Corporate America se tournent tous vers le gouvernement fédéral pour relancer l'économie battue.

"Au lieu de profiter de notre forte croissance économique pour remettre de l'ordre dans nos finances publiques, nous la laissons continuer de s'effondrer en passant impayé pour les baisses d'impôts et les augmentations de dépenses", a déclaré Maya MacGuineas, présidente du Comité pour un budget fédéral responsable. dans un communiqué la semaine dernière. «Cela nous laisse moins préparés à ce qui pourrait être un ralentissement économique durable.»

Et les critiques disent que les mesures de relance budgétaire de ces dernières années n'ont pas donné l'impulsion prévue.

Affligée par les baisses d'impôts, Corporate America a mordu sur les rachats d'actions. Pourtant, le boom promis des dépenses des entreprises ne s'est jamais vraiment concrétisé, peut-être en partie à cause de l'incertitude commerciale sans précédent.

"Les baisses d'impôts ont profité de manière disproportionnée à certaines parties de l'économie tandis que de nombreuses autres parties vivent encore de chèque de paie et sont extrêmement vulnérables à un choc comme celui-ci", a déclaré Howard de BNP.

Plus d'emprunt est nécessaire

La bonne nouvelle est que les États-Unis bénéficient actuellement de coûts d'emprunt très très abordables. Malgré le trou béant dans le budget de la nation, il y a tellement de crainte économique en ce moment que l'Amérique peut emprunter pendant 10 ans à moins de 1%.

Et il y a un soutien bipartisan croissant pour emprunter davantage pour soutenir l'économie et sauver les industries en difficulté. Le président Donald Trump a déclaré mardi qu'il soutenait un plan de sauvetage potentiellement coûteux pour Boeing. Et il est en faveur du soutien à l’industrie aérienne américaine, qui pourrait demander une aide de 50 milliards de dollars.

Les responsables de Trump ont également exprimé leur soutien à un plan de relance qui donnerait directement à de nombreux Américains des chèques, peut-être pour 1000 $. L'objectif est de mettre l'argent rapidement entre les mains des consommateurs qui pourraient en théorie dépenser cet argent pour relancer l'économie.

Les économistes ont exhorté les législateurs à ne pas répéter les erreurs de 2008 et 2009, lorsque les préoccupations concernant le déficit ont rendu difficile l'adoption du plan de relance audacieux requis par cette crise.

«C’est l’une des raisons pour lesquelles les premières années de la reprise ont été décevantes», a déclaré Gus Faucher, économiste en chef chez PNC Financial.

La répétition de cette erreur, a-t-il dit, pourrait faire basculer les États-Unis dans une récession dont la sortie sera difficile.

«Nous avons besoin d'une grande réponse maintenant pour étouffer cette chose dans l'œuf. Ne vous inquiétez pas du déficit en ce moment », a déclaré Faucher.

C’est une chose sur laquelle Washington a réussi ces dernières années.

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