Evergrande fait face à une crise de confiance de plus de 120 milliards de dollars de dette


(Bloomberg) – China Evergrande Group est confronté à une crise de confiance parmi les créanciers qui ont prêté plus de 120 milliards de dollars au développeur le plus endetté du monde.

Des doutes de longue date sur la santé financière du géant de l'immobilier ont explosé jeudi, à la suite d'informations selon lesquelles il avait envoyé une lettre aux responsables chinois avertissant d'une potentielle crise de trésorerie qui pourrait poser des risques systémiques. La nouvelle a déclenché un exode des détenteurs d'obligations qui s'est poursuivi vendredi, faisant chuter le prix du billet en yuans d'Evergrande à échéance 2023 de 28% à un niveau record. Les pertes sur les obligations en dollars de la société se sont propagées à la dette à haut rendement en Asie.

Evergrande a déclaré dans un communiqué que les rumeurs et les documents qui circulaient en ligne étaient «fabriqués» et «de pure diffamation», sans commenter directement s'il avait averti les responsables d'une éventuelle crise financière. Le développeur, contrôlé par le milliardaire Hui Ka Yan, a déclaré avoir généré 400 milliards de yuans de ventes de projets au cours des huit premiers mois et maintenir des opérations saines. Evergrande a obtenu l'approbation de la bourse de Hong Kong pour la scission de son unité de gestion immobilière, a-t-il déclaré vendredi, ouvrant la voie à la levée de capitaux indispensables.

Cela n'a cependant guère contribué à renforcer le sentiment des investisseurs, les actions d'Evergrande ayant chuté de 9,5% au plus bas niveau depuis mai à la clôture des négociations à Hong Kong.

La plus grande inquiétude du marché à court terme concerne un accord conclu par Evergrande avec certains de ses plus gros investisseurs. Cela leur donne le droit de réclamer leur argent si la société ne parvient pas à obtenir l'approbation d'une inscription détournée à la bourse de Shenzhen avant le 31 janvier. Le remboursement pourrait s'élever à 130 milliards de yuans (19 milliards de dollars), soit environ 92% du montant d'Evergrande. Trésorerie et équivalents de trésorerie. Au moins un des investisseurs a signalé qu'il ne serait pas disposé à prolonger le délai.

Le géant asiatique des junk bond menace un marché déjà fragile

Dans un autre signe d'inquiétude croissante parmi les créanciers, au moins cinq banques chinoises et deux sociétés de fiducie ont tenu des réunions d'urgence jeudi soir pour discuter de leur exposition à Evergrande et de leur accès aux garanties, ont déclaré des sources proches du dossier. Parmi eux se trouvait China Minsheng Banking Corp., dont l'exposition à Evergrande dépasse 29 milliards de yuans, a déclaré l'une des personnes. La Minsheng Bank a refusé de commenter.

Au moins deux des banques qui ont convoqué des réunions sur Evergrande ont décidé d'interdire à la société de tirer des lignes de crédit inutilisées, selon des personnes familières. Le développeur disposait de lignes de crédit de 503 milliards de yuans au 30 juin, dont 302 milliards de yuans n'étaient pas utilisés.

«Indépendamment de l'authenticité de la lettre, nous pensons que la situation pourrait avoir un impact négatif prolongé», ont écrit Manjesh Verma et Stella Li, analystes crédit chez Citigroup Inc., dans un rapport. «Cela augmente les inquiétudes parmi divers investisseurs et prêteurs et augmente donc les difficultés d'accès au financement et de refinancement.»

Evergrande a longtemps été considéré comme un modèle pour les entreprises à fort endettement en Chine, où la dette des entreprises a atteint un record de 205% du produit intérieur brut en 2019 et a probablement encore augmenté cette année alors que les entreprises ont augmenté leurs emprunts pour se remettre de la pandémie. Evergrande a fait appel aux banques, aux prêteurs parallèles et au marché obligataire ces dernières années pour s'étendre au-delà du secteur immobilier dans des entreprises allant des voitures électriques aux hôpitaux et aux parcs à thème – des domaines qui correspondent souvent aux priorités politiques du président chinois Xi Jinping.

Bien que l'on ne sache pas pourquoi Evergrande n'a pas encore obtenu l'approbation de son plan d'inscription, certains analystes ont émis l'hypothèse que cela pourrait être lié aux efforts de la Chine pour apprivoiser les prix des logements exorbitants et limiter la collecte de fonds par les développeurs. Les régulateurs utilisent un large éventail de leviers politiques depuis 2016 pour dissuader les acheteurs de maisons spéculatifs, réduire les prix élevés des terrains et restreindre les prêts aux constructeurs résidentiels.

Evergrande a déclaré qu'il ne lèverait pas de nouveaux fonds grâce à la cotation à Shenzhen, mais que la transaction pourrait permettre à la société d'obtenir une valorisation plus élevée et ainsi un accès plus facile au financement futur. La vente de sa participation à des investisseurs stratégiques en 2017 impliquait une valorisation d'environ 425 milliards de yuans pour l'unité, qui détient la plupart des actifs immobiliers d'Evergrande. C'est presque trois fois plus élevé que la valeur marchande suggérée par les actions existantes du développeur à Hong Kong. Les promoteurs immobiliers chinois négocient environ 12 fois les bénéfices prévus en moyenne à Shanghai et à Shenzhen, contre environ 5 fois à Hong Kong.

Une grande question sans réponse concernant Evergrande est de savoir si les autorités interviendraient pour soutenir le développeur s'il avait du mal à rembourser ses créanciers. Alors que le gouvernement chinois a une longue histoire de renflouement d'entreprises d'importance systémique pour maintenir la stabilité financière, les décideurs politiques ont cherché ces dernières années à instaurer une plus grande discipline de marché et à réduire l'aléa moral.

Dans le cadre des efforts visant à maîtriser le risque financier, les autorités ont pris le contrôle des conglomérats endettés, notamment HNA Group Co., Anbang Insurance Group Co. et Tomorrow Group. Ils ont également introduit de nouvelles règles pour les sociétés de portefeuille financières, y compris Evergrande, qui imposent des exigences de capital minimum et d'autres restrictions destinées à réduire la menace d'explosions systémiques.

S&P Global Inc. a ramené sa perspective de la cote de crédit B + d'Evergrande à négative de stable jeudi, mais a minimisé la menace d'une crise de liquidité. La société de notation a noté qu'Evergrande essayait de convaincre les investisseurs stratégiques de rester sur place et était une société «riche en actifs» avec de multiples canaux de collecte de fonds.

Evergrande a promis d'augmenter ses ventes dans le cadre de ses efforts pour atteindre un objectif de désendettement agressif – réduire ses emprunts d'environ 150 milliards de yuans chaque année de 2020 à 2022, soit environ la moitié de son endettement actuel.

Mais jusqu'à présent, l'entreprise n'a pas tenu sa promesse. La dette totale d'Evergrande a augmenté de 4% au premier semestre à 835 milliards de yuans, tandis que la dette à court terme représentait presque le triple de la trésorerie, des équivalents et des investissements à court terme combinés, selon les données compilées par Bloomberg.

Voici quelques-uns des plus grands mouvements de marché liés à Evergrande vendredi:

China Evergrande New Energy Vehicle a perdu 13%; Chinese Estates Holdings Ltd., qui détient environ 860 millions d'actions Evergrande, a chuté de 4,5%. D'autres promoteurs immobiliers ont également coulé; Sunac China Holdings a chuté de 5,2%; Jinke Properties a perdu 4,8% Les billets en dollars d’Evergrande ont été les cinq moins performants sur un indice Bloomberg Barclays des obligations en dollars asiatiques; les obligations en dollars de la société à échéance 2025 ont chuté de 4 cents par dollar à 72,1 cents, le niveau le plus bas depuis début avril.Certaines des obligations nationales d’Evergrande ont atteint des creux records avec de fortes baisses provoquant temporairement des arrêts de négociation; Son obligation en yuans à échéance 2022 a chuté de 18% à 77,7 yuans; obligation à échéance 2024 a chuté de 30% à 65,9 yuans

(Mises à jour avec confirmation de l'approbation des retombées de l'unité de gestion immobilière au 3ème paragraphe)

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