La valorisation de SBI Life sous pression à la sortie de BNP Paribas


Le plus grand assureur-vie du secteur privé en Inde a enregistré cette année le rallye des marchés boursiers, non sans raison. Les actions de SBI Life Insurance Co. Ltd ont récemment atteint leur sommet de 52 semaines, après avoir gagné 5% depuis janvier. L'une des raisons est la bonne reprise de la croissance des affaires signalée par l'assureur-vie.

Mais une cession de participation par son promoteur de longue date BNP Paribas Cardif a exercé une pression temporaire sur les valorisations. Selon un rapport Bloomberg du 10 mars, BNP Paribas Cardif a lancé une cession d'actions pour se débarrasser d'au moins 3,5% de sa participation dans l'assureur-vie.

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Mais l'évaluation même à l'extrémité supérieure de la fourchette de prix de 870-917 par action est inférieure à la valeur marchande de mercredi. Vendredi, plusieurs transactions groupées totalisant 55 millions d'actions de l'assureur-vie ont été publiées et le cours de l'action a chuté de plus de 2%.

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Le promoteur étranger a collé pendant deux décennies avec SBI Life après avoir créé la société via une joint-venture avec State Bank of India (SBI) en 2001. Pour être sûr, BNP Paribas Cardif partage depuis longtemps sa participation dans l'assureur-vie maintenant et son plan de sortie était bien connu. Il détenait 5,2% du capital de SBI Life en décembre.

Malgré cette pression temporaire, les analystes voient une marge d'amélioration des valorisations étant donné que la performance commerciale reste saine. Les données du régulateur du secteur ont montré qu'en février, SBI Life a enregistré une croissance de 53% de son activité de détail sur une base annualisée d'équivalents de primes (APE).

Certes, la croissance a été aidée par une base basse. Mais les analystes de Jefferies India Pvt. Ltd a noté que février est généralement un mois de croissance plus lent pour SBI Life.

La plupart des analystes ont une cote d'achat sur les actions de l'assureur-vie et estiment que les valorisations sont modestes. Les actions se négocient actuellement environ 3 fois la valeur intrinsèque estimée pour FY22, ce qui est inférieur au multiple de cinq fois de HDFC Life Insurance Co. Ltd.

La croissance de l’activité de SBI Life et, plus important encore, ses indicateurs de rentabilité, ont soutenu ses évaluations jusqu’à présent. Pour le trimestre de décembre, l'assureur avait signalé une croissance de 23% de la valeur des nouvelles affaires.

Les marges se sont également améliorées et le lancement de nouveaux produits au cours de l'année est de bon augure pour la croissance dans les mois à venir. La direction a également indiqué une nouvelle amélioration de la croissance des affaires au quatrième trimestre.

Cela dit, il existe une autre menace non seulement pour l'évaluation de SBI Life, mais également pour d'autres assureurs-vie du secteur privé.

Le plus grand assureur du pays Life Insurance Corp. of India (LIC) sera probablement coté en FY22.

Alors que les assureurs-vie du secteur privé ont grignoté la part de marché de LIC, cette dernière reste un acteur redoutable.

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