MARCHÉS EN DIRECT – Crise existentielle: "Pourquoi je ne suis plus un quant"


* Le point sur la santé de Trump fait grimper les parts européennes

* Augmentation du groupe Weir après l'accord avec Caterpillar

* Cineworld s'effondre en fermant tous les théâtres américains et britanniques
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(joice.alves@thomsonreuters.com) et Julien Ponthus
(julien.ponthus@thomsonreuters.com) à Londres et Danilo Masoni
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CRISE EXISTENTIELLE: "POURQUOI JE NE SUIS PLUS UN QUANT" (1421 GMT)

La pandémie mondiale de COVID-19 a fait une autre victime:
quants.

Une fois vénéré comme les esprits les plus aiguisés de Wall Street pour leur
modèles informatiques basés sur les mathématiques qui ont alimenté la diffusion
stratégies dites systématiques, elles semblent maintenant être en difficulté.

Inigo Fraser-Jenkins, analyste très estimé chez Berstein en
Londres est clair à ce sujet et sa dernière note est une rare
morceau d'autocritique dans l'industrie.

Les fonds quantitatifs font face à une "crise existentielle", dit-il,
pandémie a accéléré un changement de paradigme où les
approches de diversification et d'utilisation des backtests pour
les décisions d'investissement ne fonctionnent plus.

"Si l'investissement quantitatif doit s'appuyer sur de tels backtests et
cadre diversifié, alors je ne suis plus un quant », dit-il.

Blessé par l'échec de la valeur comme facteur, corrélations élevées,
et la montée en flèche d'une poignée de méga-caps comme seul jeu en
ville, les quants se débattent depuis au moins trois ans.

Seulement en 2020, l'échantillon américain de Berstein de
les gestionnaires d'actions ont sous-performé de 3,3% hors frais.

Fraser-Jenkins dit la nature de la réponse politique aux
COVID et la plus grande implication du gouvernement dans l'économie et
les marchés ont maintenant de profondes implications pour les facteurs et l'allocation.

Pourtant, cela ne signifie pas que l'investissement quantitatif est mort mais plutôt
qu'un changement profond est nécessaire.

"Il y a des choses pratiques que les investisseurs quantifiés
peut faire en termes de réponse à la demande d'actifs croisés
investissements, amélioration de domaines en croissance tels que l'ESG, allongement du temps
horizons et peut-être devenir plus concentré », dit-il.

(Danilo Masoni)

*****

TROP GRAND POUR ÊTRE? LE CAS D'UN FRANÇAIS 4,000,000,000,000 €
MONSTRE (1348 GMT)

Il y a eu tellement de discussions sur les fusions et acquisitions bancaires européennes
jours, il n'est vraiment pas surprenant que les analystes (et probablement
plus discrètement des banquiers d'investissement) regardent en arrière pour voir si un
une fusion entre la société française SocGen et BNP Paribas aurait du sens.

Au fait, soulignons ici que non
l'un que nous savons suggère en fait qu'un tel mouvement est dans le
fabrication.

Quoi qu'il en soit, BNP Paribas vaut environ 38 milliards d'euros, contre
moins de 9 milliards pour son rival.

Ainsi accordé, une capitalisation boursière combinée de moins de 50 milliards
euros (environ 6 fois moins que Tesla ou 4 fois moins que
Netflix pour avoir pleuré!) Ne ressemble pas à l'affaire du
siècle.

Mais si vous regardez leurs bilans respectifs, cela
devient un monstre d'une transaction!

En fait, selon les analystes de Morgan Stanley, additionnant
Les 2,6 billions d'euros de BNP Paribas aux 1,5 billion d'euros de SocGen
bilan créerait la plus grande banque du monde.

Pris dans la peur du COVID-19, le monde en a peut-être perdu
mémoire musculaire sur ce que signifie «trop gros pour échouer» en termes
de la douleur financière mais quand même, le spectre d'un monstre financier
valant juste en dessous du double du PIB de la France pourrait être trop effrayant pour
régulateurs à l'estomac.

Surtout quand la dette de la France par rapport au PIB s'envole déjà
au-dessus des 100% car le pays, comme la plupart de ses pairs, son
cherchant agressivement à sortir de la
récession induite par une pandémie.

Le coût de l'ajout de suffisamment de tampons de capital pour faire un tel
la bête flotte en toute sécurité (si une telle chose est possible) à travers
les marchés financiers pourraient aussi être trop cauchemardesques pour
ses actionnaires à contempler.

Mais les analystes de Morgan Stanley pensent qu'il pourrait y avoir des moyens
autour de cela si l'on voulait éviter une augmentation massive de capital
BNP.

"La vente de certaines entreprises pourrait en théorie aider à payer
acquisition, et réduire ou supprimer la nécessité d'une augmentation de capital
au total ", notent-ils, ajoutant que" concernant le financement, étant donné
le récent changement de réglementation, l'utilisation de la mauvaise volonté pourrait en être une
possibilité".

Vendre des entreprises dans le secteur bancaire non seulement
génère des liquidités mais réduit également le besoin de coussins de fonds propres pour
les soutenir.

BNP ne pouvait donc acquérir qu'une grande partie de SocGen et se concentrer sur
où combiner des actifs a plus de sens et vendre le reste.

«Nous pensons que les synergies matérielles pourraient théoriquement être
extraite lors du regroupement des activités de distribution française ", où les deux
les banques ont une part de marché d'environ 10%, poursuivent les analystes de MS.

Parmi les autres domaines de réduction des coûts, citons la CIB, le crédit à la consommation,
assurance ou gestion d'actifs.

Politiquement cependant, il faut souligner que l'extraction
toutes ces synergies déclencheraient très probablement une forte résistance
des syndicats, chose à prendre en compte moins de deux ans
avant l'élection présidentielle française de 2022.

(Julien Ponthus)

*****

LES WOES AMÉRICAINS RENDENT-ILS L'EUROPE PLUS INTÉRESSANTE? (12 h 10 GMT)

Trump testé positif pour COVID-19 a été un autre revers
pour les marchés déjà préoccupés par les retards probables
dans les résultats des élections américaines.

Trump s'est plaint à plusieurs reprises que les bulletins de vote par correspondance
mener à une fraude électorale généralisée et, plus inquiétant, il
a refusé de s'engager à accepter les résultats de la présidentielle
élection s'il la perd.

Plus concrètement, les investisseurs craignent qu'une
une élection contestée peut retarder un soutien budgétaire supplémentaire
les marchés attendent avec impatience.

"Nous voyons le retard dans le report du soutien budgétaire comme
de plus en plus inquiétant, et une élection contestée peut retarder
calendrier encore plus loin, "Sunil Krishnan d'Aviva, directeur de
dit fonds multi-actifs.

Mais l'incertitude politique croissante aux États-Unis pourrait
en fait, des nouvelles positives ailleurs. Par exemple, l'actif
le gestionnaire a réduit son exposition au marché du Trésor américain, car il
est plus désireux de soutenir des thèmes internationaux tels que
reprise économique.

"Nous pensons que cela (les incertitudes américaines)
lumière sur les développements politiques positifs en Europe, stimulant
euro et finalement resserrement des spreads obligataires périphériques. "

"Une prime de terme du Trésor américain plus élevée pourrait également
Les rendements européens, où nous sommes sous-pondérés, et potentiellement
améliorer les perspectives relatives des jeux de valeur tels que les
banques, une fois que l'appétit pour le risque s'est ajusté au
confusion".

(Joice Alves)

*****

CRÉDIT? VOUS POUVEZ RÉDUIRE L'ÉCHELLE DE NOTATION (1133 GMT)

Alors que certains analystes disent que les perspectives sont positives pour
sentiment de risque alors que l'économie reprendra, d'autres sonnent plus
prudent car ils s'inquiètent des incertitudes futures, de Covid
trajectoires vers une éventuelle élection contestée aux États-Unis.

Generali Investments voit une transition vers des actifs plus cycliques,
comme les devises et les actions émergentes, mais confirme sa plus grande
surpondération du crédit où il recommande de baisser la note
scale car il voit de la valeur dans BB, hybrides d'entreprise et AT1.

Generali dit que les chiffres de la dette du T2 seront à «stratosphérique
niveaux ”après avoir atteint un niveau record à 250% du PIB mondial au premier trimestre,
mais la politique se concentrera sur «s'assurer que la dette est soutenable».

«Les spreads se sont déjà fortement compressés et sont désormais
principalement en ligne ou en dessous de leur moyenne historique à long terme »,
Le rapport sur la vue des investissements pour le quatrième trimestre 2020 indique.

«Pourtant, la chasse au rendement est bien vivante, et le
la reprise continue devrait soutenir les entrées continues dans l'actif
classe », ajoute-t-il.

«Les aspects techniques restent favorables, car l'émission devrait
ralentir en fin d'année, alors que la BCE reste insensible aux prix
acheteur."

Les valeurs par défaut augmentent mais culmineront à un niveau beaucoup plus bas que
après la crise financière mondiale, mais ils resteront plus élevés
pendant plus longtemps, «étant donné la zombification induite par la politique».

Mais un éventuel nouveau plan de relance des États-Unis couplé
avec un fonds de relance de l'UE soutiendra une rotation cyclique.

Generali Investments suggère de garder un risque global
exposition limitée compte tenu des défis de l'automne: l'élection américaine,
Brexit, le virus.

(Stefano Rebaudo)

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PARIER SUR UN VACCIN? VOICI UNE LISTE D'ACHATS (1035 GMT)

Morgan Stanley a réuni ses équipes pour distinguer les actions
qui ont été durement touchés par COVID-19 et conservent un gros rattrapage
potentiel à être libéré une fois qu'un vaccin devient largement
disponible.

La maison américaine s'attend à ce que cela se produise d'ici le début du deuxième trimestre
l'année prochaine après des lectures positives de phase III, déclenchant "un
reprise significative de l'activité ".

Voici donc ses choix, qui couvrent différents secteurs:

* Loisirs: les stocks bon marché incluent Sodexo, Basic-Fit, SSP,
Cineworld
et Whitbread

* Compagnies aériennes: Ryanair et Wizz

* Vente au détail: Kingfisher se distingue comme étant bon marché par rapport à l'histoire.
UN B
Les aliments semblent également bon marché

* Médias: Informa et JCDecaux sont assez bon marché pour rebondir
fortement
sur un vaccin

Vous venez peut-être de remarquer que MS a mentionné Cineworld
et les derniers développements sinistres sont un
rappel que les risques abondent encore et que la route vers
la récupération ne sera en aucun cas simple.

Quoi qu'il en soit, dans ce graphique, vous voyez comment ces actions ont performé
le marché depuis la première vague COVID-19 au début de cette
année. La plupart d'entre eux sont en retard sur le STOXX 600. Un notable
l'exception est Kingfisher.

(Danilo Masoni)

*****

NE VOUS INQUIÉTEZ PAS: SI CELA S'AGENCE, IL S'AMÉLIORERA (1006 GMT)

Les marchés des actions au comptant en Europe et les contrats à terme de Wall Street sont
négocier confortablement en territoire positif comme optimisme quant à
La santé de Trump semble se montrer quelque peu résiliente.

Une pensée intéressante est que devrait se sentir
se détériorer, on s'attend généralement à ce que les finances et / ou
une relance monétaire viendrait dès que possible à la rescousse.

"Dans le cas où les marchés entrent dans une période profonde de
volatilité ou un marché baissier, les chances d'une relance budgétaire
augmenter considérablement », estime Paresh, gestionnaire de portefeuille américain d'Amundi
Upadhyaya.

"De plus, nous nous attendrions à ce que la Fed intervienne avec
plus d'achats d'actifs et une forward guidance plus formalisée
aider à ancrer les taux d'intérêt à long terme si elle en a besoin ", il
ajouté dans un QnA distribué aux clients.

(Julien Ponthus)

*****

RISQUE MALGRÉ UN TRUMP? (09h00 GMT)

Nouvelles que le président américain Donald Trump a été transporté par avion
l'hôpital car il a été testé positif pour le coronavirus était probablement
le plus lu à travers le monde récemment.

Mais en prenant un point de vue à contre-courant, est-ce vraiment affectant
Marchés financiers?

Selon Barclays, ce n’est pas le cas, ou du moins pas tant que ça.
«En somme, il semble que les investisseurs ne croient pas que les nouvelles
l’infection du président est un événement extrêmement important pour le marché »,
dit après avoir évalué une réaction récente des actions et du forex.

Cela suggère de garder le cap car nous sommes dans un
«Perspectives macro-économiques favorables au risque malgré l'incertitude électorale.»

UBS conserve ses perspectives positives à moyen terme pour les actions et
dit que l'incertitude électorale est un problème à court terme.

Voyons en détail le point de vue des banques d’investissement.

Être loin de la campagne pourrait coûter au président
temps précieux pendant lequel il a pu réinitialiser le statu quo de la
course, car son rival Biden est en tête selon les sondages.

Il maintient également la conversation nationale axée sur la
virus, tandis que Trump préférerait probablement d'autres sujets.

Mais il ne faut pas ignorer un éventuel «rebond de sympathie», comme pour
Le Premier ministre britannique Boris Johnson après avoir été traité pour Covid,
dit une note de recherche de Barclays.

Outre la situation actuelle augmente les chances d'un nouveau
programme de relance approuvé, car cette situation peut
«  déclencheur politique '' qui permet aux deux parties de clôturer la politique
diviser et passer un paquet de phase quatre, ajoute-t-il.

Une telle démarche favoriserait le sentiment de risque
cours.

Ensuite, il est très peu probable que les élections soient
reporté.

(Stefano Rebaudo)

*****

INSTANTANÉ D'OUVERTURE: BANQUES, STOCKS DE PÉTROLE, PLONGES CINEWORLD
(07h25 GMT)

Il y a pas mal d'action pour un lundi matin et c'est
juste pour dire que la semaine a commencé sérieusement.

Il n'y a pas de surprise dans le sens où le marché au comptant est
allant dans la même direction que les futures, et le STOXX 600 est
en hausse d'environ 0,7% avec le pétrole (+ 1,6%), les banques (+ 1,4%) et les constructeurs automobiles
(+ 1,5%) effectuant la plupart des travaux lourds.

Il y a certainement beaucoup d'actualités sur les fusions et acquisitions dans le secteur bancaire,
certaines mises à niveau positives des prix des automobiles et du pétrole
a grandement bénéficié de l'optimisme concernant la santé de Trump.

Un mouvement qui retient vraiment l'attention ce matin est
Cineworld chute de plus de 50% après avoir annoncé qu'il serait temporellement
fermer ses cinémas américains et britanniques suite au retard de la
sortie du dernier James Bond. Cela souligne juste le
insister sur le fait que toute l'industrie du divertissement participe à de nouvelles
restrictions introduites pour lutter contre la propagation du nouveau
coronavirus.

Le stock le plus performant du STOXX 600 paneuropéen est
Weir, en hausse de 16% après avoir annoncé son intention de vendre son pétrole
et la division du gaz.

L'un des grands perdants est Suez, qui appelle l'approche
du rival Veolia "hostile", qui ne semble pas prometteur pour
les actionnaires espèrent un accord.

Mais pour être honnête, il y a vraiment très peu d'entreprises dans le
lisez ce qui se déroule jusqu'à une session à risque.

(Julien Ponthus)

*****

SUR LE RADAR: PAS LE TEMPS DE MOURIR, SUEZ STALEMATE, FINTECH M&A
(06 h 34 GMT)

C'est une longue liste qui n'inclut pas la santé de Trump,
qui sera probablement la clé dans la direction du voyage aujourd'hui.

Quoi qu'il en soit, une évolution sinistre pour le secteur des loisirs
c'est aujourd'hui la décision de Cineworld de fermer temporairement son film
théâtres aux États-Unis et au Royaume-Uni. Le mouvement suit le
retard dans la sortie du nouveau film de James Bond, "No Time To
Mourir "à l'année prochaine.

En attendant, la saga de rachat de Suez en France est
vivant et dynamique avec l'entreprise appelant son rival Veolia
approche hostile.

Dans l'espace fintech chaud, les fusions et acquisitions semblent plus consensuelles avec
Le groupe de paiement italien Nexi a déclaré qu'il fusionnerait avec les plus petits
rival SIA pour créer une société de paiement numérique avec un
capitalisation de plus de 15 milliards d'euros.

Sans doute aussi «chaud» que la fintech mais plus littéralement peut-être, le
le secteur de la boulangerie est également sous les projecteurs avec Newlat en Italie
Nourriture présentant une offre préalable et sans engagement d'achat de Hovis,
le fabricant de pain britannique de 134 ans.

Nous avons également NEC Corp du Japon qui achète des fonds financiers suisses
société de logiciels Avaloq Group AG pour 2,2 milliards de dollars, une mesure qui
sera le fer de lance de son entrée dans le monde des logiciels de finance.

En parlant de Suisse, Alibaba envisage d'acquérir
une participation à hauteur de 9,99% dans le groupe suisse de franchise Dufry.

M&A continue également de brasser dans le secteur bancaire: El
Confidencial a rapporté lundi que Sabadell détenait
contacts avec les rivaux BBVA et Kutxabank pour évaluer un
fusion potentielle.

Une source a également rapporté que l'Unicaja et la Liberbank espagnoles
LBK.MC tient des discussions informelles sur un lien potentiel avec
créer le cinquième prêteur du pays avec plus de 100 milliards
d'euros (117,13 milliards de dollars) d'actif total.

Frères du milliardaire britannique Issa et groupe de capital-investissement
TDR Capital a acheté Asda à Walmart dans le cadre d'un accord qui donne
la chaîne de supermarchés britannique une valeur d'entreprise de 8,8 $
milliards et les acheteurs une plate-forme pour déployer de plus petits magasins.

En Norvège, le major Equinor de l'énergie a fermé quatre de ses
les champs pétrolifères et gaziers offshore à mesure que ses
la grève.

Pour l'avenir, quelques remaniements à l'horizon à Francfort
avec Deutsche Boerse proposant d'augmenter le nombre de
entreprises incluses dans l'indice DAX de premier ordre de l'Allemagne à 40 de
30.

Les actions de Novartis progressent de 1,6% dans le commerce avant commercialisation
après que la société a déclaré que la nouvelle analyse de phase III démontrait
Bouvu * a montré une amélioration.

(Julien Ponthus et Stefano Rebaudo)

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APPEL DU MATIN: UPBEAT ON TRUMP (0527 GMT)

L'optimisme quant à la santé de Donald Trump semble être à l'origine d'une
début de semaine plutôt optimiste avec de larges gains en Asie et
les futurs évoluent à la hausse, à la fois pour les bourses européennes et pour Wall
Rue.

Mais alors que ses médecins disent que le président s'améliore et
qu'il pourrait être renvoyé à la Maison Blanche dès aujourd'hui,
il y a encore beaucoup d'incertitude là-bas.

D'autres médecins non impliqués dans le traitement de Trump ont déclaré là-bas
était la preuve que son cas était grave compte tenu des drogues qu'il
donné.

Pour en savoir plus, consultez notre dernière mise à jour ici:

Pour le moment, il y a clairement un sentiment de risque alors que nous
se diriger vers la cloche d'ouverture, notamment avec la hausse des prix du pétrole.

(Julien Ponthus)

*****

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