Transcription de l'appel des résultats du quatrième trimestre 2019 de Hanover Insurance Group Inc (THG)


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Source de l'image: The Motley Fool.

The Hanover Insurance Group Inc (NYSE: THG)
Appel de résultats du quatrième trimestre 2019
5 févr.2020, 10 h 00 HE

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants

Remarques préparées:

Opérateur

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2019 de The Hanover Insurance Group. Je m'appelle Gary et je serai votre opérateur pour l'appel d'aujourd'hui.

(Instructions pour l'opérateur)

Veuillez noter que cet événement est en cours d'enregistrement. Je voudrais maintenant confier la conférence à Oksana Lukasheva. Allez-y.

Oksana LukashevaRelations avec les investisseurs

Merci, opérateur. Bonjour et merci de vous joindre à nous pour notre conférence téléphonique trimestrielle.

Nous commencerons l'appel d'aujourd'hui par des remarques préparées de Jack Roche, notre président et chef de la direction, et notre chef des finances, Jeff Farber. Dick Lavey, président de Agency Markets et Bryan Salvatore, président de Specialty Lines, sont disponibles pour répondre à vos questions après nos remarques préparées.

Avant de passer la parole à Jack, permettez-moi de noter que notre communiqué de presse sur les résultats, notre supplément financier et une présentation complète des diapositives pour l'appel d'aujourd'hui sont disponibles dans la section Investisseurs de notre site Web à l'adresse www.hanover.com. Après la présentation, nous répondrons aux questions lors de la session de questions / réponses.

Nos remarques et réponses préparées à vos questions aujourd'hui, autres que des déclarations de faits historiques, comprennent des déclarations prospectives, y compris nos orientations pour 2020. Certains facteurs pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux anticipés. Nous vous mettons en garde en ce qui concerne le recours à des déclarations prospectives et, à cet égard, nous vous renvoyons à la section des déclarations prospectives de notre communiqué de presse, la présentation et nos dépôts auprès de la SEC.

La discussion d'aujourd'hui fera également référence à certaines mesures financières non conformes aux PCGR telles que le bénéfice d'exploitation et la perte des années d'accident et les ratios combinés hors catastrophes, entre autres. Un rapprochement de ces mesures financières non conformes aux PCGR avec la mesure conforme aux PCGR la plus proche sur une base historique peut être trouvé dans le communiqué de presse, la présentation de diapositives ou le supplément financier, qui sont affichés sur notre site Web comme je l'ai mentionné précédemment.

Avec ces commentaires, je cède la parole à Jack.

John C. RochePrésident et chef de la direction

Merci, Oksana. Bonjour à tous et merci de vous joindre à notre appel.

Ce matin, je commencerai par des commentaires sur nos faits saillants financiers pour l'année, nos réalisations stratégiques en 2019 et un aperçu de haut niveau par secteur d'activité. Jeff fera un examen approfondi de nos états financiers et de nos perspectives pour 2020, puis nous ouvrirons la ligne pour vos questions.

Nous sommes très satisfaits de notre solide performance en 2019. Nous avons réalisé un ROE opérationnel de 12% et de 12,8% après ajustement pour les capitaux propres non déployés provenant de la vente de Chaucer. Nous avons généré une croissance des primes de 4,5% pour l'année grâce à la solidité de notre rentabilité généralisée dans l'ensemble de notre portefeuille et à une solide exécution par rapport à nos impératifs stratégiques. Nous continuons de nous concentrer sur notre objectif d'être la première franchise de biens et de dommages dans le canal des agences indépendantes, en faisant progresser notre stratégie éprouvée, en tirant parti de notre position en tant que transporteur d'agences de choix, nos principales capacités spécialisées et notre engagement envers l'innovation. Nous pilotons ces éléments distinctifs de notre stratégie grâce à notre talent extraordinaire et à notre culture collaborative unique.

En 2019, l'environnement du secteur de l'assurance de biens et responsabilité a été encore plus complexe, les pools de bénéfices, les tendances des pertes et les mouvements de taux continuant de changer plus dynamiquement que jamais. Les cycles de marché traditionnels ont clairement cédé la place à des forces plus sectorielles et géographiques qui nécessitent des approches plus sophistiquées et avisées de la souscription, de l'analyse des pertes et de la gestion de portefeuille. Nous avons démontré que nous développons une capacité de pointe pour anticiper la dynamique du marché et réagir avec agilité et expertise afin de produire des résultats solides qui favorisent une dynamique continue. Nous sommes restés concentrés sur l'objectif ultime, à savoir une croissance rentable et l'allocation de capital et de ressources à nos activités à marge plus élevée.

Passons à nos faits saillants financiers pour l'année. Bien que le secteur des assurances multirisques connaisse clairement des tendances globales de pertes plus élevées, les tendances en matière de passif dans nos entreprises, bien que certainement élevées, se sont révélées relativement conformes à nos attentes. Nous pensons avoir bénéficié au cours des années de la combinaison de portefeuilles et des mesures de tarification, notamment la réduction de notre exposition dans les principales régions métropolitaines, des actions de souscription ciblées et la cessation de toutes les activités parapluie non prises en charge. Ces actions nous aident désormais à limiter l'impact de certains des vents contraires de l'industrie, y compris l'inflation sociale et la participation accrue des avocats et devraient être bénéfiques à l'approche de 2020. En 2019, nous avons également profité d'une expérience de catastrophe plus favorable que l'année dernière et en dessous des moyennes historiques. De plus, nous avons réduit notre ratio de dépenses au-delà de nos attentes initiales, tout en finançant les investissements commerciaux par des compromis délibérés en matière de ressources et une rigueur rigoureuse des dépenses. L'année n'a pas été sans défis. Comme nous l'avons annoncé à la mi-janvier, nous avons enregistré des pertes de biens non catastrophiques élevées au quatrième trimestre, ce qui n'est pas incompatible avec une partie de l'activité que nous avons constatée plus tôt dans l'année. Cette évolution s'explique par une combinaison d'activités météorologiques autres que les chats chez les propriétaires, ainsi que par une incidence plus élevée de pertes de biens dans le CMP et certaines gammes spécialisées.

Bien que la hausse des pertes immobilières au cours des derniers trimestres soit conforme aux tendances de l'industrie, elle a néanmoins été décevante. Nous avons effectué la diligence raisonnable appropriée sur ces activités et nous maintenons un niveau élevé de confiance que nous avons un portefeuille de qualité et pouvons apporter des ajustements constructifs sur le marché actuel pour maintenir notre élan. Nous pensons qu'une partie de la pression exercée par les pertes est probablement due à des conditions météorologiques plus extrêmes, à un niveau d'emploi élevé et à une économie assez robuste, qui génère davantage de pertes liées à l'activité. Nous en sommes au stade du cycle économique où nous devons être particulièrement prudents. Nous prenons des mesures dans certains domaines, notamment l'utilisation de tactiques de réassurance ciblées, la modification des conditions générales et l'augmentation des taux.

Je vais maintenant vous mettre à jour sur certaines réalisations stratégiques clés de l'année, qui se répartissent en cinq catégories, notre mélange d'activités et d'agences, les capacités améliorées, l'innovation technologique, le développement des talents et l'allocation du capital. Premièrement, notre objectif pour l'année était de continuer à croître tout en améliorant la rentabilité et en réduisant la vulnérabilité à certaines des tendances les plus prononcées de la perte de responsabilité du secteur. Nous avons renforcé notre portefeuille en accélérant la croissance de nos activités les plus rentables, en exécutant des actions de tarification dans les zones de besoin et en réduisant les zones non rentables, en particulier les programmes et l'automobile commerciale. Dans le même temps, nous avons réalisé une croissance rentable dans des segments clés tels que les lignes personnelles, les petites niches commerciales et moyennes, ainsi que certaines lignes spécialisées.

Nous avons continué d'améliorer et de renforcer la pénétration de notre agence. Les nouvelles affaires transactionnelles dans le secteur des particuliers et des petites entreprises ont continué de s'accélérer, démontrant le suivi des agences dans les domaines les plus rentables de notre entreprise. De plus, le nombre d'agents qui souscrivent plus de 5 millions de dollars de primes totales avec nous a augmenté d'un tiers au cours des trois dernières années. Cette cohorte d'agents génère près de 60% de notre prime globale et offre des bénéfices de souscription significativement meilleurs. Dans le même temps, le nombre d'agents qui écrivent plus de cinq secteurs d'activité avec nous a augmenté de plus de 20% depuis 2015, ce qui témoigne de nos vastes capacités de produits et de la valeur qu'elles apportent à nos agents et clients.

Nous avons également continué de nommer de nouveaux agents et emplacements d'agence en 2019, principalement dans nos États les moins pénétrés. Au cours des trois dernières années, les relations d'agence nouvelles et élargies ont généré plus de 150 millions de dollars de primes souscrites. Ces solides relations mutuellement avantageuses avec nos agents nous permettent de naviguer ensemble plus efficacement sur le marché dynamique. Deuxièmement, nous avons continué à développer certains de nos nouveaux produits l'an dernier, y compris la profondeur et l'étendue de nos activités E&S, cyber et institutions financières. Nous avons également amélioré notre plateforme de responsabilité professionnelle, Hanover Miscellaneous Professionals Advantage, en nous appuyant sur notre suite robuste de solutions de responsabilité professionnelle pour nos agents et assureurs.

En assurance de particuliers, nous avons étendu la marque Prestige de Hanovre à tous nos marchés de services en ligne en 2019, offrant une couverture automobile, résidentielle et en copropriété de grande valeur aux clients de tous nos États. Notre marque Prestige a généré une forte croissance des primes en 2019. Cette croissance fournit une preuve supplémentaire que notre philosophie de compte dans son ensemble résonne avec nos agents et leurs clients, améliorant notre position en tant que transporteur de choix de nos partenaires agents pour les comptes privilégiés.

Troisièmement, nous avons continué d'investir dans nos plateformes de souscription et de cotation, tout en stimulant l'innovation dans l'ensemble de nos activités. Nous créons des efficacités opérationnelles et une expérience client améliorée sur toute la chaîne de valeur de l'assurance grâce à des cas d'utilisation spécifiques, à l'intégration de données tierces et à des améliorations de processus. Nos initiatives ciblées avec InsurTechs et d'autres options plug-and-play fournissent à nos agents des outils plus perspicaces, innovants et efficaces. Notre investissement dans les principales plateformes de souscription et de cotation se dirige maintenant vers la fin du processus.

Par exemple, notre plate-forme de vente TAP a maintenant été déployée dans tous nos États des lignes personnelles, ce qui permet une tarification et une souscription plus granulaires et offre aux agents une expérience de soumission transparente. Nous finalisons également la construction de notre petite plateforme de souscription commerciale et prévoyons de la lancer tout au long de 2020 et 2021, ainsi que notre offre de produits améliorée. Nous pensons que les deux plateformes s'avéreront les meilleures de leur catégorie et nous permettront d'interagir plus efficacement avec des sources de données externes et des outils numériques tiers au profit de nos agents et clients.

De plus, nous avons réalisé d'importants investissements dans nos processus et capacités de réclamation, en ajoutant des fonctionnalités de réclamation photo à notre processus d'ajustement et à divers outils de modélisation prédictive. Ce travail nous permet d'améliorer notre efficacité opérationnelle et de profiter des économies d'échelle dans nos fonctions de réclamation, ce qui nous aidera à améliorer à la fois les pertes et les ratios de dépenses au fil du temps. Nous pensons que cela et d'autres changements bénéficieront à la fois à nos agents et à nos clients. Nous avons payé le coût différentiel de ces projets grâce à une gestion prudente des dépenses, y compris des réductions et des économies et des secteurs moins critiques de nos opérations. Cette discipline est essentielle car les capacités numériques sont essentielles et en constante évolution, ce qui nécessite des investissements continus plutôt que d'importantes dépenses en capital ponctuelles.

Quatrièmement, attirer, retenir et développer notre équipe talentueuse est peut-être l'ingrédient le plus important du succès de toute entreprise de notre industrie. Je ne pouvais donc pas être plus fier du succès que nous avons connu sur ce front en 2019. Par exemple, nous avons élargi notre équipe de direction spécialisée et pris de nouvelles nominations à la direction des lignes commerciales pour superviser nos activités sur le marché intermédiaire ainsi que les produits et la souscription. Nous avons créé de nouveaux postes, dont celui de Chief Data & Analytics Officer et Chief Digital Officer pour diriger nos efforts globaux afin d'utiliser les données, les analyses et la technologie de manière encore plus efficace et de créer une valeur durable. De plus, nous avons renforcé notre équipe des ressources humaines pour diriger notre stratégie de capital humain et développer davantage notre culture d'inclusion, d'agilité, de collaboration et d'innovation.

Enfin, en 2019, nous avons continué à être des administrateurs prudents et responsables de nos fonds propres. À la fin de la vente de Chaucer à la fin de 2018, nous avons retourné un produit de vente initial de 450 millions de dollars sous forme de rachat accéléré d'actions de 250 millions de dollars et d'un dividende spécial de 200 millions de dollars. Au cours de 2019, alors que nous continuions à générer du capital pour financer les opportunités de croissance organique, nous avons distribué le produit Chaucer restant via deux programmes ASR supplémentaires et un deuxième dividende spécial. À l'avenir, nous suivrons notre cadence et notre cadre normaux de gestion du capital en utilisant du capital généré en interne pour soutenir une croissance rentable et retourner le capital généré en excédent de nos besoins de croissance aux actionnaires, comme il est justifié.

Avant de conclure mes remarques, je fournirai un aperçu de haut niveau de notre performance par entreprise en commençant par les lignes commerciales. Nous sommes très satisfaits des progrès et de l'exécution de nos lignes commerciales sur les priorités stratégiques en 2019. Notre objectif pour l'année était de croître, tout en ajustant notre portefeuille pour atteindre une rentabilité durable et améliorée, et pour étendre davantage nos capacités spécialisées. Nous avons livré un ratio combiné de lignes commerciales pour l'année 2019 de 92,1% hors catastrophes, et nous avons augmenté de près de 4%. Selon les premières indications, l’automobile commerciale, l’un de nos domaines d’attention cruciaux pour les initiatives d’amélioration des bénéfices l’année dernière, est légèrement meilleure que nos attentes.

Nous ne sommes pas encore sortis du bois, mais nous constatons des progrès, après des non-renouvellements considérables et des augmentations de taux à deux chiffres que nous avons réalisées en 2019 et plus tôt. Dans notre activité de programme, nous avons encore du travail à faire. Nous avons interrompu certains programmes du livre en 2019. Nous poursuivrons une partie de ce travail cette année pour assurer la rentabilité de cette activité. En excluant les initiatives de souscription ciblées dans le secteur de l'automobile commerciale et des programmes, nous avons généré une croissance globale des lignes commerciales de 6,1% avec une dynamique de croissance croissante tout au long de l'année dans nos activités à marge bénéficiaire plus élevée, telles que les petites lignes commerciales et professionnelles dans les spécialités. De plus, nos nouvelles capacités spécialisées telles que les lignes excédentaires et excédentaires, les cyberinstitutions et les institutions financières, prennent de l'ampleur.

L'environnement de tarification des lignes commerciales continue d'être dynamique, mais il s'est amélioré au cours de l'année. La baisse des taux à l'échelle de l'industrie et les tendances bénignes des pertes et de l'indemnisation des accidents du travail ont persisté, tandis que les augmentations de taux à deux chiffres dans le secteur de l'automobile commerciale se sont poursuivies tout au long de l'année. Nous observons des tendances de raffermissement dans certaines gammes de biens et de spécialités en réponse aux importantes pertes immobilières et à l'inflation sociale que de nombreux participants de l'industrie ont observés. Nos prix commerciaux de base ont augmenté au cours du quatrième trimestre pour atteindre 7,9%. La composante taux continue d'augmenter de manière mesurée. De plus, comme nous l'avons vu au cours des trimestres précédents, l'exposition peut et a entraîné une partie de la variabilité trimestrielle. Dans l'ensemble, nous jouissons d'une solide position sur le marché et de lignes commerciales. Nous sommes enthousiasmés par la dynamique du marché et nous avons confiance en notre performance continue. Dans la perspective de 2020, nous pensons que nous avons une vision solide pour une croissance globale à un chiffre à un chiffre et une croissance à deux chiffres dans certains de nos secteurs les plus distinctifs et les plus rentables.

Notre activité Personal Lines a connu une année très solide. Cette activité a livré un ratio combiné de 91,6% hors catastrophes. Bien que nous ayons subi une certaine pression tout au long de l'année en raison des conditions météorologiques non catastrophiques et des tendances persistantes en matière de blessures corporelles de l'exercice précédent, cette entreprise a continué d'atteindre les rendements cibles. Nos tendances en matière de passif pour l'exercice en cours restent conformes à nos attentes, mais nous avons prudemment augmenté nos choix de pertes au quatrième trimestre pour refléter l'augmentation de l'environnement juridique et des frais médicaux qui se répercutent sur la gamme d'automobiles personnelles, que nous avons observée dans nos réclamations de l'exercice précédent. Notre activité Personal Lines a augmenté les primes nettes souscrites de 5,7% pour l'année, tirée par la croissance des nouvelles affaires et les hausses de tarifs. Alors que le marché des lignes personnelles est resté très compétitif tout au long de 2019, nous continuons à maintenir la ligne sur les prix.

Nous avons réalisé des hausses de taux de 5% dans cette entreprise au quatrième trimestre et continuerons d'équilibrer la discipline tarifaire et les besoins de rétention pour produire des résultats optimaux. Aujourd'hui, l'activité de compte représente environ 85% de notre portefeuille. Et nous pensons que notre nouvelle plateforme de vente et nos offres de produits centrées sur les comptes alimenteront davantage la croissance de l'ensemble de nos activités de compte. Avec des augmentations de prix continues et un solide soutien de nos partenaires, nous sommes très satisfaits des perspectives 2020 pour les lignes personnelles et nous visons une croissance moyenne à un chiffre.

Nous commençons la nouvelle année avec une rentabilité saine et large, un solide portefeuille d'activités et des relations d'agence exceptionnelles qui nous permettront de saisir les opportunités du marché avec plus d'informations sur le marché. Nous sommes confiants dans notre capacité à naviguer efficacement dans l'environnement de perte dynamique. En regardant vers l'avenir, je suis enthousiasmé par nos perspectives. Nous croyons que la relation de consultation différenciée avec nos partenaires agents, combinée à notre vaste portefeuille, continuera de jouer à notre avantage alors que nous cherchons à livrer de nouvelles activités hautement rentables. Avec nos partenaires, nous sommes bien placés pour tirer parti des opportunités émergentes et continuer à développer avec succès nos activités.

Sur ce, je cède la parole à Jeff.

Jeffrey M. FarberVice-président exécutif, directeur financier

Merci, Jack. Bonjour à tous.

Pour le trimestre, nous avons déclaré un bénéfice net de 109,8 millions de dollars ou 276 $ par action diluée, comparativement à 123,6 millions de dollars ou 2,88 $ par action diluée en 2018. Le bénéfice d'exploitation après impôts pour le trimestre était de 80,2 millions de dollars ou 2,01 $ par action diluée, comparativement à 64,9 millions de dollars ou 1,51 $ par action diluée au trimestre de l'exercice précédent. Pour l'exercice, le bénéfice net s'est établi à 425,1 millions de dollars ou 10,46 $ par action diluée, comparativement à 391 millions de dollars ou 9,09 $ par action diluée en 2018. Le bénéfice d'exploitation de l'exercice s'est établi à 331,6 millions de dollars ou 8,16 $ par action diluée, comparativement à 292,1 millions de dollars ou 6,79 $ par action diluée. en 2018.

Avec une année entière de résultats maintenant derrière nous et une certaine variabilité immobilière par trimestre sur certaines lignes, il est plus informatif de concentrer principalement mes commentaires sur nos résultats annuels 2019 et de mentionner que les mouvements trimestriels étaient pertinents. Nos résultats annuels reflètent un ratio combiné de 95,6%, une amélioration par rapport à 96,1% l'année précédente, en raison de la baisse des pertes dues aux catastrophes en 2019 et d'une amélioration du ratio des dépenses. Les catastrophes en année pleine ont totalisé 169,3 millions de dollars ou 3,8% de la prime acquise, ce qui était inférieur à notre hypothèse de charge de catastrophe de 4,6%. Au cours du trimestre, les catastrophes ont totalisé 35,1 millions de dollars ou 3,1% de la prime acquise, 50 points de base en dessous de notre hypothèse du quatrième trimestre. Les tornades de Dallas ont été le principal moteur des pertes dues aux catastrophes en octobre.

Hors catastrophes, nous avons dégagé un ratio combiné annuel de 91,8%, vers le haut de notre objectif initial de 91% à 92%. Dans l'ensemble, le développement des réserves de l'année précédente en 2019 était sans importance avec les options de vente et d'achat en ligne. Nous avons tendance à réagir rapidement aux nouvelles tendances et aux autres activités liées aux pertes pour éviter de gros problèmes en cours de route. Nous nous sentons très à l'aise avec nos réserves dans l'ensemble. Au cours du trimestre, nous avons augmenté nos réserves des Services aux particuliers de l'exercice précédent, principalement grâce à l'automobile personnelle. Cela était dû à la pression continue exercée par les réclamations relatives à la gravité des blessures corporelles. Les premières indications des sinistres de 2019 sont favorables, car nous continuons à pousser le taux pour surmonter les pertes accrues prévues dans cette ligne. Cependant, nous sommes prudents avec nos attentes quant au comportement de ces réclamations. Nous avons également augmenté nos réserves de l'exercice précédent dans d'autres secteurs commerciaux, principalement dans le secteur des programmes, qui comprend certains programmes abandonnés, comme Jack l'a mentionné plus tôt.

Du côté positif, nous avons continué à connaître une évolution favorable de l'indemnisation des accidents du travail, dans laquelle les coûts des pertes se comportent toujours très bien. Notre portefeuille est orienté vers les petites entreprises commerciales, où l'exposition de nos employés à la concurrence augmente, contribuant à un profil de pertes plus favorable. Nous continuons de surveiller les prix du marché, les tendances des sinistres et les conditions macroéconomiques pour tout indice de changement de tendance. Nous avons enregistré une amélioration de 50 points de base de notre ratio de dépenses, en avance sur nos attentes en raison de notre approche disciplinée et, dans une moindre mesure, du calendrier de certaines dépenses par rapport à 2020.

Je vais maintenant passer en revue nos deux principales activités, en commençant par les lignes personnelles, qui ont affiché un ratio combiné année courante d'accident, hors catastrophes, de 90,1%, contre 89% en 2018. Cela reflétait une augmentation de 1,5 point de notre accident actuel ratio de perte annuelle. Chez les propriétaires de maison, notre taux de sinistralité de l'année en cours de l'accident 2019 hors chats était de 47,9%, en hausse de 1,5 point par rapport à 2018, principalement en raison de pertes liées aux intempéries non liées aux chats. Comme indiqué dans notre pré-version il y a quelques semaines, au quatrième trimestre, nous avons connu une activité météorologique non catastrophique dans notre unité des propriétaires, principalement des événements de grêle dans le Nord-Est et le Haut-Midwest. La météo élevée pour les non-chats a été un facteur dans nos résultats tout au long de 2019, et dans une certaine mesure en 2018 également. Nous nous attaquons à cette tendance en continuant de prendre un taux incluant 4,8% au quatrième trimestre. Dans l'intervalle, nous supposons que la tendance météorologique élevée pour les non-chats se poursuivra en 2020.

Le ratio de sinistralité de l'année de l'accident automobile personnel hors cat en cours était de 71,6% en 2019, soit 1,5 point de plus qu'en 2018. Cela s'explique principalement par une augmentation des pertes de l'année en cours associée à une augmentation du coût des réparations et à une augmentation des coûts de couverture globale de les collisions liées aux conditions météorologiques et aux animaux au cours du deuxième semestre. De plus, étant donné les tendances que nous observons au cours des années précédentes en matière de couverture des dommages corporels, nous prenons des taux et augmentons prudemment nos hypothèses de perte. L'activité des réclamations pour dommages corporels automobiles pour l'année en cours est demeurée bien conforme à nos attentes initiales.

Nos performances de production en Personal Lines ont été solides. Les primes émises nettes ont augmenté de 5,7% en 2019 et de 4,4% au quatrième trimestre. Nous avons continué d'être très disciplinés en réalisant des augmentations de taux supérieures aux niveaux du marché, et nous acceptons une légère diminution de la rétention en conséquence.

Passage aux lignes commerciales. Nous avons affiché un ratio combiné pour l'année en cours de l'année en cours, hors catastrophes, de 93,2%, en hausse par rapport à 92,1% en 2018, reflétant l'augmentation de notre ratio de sinistralité pour l'année en cours. Comme Jack l'a mentionné, nos résultats dans les lignes commerciales reflètent la variabilité des pertes de propriétés que nous avons connues tout au long de l'année, principalement Hanover Specialty Industrial and marine, qui continue d'être très rentable. Au quatrième trimestre, nous avons également constaté une certaine activité immobilière dans CMP, ainsi que des pertes immobilières dans nos activités de programme. Nous prenons des mesures correctives si nécessaire, mais nous supposons prudemment qu'une partie de l'augmentation des pertes se poursuivra.

Le taux de sinistralité de notre portefeuille automobile commercial s'est amélioré de 2,6 points à 69,6%, sous l'effet de l'impact cumulatif de nos importantes opérations de souscription et des hausses de taux supérieures à 10%. Pour l'avenir, nous demeurons prudemment optimistes quant à la poursuite de l'amélioration de nos résultats grâce à la combinaison d'actions de tarification et de souscription. Les primes émises nettes des lignes commerciales ont augmenté de 6,5% pour le quatrième trimestre et de 3,7% pour l'année, reflétant à la fois certaines actions de souscription et une attention rigoureuse à la croissance de nos activités les plus rentables. Nous nous engageons à améliorer la rentabilité de notre portefeuille global à mesure que nous construisons nos nouvelles capacités et grandissons dans nos segments les plus rentables.

Passons à notre performance d'investissement. Le revenu de placement net s'est établi à 72,7 millions de dollars pour le trimestre et à 281,3 millions de dollars pour l'exercice, en hausse de 4,8% et de 5,2% respectivement pour le trimestre et l'année par rapport à 2018. Cette augmentation est principalement attribuable à l'investissement temporaire des capitaux propres de Chaucer, qui est maintenant entièrement déployé et des flux de trésorerie opérationnels plus élevés, partiellement contrebalancés par la baisse des rendements monétaires en vigueur Au cours de l'année, nous avons investi les fonds propres excédentaires créés par la vente de Chaucer fin 2018, ce qui a généré environ 8 millions de dollars de revenus de placement nets supplémentaires en 2019. Ces montants étant désormais entièrement reversés aux investisseurs, nous n'aurons pas l'élévation supplémentaire de l'investissement net le revenu. Par conséquent, en ajustant le NII du capital de Chaucer, nous nous attendons à ce que notre revenu de placement net de 2020 reste cohérent avec 2019, avec des flux de trésorerie plus élevés compensant les rendements plus faibles actuels.

La trésorerie et les actifs investis s'élevaient à 8,2 milliards de dollars à la fin de l'année, les titres à revenu fixe et la trésorerie représentant 84% du total. Notre portefeuille de placements à échéance fixe a une durée de 4,3 ans et est à 95% de bonne qualité. Le portefeuille bien échelonné et diversifié reste de haute qualité avec une moyenne pondérée de A +. Le taux d'imposition effectif opérationnel pour le trimestre a été de 20,7%, largement en ligne avec le taux légal.

Passons maintenant aux capitaux propres et à notre capital. Comme annoncé précédemment, nous avons conclu un programme ASR avec Wells Fargo en décembre pour racheter 150 millions de dollars de nos actions ordinaires. À la date de règlement, nous avons reçu environ 900 000 actions, soit 80% du total des actions qui devraient être rachetées en vertu de l'accord. Nous prévoyons recevoir la livraison finale avant la fin du premier trimestre. De plus, nous avons restitué le capital restant de la vente de Chaucer via le dividende spécial en espèces de 2,50 $ par action, à la toute fin de 2019. Nous sommes satisfaits de la mise en œuvre rapide de notre plan de déploiement du capital. Le dividende spécial et l'ASR, y compris le calendrier de livraison des actions, ont réduit notre valeur comptable par action au cours du trimestre, qui a été partiellement compensée par le bénéfice net. Par conséquent, notre valeur comptable par action a diminué de 2,7% au cours du trimestre pour s'établir à 75,94 $.

Nous sommes confiants quant à notre position globale en capital. À mesure que nous progressons, nous demeurerons de bons gérants de capital et nous redéploierons les bénéfices dans une croissance commerciale rentable ou rendrons du capital à nos actionnaires. Nous étudions régulièrement des méthodes pour optimiser le capital de nos actionnaires et nous évaluons constamment nos options. Avec une rentabilité large et une stratégie efficace d'allocation du capital, nous continuons de viser un rendement des capitaux propres de 13% et plus à long terme.

Avant d'ouvrir la ligne des questions, nous voulons partager avec vous nos prévisions pour 2020. Nous prévoyons une croissance globale nette des primes souscrites à mi-chiffre, tirée par la croissance de nos activités les plus rentables. Nous prévoyons une baisse des revenus de placement nets par rapport à 2019 pour refléter la suppression du capital excédentaire de la cession de Chaucer avec une augmentation des flux de trésorerie d'assurance et une baisse des taux d'intérêt se compensant largement. Notre ratio de dépenses devrait diminuer d'environ 10 points de base en 2020, nous plaçant à 60 points de base d'amélioration sur deux ans. Notre ratio combiné hors catastrophes devrait être d'environ 91% à 92%. Nous adoptons une approche prudente en matière de sélection des pertes compte tenu de l'incertitude du marché, tout en anticipant une baisse de la pression immobilière en 2020. Notre charge de chats pour l'année est de 4,6%.

Nous prévoyons un taux d'imposition effectif qui se rapprochera du taux légal de 21%. Permettez-moi de vous rappeler notre saisonnalité. Notre empreinte plus septentrionale a tendance à afficher des pertes météorologiques non catastrophiques plus élevées au premier trimestre. Notre charge de chats au premier trimestre est de 4,4%, légèrement en dessous de notre ratio annuel.

Sur ce, nous allons maintenant ouvrir la ligne des questions. Opérateur?

Questions et réponses:

Opérateur

(Instructions pour l'opérateur)

Notre première question vient de Matt Carletti avec JMP. Allez-y.

Matt CarlettiJMP Securities – Analyste

Hé, merci, bonjour.

John C. RochePrésident et chef de la direction

Matin.

Jeffrey M. FarberVice-président exécutif, directeur financier

Matin.

Matt CarlettiJMP Securities – Analyste

Je pense d'abord, Jeff, je voulais juste revenir sur vos conseils NII. Je pense que je l'ai entendu un peu différemment dans vos commentaires NII par rapport aux commentaires d'orientation. Est-ce que je devais entendre que c'est – une fois que vous avez soustrait les 8 millions de dollars de Chaucer, cela devrait être stable d'une année sur l'autre avec des flux de trésorerie compensant les rendements?

Jeffrey M. FarberVice-président exécutif, directeur financier

C'est vrai, Matt. Vous avez raison.

Matt CarlettiJMP Securities – Analyste

D'accord, parfait. Je voulais juste clarifier cela. Puis en passant aux opérations, vous donnez toujours votre prix. Pouvez-vous nous donner un peu plus de granularité là-bas et n'avez pas besoin de clouer les chiffres, mais même un peu rugueux – les morceaux. Quel est le prix pur par rapport à l'exposition? Parce que je sais que les deux sont là-dedans. Est-il assez pondéré, évolue-t-il maintenant au fur et à mesure que le marché change que l'un le conduit plus que l'autre?

John C. RochePrésident et chef de la direction

Oui, Matt, voici Jack. Je suppose que vous parlez de lignes commerciales.

Matt CarlettiJMP Securities – Analyste

Ouais, le plus concentré sur ça. Ouais.

John C. RochePrésident et chef de la direction

D'accord. Ouais. Donc, dans l'ensemble, je pense que ce que nous vous dirions, c'est que tout au long de l'année, nous avons vu la composante tarifaire des tarifs des lignes commerciales continuer d'augmenter de manière très progressive tout au long de l'année, conformément à la trajectoire de l'année précédente. Donc, et nous l'avons également dit, je pense dans le script et j'ai dit dans le passé que la partie exposition de cela se déplace un peu d'un trimestre à l'autre. Et donc, je pense que le trimestre dernier, c'était probablement un peu en dessous de notre trajectoire normale, et ce trimestre, probablement un peu au-dessus de notre trajectoire normale.

Donc, si vous regardez le total net de cette trajectoire et vous voyez – nous n'avons pas vraiment divulgué la composante taux et la composante qui va avec l'exposition qui, selon nous, se poursuit dans nos prix. Mais je pense que si vous pensez que les deux tiers de cela est la trajectoire de ce prix de base en dessous du niveau, cela vous rapprochera.

Matt CarlettiJMP Securities – Analyste

D'accord. Très utile. Et puis juste quelques questions de chiffres supplémentaires. Vous avez parlé un peu des programmes et de la manière dont vous n'en avez pas renouvelé une poignée en 19 pour prouver les résultats de la souscription. Pouvez-vous simplement m'aider un peu avec le calendrier de ceux-ci? Je pense simplement du point de vue de la date à laquelle ils auraient pu entrer en vigueur au cours de l'année 19, puis de leur anniversaire en termes de – remettre les pommes en pommes en 2020?

John C. RochePrésident et chef de la direction

Sûr. Je vais dire quelques commentaires, puis céder la parole à Bryan. Je voudrais vous rappeler que nous avons constamment élagué et ajusté notre profil de programme au cours des dernières années, déplaçant de plus en plus le portefeuille pour qu'il soit plus programmatique avec nos partenaires de franchise à large base, par opposition à un type de programme unique avec un MGA qui n'a pas cette relation plus large avec l'entreprise. Et plus récemment, y compris si vous vous en souvenez à la fin de l'année dernière, nous avons ciblé les programmes et les classes auto-centrées ou une partie de nos activités sur le marché intermédiaire comme des domaines particuliers que nous allions élaguer lorsque nous examinons l'environnement de la responsabilité qui évolue. un petit peu.

Je cède la parole à Bryan pour vous donner un peu plus de précisions, mais je veux que vous voyiez cela comme une sorte de continuation pour vous assurer que l'entreprise que nous avons dans le secteur des programmes est stratégique et de plus en plus rentable.

Bryan J. SalvatoreExecutive Vice President, President, Specialty

Ouais. Thanks, Jack. Hi Matt. What I would add is that — important comment Jack made is that this is a business that we view as increasingly strategic with our select agents. So we're very careful about how we manage those exits from those programs. We're also sort of very committed to doing that where we need to. As a result, each quarter we took action on an increasing amount of the program business, it resulted in our shrinking that program business by 8.5% and I think you'll see that continue through the first half of '20.

Matt CarlettiJMP Securities — Analyst

Okay, that's very helpful. Je vous remercie. And then one last quick numbers question for I guess, Jeff. Just on the few lines that saw the more — they weren't massive, but more significant prior period movement. So commercial — sorry, personal auto, the commercial programs, and then on the other side, the workers' comp. Can you just give us a little bit of color on which accident years drove the majority of that movement?

Jeffrey M. FarberExecutive Vice President, Chief Financial Officer

Matt, thanks. Overall, we feel really comfortable with our level of reserves. And as we've said, we're going to react to these things when we see them so we don't have bigger issues going forward. Overall for the year, the favorability offset unfavorability. For the most part, it was relatively spread across let's say, the last three or four accident years. I think we've talked about the bodily injury and auto being '16 and '17 were the primary years. Workers' comp was sort of spread evenly with a number of years, some older and some getting closer to more to more recent. So it really varies by line, but it wasn't — other than the bodily injury and personal auto, it wasn't any particular line or either really recent or really old.

Matt CarlettiJMP Securities — Analyst

D'accord! Super. Thanks for the answers. Congrats on a nice year and best of luck going forward.

Jeffrey M. FarberExecutive Vice President, Chief Financial Officer

Thanks, Matt.

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Je vous remercie.

Opérateur

The next question is from Amit Kumar with Buckingham Research. Allez-y.

Amit KumarBuckingham Research Group — Analyst

Thanks, and good morning. A few questions. The first question is on the guidance, 91%, 92% for 2020. I think it was a similar level for 2019. Maybe starting with the Commercial Lines. When you look at the pricing actions and then you look at the loss cost trend, how are we thinking about margin improvement from here assuming normalized losses and non-cat activity?

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

So Amit, overall in terms of our guidance, thinking about 2020 relative to '19, we do expect some margin improvement again from '19 with Personal Lines largely being flat. So we're seeing some elevated property and some auto BI that we feel we need to react to. And in the Commercial Lines, we're actually seeing improvement there. So specialty, we expect to have somewhat reduced property losses. And in Core Commercial, it's really a combination of the property volatility returning slightly to a normal level and also the commercial auto improvement taking full hold.

So the combination of continuing to get double-digit pricing and the earn-in fully of the underwriting actions should give us a little bit of a lift. And overall, there is a margin improvement from '19 to '20.

Amit KumarBuckingham Research Group — Analyst

Je l'ai. C'est utile. Maybe just staying on the loss cost discussion and switching back to the PowerPoint Slide 6, which I think you've done a great job in outlining how the social inflation trends in your book and current. The question I had is you mentioned the limits etc. and I think you're highlighting how your limits are at $1 million — 90% of your book is at or below $1 million limit etc. There is a debate which is emerging in the space, which is talking about how low limits might not insulated companies from social inflation. And in fact, social inflation in some cases has made its way down from the larger limits to the lower limits. Maybe you can talk about the broader trends and also about your specific experience over the last 12 months or so.

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

D'accord. Thank you for that, Amit. This is Jack. I'm going to kind of talk about it at a high level and then I think Dick has some — a few thoughts that he wants to share.

As you look at Slide 6 in our presentation, we really thought it was appropriate to remind everybody that the increased severity that's been making its way into the liability lines obviously first in commercial auto in a pronounced way is something that we've been wrestling with and the industry has been wrestling with for a number of years. But if people will recall, midway through 2018, we saw some elevated per losses coming through, particularly in the auto area that caused us to make some adjustments, and in our picks, in our pricing, in our underwriting. We also want to remind folks that three or four years ago, we were maybe one of very few companies that was identifying some CMP liability claims patterns that looked challenging to us. At that time, if you remember, we talked about losses that were primarily slip, trip and fall type losses in the major metropolitan areas, although you could see some of it in the — in some of the more challenging litigation environments.

So all of this was a way for us to kind of say, how do we share with folks what we've already told you about the improvements that we've made in the portfolio and then some contemporary things that we're doing to address the mix of the business, both sector and geographically. The last point I would make just — it's about the issue around the limits profile of a company. I would tell you in aggregate, mathematically this problem exacerbates itself as you move up the limits profile. Is there some evidence that you're seeing more and more litigation and activity at lower levels of the business? I think the answer is yes. And we talked about that a little bit in our personal lines business that we're even seeing some evidence of some change there. But mathematically from a loss ratio standpoint, it gets very much exacerbated if you're a higher limit player, if you have a huge umbrella book of business.

And so — Dick, do you want to provide some color around that?

Richard W. LaveyExecutive Vice President, President, Hanover Agency Markets

Yeah, I just had a few color commentary. You're absolutely right. Amit, our view is lower limit certainly helps insulate you from this trend, but certainly we're seeing it in our business. But just as importantly, moving away from certain classes or geographies is going to help as well. So what we showed you here was that we've taken some action, and more importantly the outcomes or the improvements that we put ourselves on in these areas, which we think further insulates us or mutes the effect of the social inflation into the future. So what we show you is GL premium in our middle market book and how we pushed ourselves away from certain classes of business where that was more prevalent. So slip, trips and falls, you would tend to find more in real estate, retail, hospitality, restaurant, so you can see 25% reduction for us over a three-year period. So class of business is one way to help insulate you.

Geographies is the other. So we don't spike out exactly which these cities are, but major metropolitan areas which were more litigious in nature. We watch those patterns closely and again pushing our GL premium in middle market out of those geographies pretty significantly. 30% in one area and 55% in the other.

Amit KumarBuckingham Research Group — Analyst

The other question I had was — maybe switching gears to personal auto. I know you sort of briefly responded to the loss cost trends, the previous question. Maybe can you expand on the frequency and severity of trends in by BI and PD, and how should we expect them over 2020?

Jeffrey M. FarberExecutive Vice President, Chief Financial Officer

Sûr. Yeah, I can take that one. So a good question. We don't have a crystal ball, obviously, but a key question I think remains about the future of the frequency trends. Because when you talk about this, I think we would say the severity is likely to continue in FIZ-dam (Phonetic) so collision and comp, the cost of repair on that FIZ-dam side. Industry trend, similarly, we see that severity continuing. Also on the bodily injury, without severity continuing, the litigation costs, the medical costs that we've talked about. So I think it's appropriate to expect that to continue. The frequency has been benign, and in some cases, declining. And that acts as the counterbalance of course to that increase in severity.

So where does that go? We blend those things together, we see a pretty fairly consistent sort of go forward view of the loss cost.

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

And this is Jack. I think what's critical to and what we've highlighted before is, in Personal Lines, you can react to this I think more swiftly, right, through pricing and through some of the deductibles that we are imposing upon the business. So that's why we're comfortable that while we see some of these trends coming forward and we're paying attention particularly to that frequency number that Dick is alluding to, we can continue to make material adjustments, particularly with our new platform in Personal Lines that allows us to adjust pricing more granularly and more quickly.

Jeffrey M. FarberExecutive Vice President, Chief Financial Officer

And to be prudent, Amit, we've planned for those trends to continue. And if we can manage them a little better, then we'll certainly do our best.

Amit KumarBuckingham Research Group — Analyst

That's a fair. My last question. On the capital management — and I'm sure you missed my capital management, excess capital question, your comment was you will be good stewards of capital, liquid profitable business growth and then return capital. When you look at the opportunities versus capital versus stock multiple, is a special dividend or an increase in dividend down the road, is that maybe a better option versus a stock buyback here or how should we think about those sort of different buckets, one over the other?

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Certainly, Amit, we look at all of those things. And our first priority would be to deploy it in the business and generate real strong returns. And if there was anything else we could do, even small inorganic, we would do that. We will figure it out in terms of what's the best for shareholders. But at different price points of valuation, certainly stock buyback becomes more attractive or less attractive. So we're going to continue all the alternatives. I think having excess capital in a short-term nature like Chaucer, that dictates a special dividend and sort of feels appropriate. The difference between — as you think about ordinary dividend and special dividend, certainly out of operations, one has to think about that a little differently. So stay tuned, and we'll keep you posted as best we can.

Amit KumarBuckingham Research Group — Analyst

I'll stop here. Thanks so much for the answers.

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Je vous remercie.

Jeffrey M. FarberExecutive Vice President, Chief Financial Officer

Thank you, Amit.

Opérateur

The next question is from Freddie Sleiffer with KBW. Allez-y.

Freddie SleifferKeefe Bruyette & Woods Inc. — Analyst

Salut bonne matinée. Question just on workers' comp. How are rising medical inflation and rising wages impacting your workers' comp loss trends?

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Je vous remercie. This is Jack. Appreciate your question, Freddie. Listen, we've been around the workers' comp line for few decades now. And as I said in my earlier comments, these are really truly unprecedented times. When you think of loss trends in workers' comp, they've generally really followed the economy, and over time, seen kind of indemnity kind of push back and medical payments really come to the forefront. And even though there is still medical inflation out there, what is getting challenging I think for the industry to understand and happen to be helpful but not challenging in a negative way, is understanding the difference between the cost of medical procedures, and if you will, medical inflation with the reduction, frankly, in incident and types of claims. And we have done a lot of analysis inside to determine how much of the reduced loss trend and frankly negative loss trend in a couple of years, was a function of a robust economy versus changes in jobs, changes in risk management or even claims management.

So I think it's safe to say that the kind of environmental shift within the businesses are offsetting normal medical inflation that's coming through. And like every good company, we do a lot of analysis, but the — you can get caught up in false precision because the part that's the hardest to understand is, why are they are less losses coming through the system than historically has been the case.

Freddie SleifferKeefe Bruyette & Woods Inc. — Analyst

C'est utile. And then just following up on that, how are you incorporating any risk of social inflation spreading to workers' comp?

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

I'll have to think about that for a second. I don't know that we have specifically tried to align social inflation to the workers' comp line of the business. I'd have to kind of differ to some of the folks that are — maybe kind of doing some of that more granular analysis, but nothing comes to mind that that jumps out at me.

Freddie SleifferKeefe Bruyette & Woods Inc. — Analyst

D'accord. And then just moving on to personal auto. Just wondering if intensifying bodily injury severity is specific to any particular region? And how are you feeling about overall personal auto pricing in 2020?

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

I'm not sure I heard that question properly. The bodily injury severity is not sort of attached to any particular geography. I'd say that's a fairly broad spread phenomenon. I think your second question was around pricing. And yeah, we would say the market environment is certainly becoming increasingly competitive. We've seen our competition decelerate their rate increases. So still achieving positive increases. As you would expect, we track this very closely. We have terrific comparative reader information by state. And so we've been — we've been holding steady on our rate. Our filed position both in auto and home is above the industry. And we're feeling a little bit of a pinch in the retention there, but we think that's a wise trade off as you prioritize profitability over growth.

So it is a competitive environment. We're seeing some potential evidence that these competitive pressures may actually not have that persistency over time. As we talked earlier, the severity that we're experiencing in the industry both on the FIZ-dam, bodily injury is putting justifiable pressure on profit. So we think other carriers likely will respond. So I think that's a question of how long this competitive environment persists.

Jeffrey M. FarberExecutive Vice President, Chief Financial Officer

And as we said earlier, we're getting 5 points of rate for Personal Lines overall. But for bodily injury specifically, we're getting meaningfully more than that.

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

C'est vrai.

Freddie SleifferKeefe Bruyette & Woods Inc. — Analyst

D'accord! Super. Thanks for the answers.

Opérateur

(Operator Instructions)

The next question is from Paul Newsome with Piper Sandler. Allez-y.

Paul NewsomePiper Sandler Companies — Analyst

Bonjour. Congrats on the quarter.

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Bonjour.

Paul NewsomePiper Sandler Companies — Analyst

Most of the details, questions I could ask, maybe I'll give you toward the end, a soft ball here. Could you talk a little bit about longer term, where you want to build out more particularly? As we — not so much 2020, but as we think about it over a multi-year period. Is it just more of the same, or are there specific areas that you'd like to see heavily overweighted with growth over the next several years?

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Yeah, thanks for that, Paul. This is Jack again. Listen, it's an interesting time for us as a company after spending quite a bit of time rebuilding this portfolio and creating more diversification, driving more specialization into really all of our businesses. So I would start off with — what we're most proud of is that our — we have really broad based profitability. Our Personal Lines business is generating terrific returns. Our Core Commercial business is generating great returns. And most of our specialty businesses are above hurdle rate or better.

So it's a kind of a high-class problem to say, where do you want disproportional growth. We also know that we have to continue to work on our continued diversification. So we have a bias, where we can, to kind of casualty-oriented specialized business that allows us to continue to get the property to casualty mix and to continue with our geographic expansion and diversification. But as you know, in our business, if you don't do that profitably, then the diversification doesn't really help you that much. So I would say that we have options down the road and options are to see it at the right time it makes sense for us to expand our Personal Lines footprint. Don't need to, but have that opportunity. We have great momentum in our small commercial business, that continues. And I think you'll see us continue to prioritize that. The middle market business, I think if the environment plays out like we think, our specialized niches that are embedded in that business could have some real upside to them.

Last but not least, and Bryan can speak to this, we have real momentum in getting our specialty businesses with our franchise retail agents to really start thinking about building that portfolio more assertively with us. So, Bryan, maybe you can build on that.

Bryan J. SalvatoreExecutive Vice President, President, Specialty

Yeah, sure. So I guess a couple of comments. First, I would point out that when I look at the overall specialty portfolio and the growth that we've achieved, when I take out the actions that we're taking in the program business, the rest of the specialty business grew by 7% in 2019. And we're looking for similar growth like that going forward. And I would add that some of our most profitable largely casualty-driven areas such as our broad based Professional Lines business, our E&S business, they're are growing high-single-digit, double-digit type growth. And that to me is very powerful.

Additionally, we do we think quite a bit about what is important, what is valued by our agents. And so as we continue to push there and continue to build out, right — I think Jack before mentioned some of our newer propositions, such as our financial institutions business and the work that we're doing to really expand our E&S business in the retail space. Those are areas that we have put a lot of focus on and we expect to see real contribution from them going forward as well.

Paul NewsomePiper Sandler Companies — Analyst

Génial. Thanks, guys. Appreciate it.

Bryan J. SalvatoreExecutive Vice President, President, Specialty

Thank you, Paul.

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Thank you, Paul.

Opérateur

This concludes our question-and-answer session. I would like to turn the conference back over to Oksana Lukasheva for any closing remarks.

Oksana LukashevaInvestor Relations

Thank you everybody for participating today. We are looking forward to talking to you next quarter.

Opérateur

(Remarques de clôture de l'opérateur)

Duration: 57 minutes

Appeler les participants:

Oksana LukashevaInvestor Relations

John C. RochePresident and Chief Executive Officer

Jeffrey M. FarberExecutive Vice President, Chief Financial Officer

Bryan J. SalvatoreExecutive Vice President, President, Specialty

Richard W. LaveyExecutive Vice President, President, Hanover Agency Markets

Matt CarlettiJMP Securities — Analyst

Amit KumarBuckingham Research Group — Analyst

Freddie SleifferKeefe Bruyette & Woods Inc. — Analyst

Paul NewsomePiper Sandler Companies — Analyst

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