Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats de FFH.TO 31-juil.-20 12h30 GMT


TORONTO 12 août 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats de Fairfax Financial Holdings Ltd Vendredi 31 juillet 2020 à 12h30 GMT

* V. Prem Watsa

Cormark Securities Inc., Division de la recherche – Directeur général et chef de la recherche sur les actions institutionnelles

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de Fairfax 2020. (Instructions pour l'opérateur) La conférence d'aujourd'hui est en cours d'enregistrement. Si vous avez des objections, vous pouvez vous déconnecter à ce moment. Votre hôte pour l'appel d'aujourd'hui est Prem Watsa, avec les remarques liminaires de M. Derek Bulas. Monsieur Derek Bulas, veuillez commencer.

Bonjour et bienvenue à notre appel pour discuter des résultats du deuxième trimestre 2020 de Fairfax. Cet appel peut inclure des déclarations prospectives. Les résultats réels peuvent différer, peut-être considérablement de ceux contenus dans ces déclarations prospectives en raison d'une variété d'incertitudes et de facteurs de risque, dont les plus prévisibles sont présentés sous les facteurs de risque dans notre prospectus préalable de base, qui a été déposé auprès de Les autorités canadiennes de réglementation des valeurs mobilières sont disponibles sur SEDAR, et qui incluent désormais le risque de conséquences néfastes pour les activités, les investissements et le personnel de Fairfax résultant de la pandémie COVID-19 ou liées à celle-ci.

Fairfax décline toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser tout énoncé prospectif, sauf si requis par la loi sur les valeurs mobilières applicable.

Je vais maintenant céder la parole à notre président et chef de la direction, Prem Watsa.

V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président et chef de la direction (3)

D'accord. Merci, Derek. Bonjour mesdames et messieurs. Bienvenue à la conférence téléphonique du deuxième trimestre 2020 de Fairfax. J'ai l'intention de vous donner quelques-uns des faits saillants, puis de passer l'appel à Jen Allen, notre chef des finances, pour des détails financiers et comptables supplémentaires.

Comme je l'ai dit lors de notre conférence téléphonique du premier trimestre, ce sont des moments sans précédent, et je tiens à remercier à nouveau les gens de première ligne, nos médecins, les infirmières de nos hôpitaux, nos épiceries, nos policiers, nos services publics et autres – et de nombreux autres services essentiels dans nos vies que nous tenons pour acquis, puis nous nous sommes mis en danger et nous ont permis de traverser ce que nous espérons être le pire de cette pandémie.

Je tenais également à remercier nos employés du monde entier, qui, pendant une bonne partie des 4 derniers mois, travaillent presque à 100% à domicile, sans manquer un battement dans notre entreprise de fournir un service exceptionnel à nos clients. Je leur en suis très reconnaissant. Nous prévoyons que cette pandémie prendra fin et nous prévoyons de revenir bientôt à la normale.

Venons-en maintenant à nos résultats du deuxième trimestre. Le bénéfice net de Fairfax au deuxième trimestre était de 435 millions de dollars comparativement à un bénéfice net de 494 millions de dollars au deuxième trimestre de 2019, ce qui équivaut à un bénéfice net par action diluée de 15,26 $ contre 17,18 $ en 2019. Pour les 6 premiers mois de 2020, notre perte nette s'élevait à 824 millions de dollars contre un bénéfice net de 1,3 milliard de dollars pour les 6 premiers mois de 2019, reflétant principalement les pertes nettes non réalisées sur nos placements au premier trimestre de 2020.

La valeur comptable par action de Fairfax a diminué de 8,3% pour s'établir à 435 $ au cours des 6 premiers mois de 2020, ajustée pour le dividende ordinaire de 10 $ par action versé au premier trimestre de 2020. Nos sociétés d'assurance et de réassurance ont produit un ratio combiné consolidé de 100,4% dans le au deuxième trimestre, qui comprenait 308 millions de dollars ou 9,2 points de ratio combiné de pertes COVID-19.

En excluant ces pertes, le ratio combiné consolidé se situait dans les années 90 avec une croissance continue des primes grâce à un environnement de prix solide. Toutes nos grandes compagnies d'assurance, à l'exception de la Grande-Bretagne, ont généré des ratios combinés inférieurs à 100%, avec Northbridge 94,3%, Zenith à 94,6%, Allied World à 98%, Crum & Forster à 98,9% et Odyssey à 99,8%.

Brit avait un ratio combiné de 114,9%, près de 115% au cours du trimestre, en raison des pertes de COVID-19 principalement liées à son activité d'annulation d'événements. Hors ces pertes, Brit avait un ratio combiné de 90,4%. À la fin du deuxième trimestre, nous avons comptabilisé des pertes COVID d'environ 400 millions de dollars sur une base nette pour toutes nos sociétés. Sur ce montant, un peu moins de la moitié provient des risques de pertes d'exploitation, principalement en dehors des États-Unis et environ 1/3 provient des couvertures d'annulation d'événements. Le solde provient de domaines tels que les sinistres, la caution et les lignes de voyage.

Sur une base nette, environ 70% de nos provisions sont en IBNR, les pertes payées environ 10% et les réserves de caisse constituent les 20% restants. Comme vous pouvez le voir, il y avait encore une incertitude considérable quant au coût ultime du virus. Les estimations de l'IBNR peuvent s'avérer excessives dans certaines de nos sociétés, et elles peuvent ne pas être suffisantes dans d'autres. De plus, comme nous le savons tous, la pandémie est en cours. Tant qu'elle persiste et perturbe l'économie, de nouvelles pertes peuvent apparaître.

L'ampleur de la perte finale dépendra également, dans une certaine mesure, de diverses décisions judiciaires, car des poursuites ont été engagées dans de nombreuses juridictions et pays. Dans l'ensemble, nous sommes assez à l'aise avec les provisions que nous avons constituées à ce jour dans le contexte de l'environnement de marché actuel et confiants de dégager un bénéfice technique en 2020, en l'absence d'autres événements extraordinaires.

Notre résultat technique hors pertes COVID continue d'augmenter avec un ratio combiné consolidé plus faible et une forte croissance organique se poursuivant dans nos sociétés. La prime souscrite nette de nos activités d'assurance et de réassurance a augmenté d'environ 5% d'une année à l'autre, principalement en raison de la croissance de Northbridge, Odyssey, Brit et Allied World. Zenith est notre seule entreprise à ne pas voir ses primes augmenter alors que les taux d'indemnisation des travailleurs aux États-Unis continuent de baisser.

Dans l'ensemble de nos autres secteurs d'activité dans la plupart des régions du monde, nous constatons des hausses de prix allant de 10% à 13 – 3 0 30%, et les conditions se resserrent. Depuis le début de l'année, la variation de la prime nette émise a été de 8%. Nous prévoyons que cette croissance augmentera une fois que nous aurons dépassé le COVID-19 et que l'économie s'ouvrira pleinement. Nous pensons que nous sommes dans un marché difficile et bien positionnés pour nous développer de manière significative.

En mai, Brit a annoncé son intention en collaboration avec Google Cloud de lancer Ki, une entreprise autonome et le premier syndicat Lloyd's entièrement numérique et axé sur l'IA. Ki visera à réduire considérablement le temps et les efforts consacrés aux courtiers pour placer leur capacité de suivi, créant ainsi une efficacité, une réactivité et une compétitivité accrues. Il s'agit d'une nouvelle entreprise très excitante dans le domaine de l'insurtech avec Matthew Wilson, Mark Allan et leur équipe ont fait un travail remarquable pour que cette initiative soit opérationnelle.

En parlant de startups, j'ai mentionné dans le passé, notre compagnie d'assurance Digit, dirigée par Kamesh Goyal. Digit a été formé fin 2016 en Inde. C'est une entreprise entièrement numérique qui s'efforce de simplifier l'assurance. Aujourd'hui, Digit souscrit environ 350 millions de dollars de primes brutes émises, près de 1 700 employés détenant une part de marché de 1,6% en Inde et un marché indien en croissance de l'assurance non-vie. Nous détenons 45% de Digit et sommes très enthousiastes pour l'avenir.

Pour le trimestre, le bénéfice d'exploitation s'est élevé à 121 millions de dollars, et nous continuons de chercher à croître en augmentant les bénéfices techniques et en augmentant les revenus d'intérêts et de dividendes. Les gains nets sur investissements se sont élevés à 644 millions de dollars, résultant principalement d'un resserrement des écarts de crédit des entreprises et d'une reprise des marchés boursiers, à la suite de la perturbation économique mondiale de mars 2020 causée par la pandémie COVID-19. Nous l'avons mentionné à plusieurs reprises lors de notre assemblée annuelle et dans nos rapports annuels et appels trimestriels, avec la comptabilité IFRS, où les actions et les obligations sont enregistrées au marché et soumises à des gains ou des pertes à la valeur du marché, les revenus trimestriels et annuels fluctueront et les résultats des investissements n'auront de sens qu'à long terme.

Au premier trimestre 2020, nous avons enregistré un rendement négatif de 3,6% sur notre portefeuille de placements. Alors qu'au deuxième trimestre, nous avons eu un rendement positif de 2,1%, c'est pour l'ensemble du portefeuille, compensant environ 60% de nos pertes de placement au premier trimestre. Comme je l'ai souligné lors de la conférence téléphonique du premier trimestre, si vous regardez la page 188 de notre rapport annuel 2019, la dernière colonne montre que le rendement total – annuel total de notre portefeuille de placements au cours des 34 dernières années, il y a eu 4 ans un rendement négatif sur l'ensemble du portefeuille. Dans chaque cas, nous avons rebondi de manière significative l'année suivante.

Je tiens simplement à souligner pour vous dans ce tableau: en 1990, nous avions un taux négatif de 4,4 p. 1991, un positif de 14,6%; en 1999, un négatif de 2,7%; en 2000, un positif de 12,2%; en 2013, une baisse de 4,3%; 2014, l'année suivante, 8,6%; 2016, plus récemment, un 2,2% négatif; et l'année suivante, 2017, positif de 6,8%. Seulement 4 ans sur 34 ans, nous avons eu un rendement négatif. À chaque fois, les investisseurs se sont inquiétés de nos investissements. Et à chaque fois, comme je l'ai dit précédemment, il s'est avéré faux. Comme je l'ai déjà dit, près de 60% de nos pertes de placement au premier trimestre ont été compensées au deuxième trimestre. Notre histoire a montré que nos rendements sont très irréguliers, et cela a fonctionné pour nous au cours des 34 dernières années. Nous ne nous sommes jamais concentrés sur des résultats trimestriels stables.

Pour vous donner un exemple du passé, nous avons acheté 74% de Ridley, certains d'entre vous s'en souviendront, en 2008 pour environ 80 millions CAD ou 8,44 $ par action. Après avoir reçu 5,50 $ par action en dividendes au cours des 7 prochaines années, nous avons finalement vendu notre position à 40,75 $ par action ou 384 millions CAD en 2015 pour un rendement annuel composé d'environ 31%. Vous pouvez voir que ce n'est qu'en solde que nous avons fait notre retour. Comme mentionné dans les appels précédents, nous continuons de nous concentrer sur la monétisation de bon nombre de nos placements hors assurance. Nous continuons de chercher à investir davantage de notre trésorerie dans nos opérations d'assurance, nos portefeuilles sans atteindre le rendement prennent des risques de durée. L'ouverture significative sur les spreads de première qualité, comme nous l'avons mentionné dans notre précédent appel, nous a permis de vendre certains de nos bons du Trésor et obligations à court terme et de 3,9 milliards de dollars d'obligations de sociétés principalement de bonne qualité avec un rendement moyen de 4,1%. durée moyenne de 4 ans. Nous continuons de nous concentrer sur le redéploiement des liquidités et l'augmentation des revenus de placement.

Au deuxième trimestre, nous avons annoncé une plateforme immobilière de première hypothèque avec Kennedy Wilson pour cibler les prêts hypothécaires de premier rang garantis par des biens immobiliers commerciaux de haute qualité dans la partie ouest des États-Unis, en Irlande et au Royaume-Uni. l'histoire de l'investissement avec Kennedy Wilson remonte à 2010, et nous sommes très enthousiasmés par cette initiative.

Le 22 juillet, il a été annoncé que Blackberry rachèterait ses débentures convertibles à 3,75% et émettrait une nouvelle débenture convertible à 1,75%, convertible à 6 $ l'action avec une échéance de novembre 2023, 3 ans. Nous rachèterons nos avoirs actuels de 500 millions de dollars dans le convertible 375 – 3,75% et souscrirons pour le même montant de la nouvelle émission.

Le 10 juillet 2020, tout récemment, Fairfax Africa a conclu un accord de fusion avec Helios Holdings Limited, aux termes duquel Helios acquerra une participation de 45,9% avec droit de vote et participation dans Fairfax Africa et sera nommé conseiller en investissement unique de Fairfax Africa. La clôture de cette transaction devrait avoir lieu au troisième trimestre de 2020, sous réserve de diverses conditions et des approbations réglementaires et des actionnaires.

À la clôture, Fairfax Africa sera renommée Helios Fairfax Partners et continuera d'être cotée à la Bourse de Toronto. Helios investit en Afrique depuis plus de 15 ans. Nous sommes très enthousiastes à propos de cette transaction et accueillons Tope et Baba, les co-fondateurs d'Helios et le reste de l'équipe Helios dans la famille Fairfax.

En mai, nous avons clôturé – nous avons clôturé notre Horizon, notre acquisition d'Horizon Nord. Nous avons acquis 49% d'Horizon North par la vente de Dexterra contre des actions d'Horizon North. Les opérations combinées créent une société de services canadienne de premier plan. Nous avons fourni environ 630 millions de dollars en espèces et titres négociables en capital pour soutenir nos activités d'assurance et de réassurance afin de permettre à nos entreprises de continuer à croître dans cet environnement de prix très solide et de supporter les fluctuations de nos investissements sous l'effet du COVID. 19 à la fin du premier trimestre.

Comme je l'ai dit plus tôt, nous nous attendons à ce que ces fluctuations du marché s'inversent avec le temps. Après ces contributions, nous avons toujours environ 1,9 milliard de dollars, principalement en espèces et en titres à court terme dans la société de portefeuille. Veuillez noter que nos liquidités dans la société de portefeuille sont destinées à faire face à toutes les éventualités auxquelles Fairfax pourrait faire face au cours de cette période incertaine. Nous ne faisons aucun investissement à long terme avec ces liquidités.

Tous nos grands investissements comme Fairfax India, Fairfax Africa, Recipe, Thomas Cook sont tous bien financés et n'ont pas besoin de liquidités de Fairfax. Ils ont eux-mêmes des liquidités importantes ou disposent de grandes lignes pour les accompagner confortablement dans cette période d'incertitude. Encore une fois, je me souviens – je vous rappelle que nous continuons de maintenir un plancher de déflation lié à l'IPC des contrats, un montant nominal de 78 milliards de dollars et une durée résiduelle moyenne de 3 ans. Nous portons ces contrats à seulement 14 millions de dollars, et ils continuent de nous fournir une protection contre les baisses en cas de catastrophe – retournement catastrophique des événements mondiaux.

Au 30 juin 2020, les sociétés d'assurance et de réassurance de la société détenaient environ 13,6 milliards de dollars en espèces et en titres à court terme, soit environ 35% des placements du portefeuille. Il se compose de 9,7 milliards de dollars de liquidités et de placements à court terme des filiales et de 3,9 milliards de dollars de bons du Trésor américains à court terme. Nos portefeuilles d'investissement ne seraient en grande partie pas affectés par la hausse des taux d'intérêt, car nous n'avons pas atteint un rendement. En fait, nous profiterons de la hausse des revenus de placement. Avec un taux d'exécution d'environ 19 milliards de dollars de primes brutes, une grande concentration sur la discipline de souscription, un portefeuille d'environ 39 milliards de dollars et HWIC opérant sur un marché de sélection de titres, le tout fondé sur notre culture équitable et amicale construite sur 34 ans, nous prévoyons de générer un bon rendement, que nous définissons comme 15% pour nos actionnaires au fil du temps. Nous pensons que le meilleur reste à venir.

Enfin, je voulais souligner une initiative très importante à laquelle j'ai adhéré et qui s'appelle le Conseil canadien des chefs d'entreprise contre le racisme systémique anti-Noirs, qui s'appelle BlackNorth Initiative. L'initiative est un appel à l'action pour rallier le milieu des affaires canadien pour éliminer le racisme systémique anti-noir et créer des opportunités sur le lieu de travail pour les Noirs.

Au sein de Fairfax, j'ai récemment passé du temps avec 16 personnes noires dans nos entreprises au Canada, aux États-Unis et au Royaume-Uni pour connaître leur point de vue sur ces questions et ce que nous pouvons faire de mieux en tant qu'entreprise.

Je suis heureux de dire qu'ils sont tous très heureux chez Fairfax, mais nous avons maintenant formé un comité d'action pour les initiatives noires au niveau de Fairfax, composé de personnes de nos sociétés d'assurance et de réassurance pour discuter ouvertement de ces questions et créer plus d'opportunités. pour les personnes de la communauté noire et toutes les minorités au sein de notre entreprise. Inutile de dire que le racisme ne sera pas toléré dans notre entreprise.

Je vais maintenant passer l'appel à Jen Allen, notre chef des finances. Jen?

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Jennifer J.S Allen, Fairfax Financial Holdings Limited – Vice-président et chef des finances (4)

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Merci, Prem. Semblable au commentaire d'introduction que j'ai fourni lors de la conférence téléphonique du premier trimestre, je voudrais commencer par souligner certains des développements de nos opérations et fournir une perspective supplémentaire sur les procédures effectuées pour nous assurer que nous avons résolu l'incertitude économique mondiale continue créée par le COVID. -19 pandémie.

Les équipes du siège social de Fairfax continuent de travailler à domicile et ont fonctionné très efficacement au cours des 4 derniers mois. Nos processus de reporting trimestriel restent solides. Et comme au premier trimestre, nous avons mis en œuvre des procédures supplémentaires pour nous assurer de bien comprendre l'impact de l'évolution de l'environnement économique sur nos filiales. La pandémie COVID-19 a eu un impact significatif sur les marchés financiers mondiaux, et ces événements macro-économiques pourraient être vus dans les résultats du premier trimestre de Fairfax.

Alors que les économies commencent à rouvrir, nous avons vu certains de ces développements positifs se refléter sur les marchés financiers et sont évidents dans certains aspects des résultats du deuxième trimestre de Fairfax.

Et maintenant en regardant les résultats du deuxième trimestre de Fairfax. Au deuxième trimestre de 2020, Fairfax a déclaré un bénéfice net de 435 millions de dollars ou 15,26 dollars par action sur une base entièrement diluée. C'est par rapport au deuxième trimestre de 2019 lorsque nous avons déclaré un bénéfice net de 494 millions de dollars ou 17,18 dollars par action sur une base entièrement diluée. Pour les 6 premiers mois de 2020, Fairfax a déclaré une perte nette de 824 millions de dollars ou 31,76 dollars par action sur une base entièrement diluée. C'est par rapport aux 6 mois de 2019 où nous avons déclaré un bénéfice net de 1,3 milliard de dollars ou 44,17 $ par action sur une base entièrement diluée.

La perte de souscription de nos activités d'assurance et de réassurance au deuxième trimestre de 2020 était de 13 millions de dollars, avec un ratio combiné de 100,4 et cela comparé à un bénéfice technique de 100 millions de dollars et un ratio combiné de 96,8% au deuxième trimestre de 2019. Bénéfice de souscription au cours des 6 premiers mois de 2020 a diminué à 90 millions de dollars, avec un ratio combiné de 98,6% par rapport à un bénéfice technique de 189 millions de dollars, avec un ratio combiné de 96,9% au cours des 6 premiers mois de 2019.

L'augmentation des ratios combinés au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2020 par rapport à la même période en 2019 reflétait principalement les pertes de COVID-19 à 308 millions de dollars et 392 millions de dollars ou 9,2 et 6,0 points de ratio combiné, respectivement, et une catastrophe de la période en cours plus élevée. pertes, qui ont été en partie contrebalancées par un développement des réserves net plus favorable l'année précédente et par une diminution du ratio des commissions et des frais techniques.

Au cours des 6 premiers mois de 2020, les pertes liées au COVID-19 étaient principalement constituées d'expositions aux pertes d'exploitation qui représentaient 46% et principalement de nos activités internationales, et la couverture d'annulation d'événements représentait environ 36%. Les pertes étaient principalement constituées de pertes subies mais non déclarées qui représentaient, sur une base nette, 70% des pertes COVID-19 déclarées.

Les pertes dues aux catastrophes de la période en cours se sont élevées à 96 millions de dollars et à 201 millions de dollars, soit 2,9 et 3,1 points de ratio combiné au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020. Par rapport à 41 millions de dollars et 88 millions de dollars ou 1,3 et 1,5 point de ratio combiné au deuxième trimestre et 6 mois de 2019. Nos ratios combinés ont bénéficié de l'évolution favorable nette des réserves de l'exercice précédent au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020 de 105 millions de dollars et 201 millions de dollars, ce qui s'est traduit par 3,1 points de ratio combiné au cours de chacune de ces périodes respectives. Cela est comparé au développement net favorable des réserves de l'année précédente de 41 millions de dollars et 91 millions de dollars, qui représentaient 1,3 et 1,5 point de ratio combiné au cours de ces deux périodes respectives en 2019.

En regardant les résultats de notre société d'exploitation et en commençant par Northbridge. Le bénéfice technique de Northbridge était de 19 millions de dollars et 30 millions de dollars, avec des ratios combinés de 94,3% et 95,4% au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2020. Cela comparé à des bénéfices techniques de 3 millions de dollars au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de '19 , avec des ratios combinés de 99,1% et 99,4%. Pertes dues aux catastrophes de la période actuelle de 22 millions de dollars et de 24 millions de dollars ou 6,5 et 3,6 points de ratio combiné, principalement liées aux inondations de Fort McMurray et aux tempêtes de grêle à Calgary au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020.

L'impact du COVID-19 a ajouté 23 millions de dollars et 26 millions de dollars ou 7,1 et 3,9 points de ratio combiné de pertes aux résultats techniques de Northbridge au cours des deuxième et 6 premiers mois de 2020. En dollars canadiens, les primes nettes souscrites par Northbridge au deuxième trimestre et Les 6 mois de 2020 ont augmenté de 9% et 14% au cours de chacune de ces périodes respectives, reflétant la forte rétention des activités de renouvellement, la croissance des nouvelles affaires et les augmentations de prix constatées dans l'ensemble du groupe.

Passage au groupe Odyssey. Odyssey Group a déclaré des bénéfices techniques de 1 million de dollars et 14 millions de dollars, avec des ratios combinés de 99,8% et 99,2% au deuxième trimestre et 6 mois de 2020. Cela par rapport à des bénéfices techniques de 27 millions de dollars et 68 millions de dollars et des ratios combinés de 96,6% et 95,9 % au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2019. Les pertes dues aux catastrophes de la période actuelle de 40 millions de dollars et 93 millions de dollars représentaient 4,6 et 5,4 points de ratio combiné au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020. Ces pertes étaient supérieures aux 68 millions de dollars représentant 4,1 et 4,5 points de ratio combiné au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2019.

L'impact du COVID-19 a ajouté 50 millions de dollars et 100 millions de dollars ou 5,7 et 5,9 points de ratio combiné de pertes aux résultats techniques d'Odyssey Group au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020. Ratios combinés d'Odyssey Group au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2020 a bénéficié d'un développement net favorable des réserves de 17 millions de dollars et 59 millions de dollars l'année précédente. Cela représente respectivement 1,9 et 3,5 points de ratio combiné. Cela par rapport au développement net favorable des réserves de 4 millions de dollars et de 40 millions de dollars l'année précédente, ce qui correspondait à 0,5 et 2,7 points de ratio combiné au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2019.

L'évolution favorable nette des réserves de l'année précédente au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2020 reflète principalement une émergence meilleure que prévu liée à l'assurance aux États-Unis, à l'Euro Asie et à l'Amérique latine, partiellement compensée par l'évolution défavorable nette des réserves de l'année précédente en Amérique du Nord. Odyssey Group totalisait 935 millions de dollars et 1,8 milliard de dollars de primes nettes au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020, ce qui représentait des augmentations de 9% au cours de ces deux périodes respectives. Les augmentations reflètent principalement la croissance de l'assurance aux États-Unis, avec des augmentations notées dans les secteurs de la récolte, des produits financiers et de la responsabilité professionnelle aux États-Unis, la croissance en Amérique du Nord grâce à la réassurance de dommages aux États-Unis et aux États-Unis et la croissance du marché de Londres.

Passons à Crum & Forster. Crum & Forster a déclaré des bénéfices techniques de 6 millions de dollars et 22 millions de dollars, avec des ratios combinés de 98,9% et 98,1% au deuxième trimestre et 6 mois de 2020. Cela par rapport à un bénéfice technique de 13 millions de dollars et 24 millions de dollars et des ratios combinés de 97,5% et 97,6% au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2019. Les sinistres liés aux catastrophes de la période actuelle ont été de 9 millions de dollars et de 21 millions de dollars au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020. Cela représentait environ 2 points de ratio combiné pour chacune de ces périodes respectives, ce qui était plus élevé par rapport à 4 millions de dollars et 9 millions de dollars, soit environ 1 point de ratio combiné des sinistres liés aux catastrophes de la période en cours au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2019.

L'impact du COVID-19 a ajouté 17 millions de dollars et 20 millions de dollars ou 3 et 1,7 points de ratio combiné de pertes aux résultats techniques de Crum & Forster au deuxième trimestre et 6 mois de 2020. Les primes nettes émises de Crum & Forster ont diminué de 3% au deuxième trimestre, reflétant principalement une exposition réduite, résultant d'une baisse de l'activité économique associée au COVID-19. Cela a été partiellement compensé par de fortes hausses de prix dans l'ensemble du groupe.

Les primes nettes émises ont augmenté de 8% au cours des 6 premiers mois de 2020, reflétant principalement la croissance des cautionnements, crédits et programmes et accidents et santé, partiellement compensée par une exposition réduite résultant de la baisse de l'activité économique associée au COVID-19.

En regardant Zenith National. Zenith National a déclaré des bénéfices techniques au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020 de 8 millions de dollars et 27 millions de dollars et des ratios combinés de 94,6% et 91%, comparés à des bénéfices techniques de 28 millions de dollars et 68 millions de dollars de ratios combinés de 84,5% et 81,4% au cours de chacune de ces périodes respectives en 2019. Les bénéfices techniques du deuxième trimestre et des 6 mois de 2020 comprenaient 20 millions de dollars et 48 millions de dollars ou 14,5 et 15,8 points de ratio combiné de développement net favorable des réserves de l'exercice précédent, comparativement à 22 millions de dollars et 59 millions de dollars soit 12 et 16,2 points de ratio combiné au deuxième trimestre et 6 mois de 2019.

L'évolution favorable nette des réserves de l'année précédente au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020 reflétait principalement l'émergence nette favorable liée aux années d'accident 2014 à 2019. Zenith National a émis 116 millions de dollars et 370 millions de dollars de primes nettes au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2020. , qui était inférieure à 154 millions de dollars et 427 millions de dollars de primes nettes au cours de ces périodes respectives pour 2019. Les diminutions des primes nettes souscrites en 2020 reflétaient principalement une moindre exposition à la masse salariale en raison de l'impact du COVID-19 et des baisses de prix dans leurs activités d'indemnisation des travailleurs. .

En regardant Brit. Le deuxième trimestre de Brit et les 6 premiers mois de 2020 ont enregistré des pertes techniques de 63 millions de dollars et 60 millions de dollars avec des ratios combinés de 114,9% et 107,3%. Cela par rapport aux bénéfices techniques de 17 millions de dollars et 29 millions de dollars avec des ratios combinés de 96% et 96,4% pour chacune de ces mêmes périodes en 2019. Les pertes dues aux catastrophes de la période en cours de 20 millions de dollars et 32 ​​millions de dollars représentaient 4,8 et 3,9 points de ratio combiné au deuxième trimestre et 6 mois de 2020, ce qui était supérieur aux sinistres catastrophes de la période actuelle de 2 millions de dollars et 3 millions de dollars, ce qui représentait moins de 1 point de ratio combiné au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2019.

L'impact de COVID-19 a ajouté 103 millions de dollars et 128 millions de dollars ou 24,5 et 15,6 points de ratio combiné de pertes aux résultats techniques de Brit au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020. En excluant l'impact de ces pertes COVID-19, les ratios combinés de Brit dans le le deuxième trimestre et les 6 mois de 2020 étaient de 90,3 et 91,7. Le développement net favorable des réserves de l'année précédente était plus élevé au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020 à 20 millions de dollars et 34 millions de dollars ou 4,7 et 4,2 points de ratio combiné, reflétant principalement mieux que l'émergence – désolé, une expérience de sinistres meilleure que prévu en 2017 pour Événements catastrophiques de 2019.

Le développement net favorable des réserves de l'année précédente était nominal au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2019. Les primes nettes souscrites de Brit ont augmenté de 7% et 5% au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020, reflétant la croissance des activités principales, générée par des augmentations – une contribution accrue des initiatives de souscription lancées ces dernières années, principalement liées aux opérations britanniques aux États-Unis. Des hausses de prix ont été notées dans la plupart des secteurs d'activité, et cela a été partiellement compensé par des réductions dans les secteurs d'activité non essentiels grâce à une gestion active de portefeuille.

Se tournant vers Allied World. Allied World a déclaré des bénéfices de 14 millions de dollars et 48 millions de dollars au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020, avec des ratios combinés de 98% et 96,3% pour chaque période respective. Cela par rapport à un bénéfice technique de 13 millions de dollars et nul dans les ratios combinés de 97,9% et 100% pour les mêmes périodes en 2019. Les sinistres catastrophes de la période actuelle de 4 millions de dollars et 30 millions de dollars au deuxième trimestre et 6 mois de 2020, représentaient 0,6 et 2,4 points de ratio combiné, principalement liés aux feux de brousse australiens et aux tornades de Nashville, qui se comparent à l'absence de sinistres catastrophiques constatés dans la période comparative en 2019.

L'impact de COVID-19 a ajouté 83 millions de dollars ou 12,2 et 6,4 points de ratio combiné de pertes aux résultats techniques d'Allied World au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020. Le bénéfice technique d'Allied World au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020 a bénéficié de 25 millions de dollars ou 3,7 et 2,0 points de ratio combiné de développement net favorable des réserves l'année précédente, reflétant une émergence meilleure que prévu dans tous les principaux segments d'activité.

Ce contrat au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de l'évolution défavorable nette des réserves de l'année précédente de 2019 de 25 millions de dollars ou 3,9 points de ratio combiné et 80 millions de dollars, reflétant principalement la détérioration du secteur de l'assurance. Allied World a contribué pour 791 millions de dollars et 1,6 milliard de dollars aux primes nettes souscrites au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020, ce qui représente des augmentations d'une année à l'autre de 20% et 15%, principalement en raison de l'amélioration des prix et de la croissance à la fois du segment Assurance et du Segment de réassurance.

Passons à Fairfax Asia. Fairfax Asia a déclaré un bénéfice technique nominal et une perte technique de 1 million de dollars avec des ratios combinés de 99,4% et 101% au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020. Cela était légèrement en baisse par rapport à un bénéfice technique de 1 million de dollars et 2 millions de dollars et des ratios combinés de 97,9 % et 98,4% au cours de ces mêmes périodes en 2019. Les ratios combinés du deuxième trimestre et des 6 mois de 2020 comprenaient 5 millions de dollars et 9 millions de dollars ou 8,1 et 8,3 points de ratio combiné de développement net favorable des réserves l'année précédente. Cela par rapport à 8 millions de dollars et 13 millions de dollars ou 17,5 et 14,3 points de ratio combiné de développement net favorable des réserves de l'année précédente au deuxième trimestre et aux 6 mois de '19.

Le développement net favorable des réserves de l'année précédente pour les deux années était principalement lié à l'automobile, à la propriété, à l'indemnisation des travailleurs et aux réserves pour pertes en mer. Notre secteur Assurance et réassurance Autres a produit des bénéfices techniques de 2 millions $ et 10 millions $ et des ratios combinés de 99,3% et 98,3% au deuxième trimestre et 6 mois de 2020, comparés à une perte technique de 1 million $ et 4 millions $ avec des ratios combinés de 100,3% et 100,8% à la même période en 2019.

Le développement net favorable des réserves de 16 millions de dollars et de 25 millions de dollars au cours du deuxième trimestre et des six mois de 2020 au cours de l'exercice précédent, reflétait l'émergence dans tous les segments. Cela par rapport au développement net favorable des réserves de 19 millions de dollars et 21 millions de dollars au cours du deuxième trimestre et des 6 mois de l'année précédente, principalement chez Group Re, Brit Insurance, Fairfax LatAm et Colonnade.

L'impact de COVID-19 à 22 millions de dollars et 26 millions de dollars ou 8,5 et 4,8 points de ratio combiné des pertes dans le secteur Assurance, réassurance, autres résultats de souscription au deuxième trimestre et à 6 mois et a été principalement noté (au vol) assurance. Notre segment de ruissellement américain, suite à la contribution du ruissellement européen à RiverStone Barbados le 31 mars 2020, à compter du 1er avril 2020, les résultats d'exploitation présentés dans notre rapport de gestion comprendront uniquement le ruissellement américain.

Runoff a déclaré des pertes d'exploitation de 16 millions de dollars au deuxième trimestre de 2020, comparativement à des pertes d'exploitation de 13 millions de dollars au cours de la même période en 2019. À l'exclusion du premier trimestre de 2020, le transfert de la partie VII et une transaction de réassurance au premier trimestre de 2019, le runoff rapporté des pertes d'exploitation de 48 millions de dollars au cours des 6 premiers mois de 2020, et celle comparée à des pertes d'exploitation de 36 millions de dollars au cours de la même période de 2019. Les résultats d'exploitation du deuxième trimestre et des 6 mois de 2020 ont été impactés par la déconsolidation du ruissellement européen noté le 31 mars 2020.

Et enfin, quelques commentaires sur notre segment de reporting des sociétés non assurées. Tel que présenté dans notre rapport de gestion, les restaurants et les commerces de détail ont déclaré une perte avant impôts avant intérêts et frais et autres au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2020 de 44 millions de dollars et de 131 millions de dollars, qui comprenait des charges de dépréciation autres qu'en espèces sur les actifs liés au droit d'utilisation et le financement. les créances de location, principalement liées aux recettes, la restructuration du portefeuille de restaurants annoncée précédemment, les dépréciations supplémentaires liées au COVID-19 et la baisse des volumes d'activité résultant de l'impact de la pandémie du COVID-19.

Le secteur de l'information sur les restaurants et la vente au détail n'a pas nécessité le soutien de Fairfax au cours des 6 premiers mois de 2020, et les modifications nécessaires de la facilité de crédit ont été mises en place par ces sociétés pour garantir la liquidité et le respect des clauses restrictives serait noté dans un avenir prévisible. La majorité de leurs entreprises sont rouvertes au fur et à mesure que les restrictions de verrouillage dans les industries qu'elles exploitent commencent à être répertoriées.

Regardons maintenant les résultats consolidés de Fairfax. Nos revenus d'intérêts et de dividendes consolidés ont diminué d'une année à l'autre, passant de 222 millions de dollars et 458 millions de dollars au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2019 à 205 millions de dollars et à 423 millions de dollars au deuxième et au sixième mois de 2020, reflétant la baisse des revenus de dividendes gagnés sur les actions ordinaires. et la baisse des revenus d'intérêts gagnés en raison des ventes et des échéances de nos obligations du Trésor américain au deuxième semestre de 2019, qui a été partiellement compensée par le réinvestissement du produit des obligations du Trésor américain, principalement dans des obligations de sociétés de haute qualité à rendement plus élevé et à court terme investissements.

Quote-part consolidée de la perte des entreprises associées de 23 millions de dollars et 228 millions de dollars au deuxième trimestre et aux 6 mois de 2020 par rapport à un bénéfice en actions des entreprises associées de 143 millions de dollars et 266 millions de dollars au deuxième trimestre et 6 mois de 2019, avec le deuxième trimestre et les 6 premiers mois de 2020 reflétant des charges de dépréciation de trésorerie de 19 millions de dollars et 211 millions de dollars, principalement sur les investissements de la société dans Quess, Resolute et Astarta que nous avons comptabilisés au premier trimestre de 2020 et reflétant la quote-part des pertes sur les associés non assurés des effets économiques du COVID-19 . Cela a été partiellement compensé par la part des bénéfices de RiverStone Barbados. Et à noter, la part des bénéfices des associés en 2019 reflétait un gain de distribution de spin-off chez IIFL de 173 millions de dollars.

Nos gains nets consolidés sur placements de 644 millions de dollars au deuxième trimestre et nos pertes nettes sur placements de 895 millions de dollars au cours des 6 premiers mois de 2020, comparativement à des gains nets consolidés sur placements de 449 millions de dollars et 1,2 milliard de dollars au deuxième trimestre et aux 6 premiers mois de 2019. L'augmentation des gains nets au deuxième trimestre de 2020 reflète des gains nets plus élevés sur les obligations, reflétant le resserrement des écarts de crédit des entreprises, partiellement compensé par une baisse des gains nets sur les expositions nettes aux actions.

Nos pertes nettes au cours des 6 premiers mois de 2020 par rapport aux gains nets des 6 premiers mois de 19 et reflétaient des pertes nettes principalement sur notre exposition nette aux actions, et elles ont été partiellement compensées par des gains nets plus élevés sur nos obligations. Fairfax a comptabilisé une provision pour impôts sur les bénéfices de 123 millions $ sur le bénéfice avant impôts à un taux d'imposition effectif d'environ 22,3% au deuxième trimestre de 2020 et un recouvrement d'impôts sur les bénéfices de 110 millions $ sur une perte avant impôts de 10,2 et un taux d'imposition effectif au cours des 6 premiers mois de 2020.

Pour finir avec notre situation financière. Notre ratio dette totale / capital total, à l'exclusion des sociétés non d'assurance consolidées, est passé de 24,5 au 31 décembre 2019 à 31,8 au 30 juin, reflétant principalement l'augmentation de la dette totale liée principalement à nos emprunts à court terme sur notre facilité de crédit à la fin de Juin qui était de 970 millions $ et l'émission de dette en avril de 650 millions $ et diminution des capitaux propres ordinaires, principalement liés à la perte nette de 6 mois.

Au cours du deuxième trimestre, la société a remboursé 800 millions de dollars sur la facilité de crédit. Un montant supplémentaire de 270 millions de dollars a été remboursé en juillet, laissant un solde impayé de 700 millions de dollars prélevé sur la facilité. Au 30 juin, notre valeur comptable par action était de 435,11 $ comparativement à 486,10 $ au 31 décembre 2019. Cela représentait une baisse de 8,3, ajustée d'un dividende de 10 $ par action ordinaire versé au premier trimestre de 2020, mais une augmentation de – – depuis le premier trimestre 2020 de 3,1%.

Et maintenant, je vais vous le redonner, Prem.

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (5)

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Merci beaucoup, Jen. Nous sommes impatients de répondre à vos questions. Veuillez nous donner votre nom, le nom de votre entreprise et essayez de limiter vos questions à une seule, afin que ce soit juste pour tout le monde à l'appel. D'accord. Ella, nous sommes prêts pour les questions.

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Questions et réponses

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Opérateur (1)

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(Instructions pour l'opérateur) Orateurs, nous avons des questions dans la file d'attente. Notre première question vient de la lignée de Jeff Fenwick de Cormark Securities.

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Jeffrey Michael Fenwick, Cormark Securities Inc., Division de la recherche – Directeur général et chef de la recherche sur les actions institutionnelles (2)

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Alors tout d'abord, je voulais revenir à la discussion COVID. Et je sais que c'est un environnement un peu fluide ici, mais il semble que lorsque je parle à certains des autres observateurs de l'industrie, le commentaire selon lequel une grande partie de cela est politiquement motivée en ce moment, moins que les structures politiques spécifiques aujourd'hui. Je me demande simplement quelle est votre opinion sur l'exposition? Et nous y réfléchissons en termes de: est-ce que le risque de voir le droit des contrats changer, ce qui semble peut-être un peu difficile pour amener les tribunaux à faire cela? Est-ce parce que Fairfax se concentre sur un domaine d'assurance spécifique comme l'annulation d'événement et peut-être ou tout simplement pas des exclusions pandémiques spécifiques et le libellé de ces politiques? Ou est-ce plus parce que beaucoup de ces activités sont internationales? Et peut-être que les régimes juridiques ne sont pas aussi robustes qu'aux États-Unis? Donc, n'importe quelle couleur que vous pourriez offrir là-bas.

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président et chef de la direction (3)

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Oui. Je pense, Jeff, que tu as raison. Aux États-Unis, le droit des contrats est très spécifique. Nous pensons qu'il y a très peu de chances qu'une interruption d'activité se produise à moins que vous ayez des dommages matériels. Vous devez subir des dommages matériels, un ouragan, un tremblement de terre, ainsi qu'une perte par incendie, puis vous obtenez une interruption d'activité, mais pas une interruption d'activité en soi avec la couverture pandémique.

Nous pensons donc que c'est hautement improbable. Il y a beaucoup de gouverneurs qui essaient de – 7, 8 gouverneurs qui essaient de faire cela. Mais je pense que l'industrie est très forte sur le fait que ce n'est pas couvert et qu'il n'y a pas de prime. Et malheureusement, ces pertes, et c'est ce que nous ressentons pour toutes ces petites entreprises qui ont peut-être fait faillite. Mais ce n'est pas couvert et nous n'avons jamais reçu de prime pour cela. Nous nous sentons donc très à l'aise que cela prévaudra. Mais au niveau international, comme vous le faites remarquer, les contrats ne sont pas comme – le droit des contrats n'est pas si simple. Et donc nous devons juste attendre et voir. Mais en fin de compte, nous avons fourni – 70% de nos réserves sont pour COVID, IBNR. C'est encouru mais non signalé. Ils ne sont donc spécifiques à aucun cas. Nous nous sentons donc bien pourvus pour cela. Et comme je l'ai déjà dit, à la fin de la journée, alors que nous regardons 2020, nous pensons que nous allons réaliser un bénéfice technique. Cela signifie un ratio combiné inférieur à 100%.

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Jeffrey Michael Fenwick, Cormark Securities Inc., Division de la recherche – Directeur général et chef de la recherche sur les actions institutionnelles (4)

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Et y a-t-il un problème de juste durée de ces fermetures et plus d'entreprises ou plus d'événements perturbés qui pourraient être pris en compte ici? Je veux dire, si cela durait plus longtemps, avez-vous plus d'exposition potentielle qui pourrait vous obliger à prendre un provisionnement incrémentiel par rapport à cela?

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (5)

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Oui. Si vous avez des annulations, par exemple, si vous allez en 2021, les événements pourraient être annulés en raison du – si vous avez fourni une assurance annulation, vous serez exposé. Mais alors, beaucoup de nos expositions d'ici la fin du premier trimestre 2021 seront des ruissellements, de sorte que cela ne continue pas, n'est-ce pas, Jeff, à cause des renouvellements. Ainsi, d'ici la fin de 2021, les expositions de l'assurance annulation seront épuisées. Donc c'est – contrairement à d'autres catastrophes comme les ouragans et les tremblements de terre où cela se produit, vous connaissez les dégâts, c'est en quelque sorte ce qu'ils appellent un chat léger. Alors ça continue. Nous avons fourni notre meilleure estimation. Nous pensons que c'est une bonne estimation, mais nous reconnaissons qu'il y a des incertitudes dans les 6 prochains mois, un an.

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Jeffrey Michael Fenwick, Cormark Securities Inc., Division de la recherche – Directeur général et chef de la recherche sur les actions institutionnelles (6)

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D'accord. Et lorsque je supprime ces frais au cours du trimestre et que les ratios combinés de 99% sont un peu inférieurs à ceux de Fairfax, j'essaie de comprendre dans quelle mesure cela provient de l'environnement de prix plus favorable que nous J'ai vu prendre un peu de marché difficile par rapport à peut-être une période de temps ici, juste avec des fermetures, des fermetures, peut-être juste une fréquence de réclamations plus basse pour vous aider, peut-être que c'est un peu un avantage ponctuel de réduire le ratio combiné ? Alors, quel équilibre pensez-vous entre juste robuste et une meilleure adéquation des prix?

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (7)

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Oui, c'est une très bonne question, Jeff. Et de manière générale, car – dans l'ensemble de nos entreprises, nous n'en avons pas tenu compte. Nous n'avons pas baissé nos ratios de pertes, de manière générale, ce qui signifie qu'ils ne reflètent pas les réclamations plus faibles que vous pourriez voir en raison de la fermeture. Mais nous assistons à des augmentations de prix importantes, Jeff, comme 10 à 30%, c'est le taux sur le taux. Nous avons eu des augmentations de taux et nous avons encore de grandes augmentations. Nous pensons que ces taux dépassent les tendances des coûts des sinistres. Et rappelez-vous, nous avons le 11 septembre 2001, quand – 2000, vous avez eu des augmentations de prix en 2000, le 11 septembre est apparu et puis les prix ont vraiment décollé en 2002 et en 2003 et 2004. Et pendant cette période, vous vous souviendrez peut-être, nous avons augmenté nos primes de 100% pour l'ensemble de l'entreprise. Et nous avons – nous pensons que c'est un marché difficile. Les entreprises sont bien réservées. Nous sommes bien capitalisés. Nous avons une très bonne équipe de direction, qui est avec nous depuis longtemps. Nous avons tous les plans, toutes les attentes que nous en tirerons comme nous l'avons fait dans le passé.

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Opérateur (8)

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Notre prochaine question vient de la lignée de Tom MacKinnon de BMO Capital.

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Tom MacKinnon, BMO Capital Markets Equity Research – MD et analyste (9)

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Question sur le mouvement de l'argent vers les sous-marins, les filiales d'assurance et de réassurance. Je me demande donc si vous pouvez préciser un peu dans lesquels vous avez investi de l'argent. S'agit-il d'assurance ou de réassurance ou de liquidation? S'agit-il des États-Unis, du Canada, de l'Europe ou de toute autre juridiction? Et juste peut-être un peu plus de couleur pour savoir pourquoi. Je comprends que les marchés se raffermissent et que des capitaux sont nécessaires pour faire des affaires, mais c'est le – mais vous avez également mentionné quelque chose à propos de la gestion des fluctuations de leurs portefeuilles d'investissement. Alors peut-être pourriez-vous nous aider à comprendre la nécessité d’investir également dans les filiales à cet égard?

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président et chef de la direction (10)

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Oui. Merci, Tom. Donc, dans notre run-off, c'est une augmentation très marginale du capital de nos opérations de run-off. Mais – et vous vous en souviendrez à RiverStone U.K., c'est séparé. Nous avons 60% de ces 40% avec presque à – capitalisés séparément. Mais dans notre activité d'assurance et de réassurance, vous avez – vous avez une croissance significative, comme nous assistons à des augmentations de taux. Nous constatons, comme je l'ai déjà dit, et nous constatons une croissance significative. Et puis, bien sûr, vous avez la volatilité des cours des actions qui monte et descend. Nous voulons donc que chacune de nos entreprises soit vraiment bien capitalisée pour profiter de ces opportunités. Et c'est donc ce que nous avons fait. Et l'argent dans notre holding, Tom, c'est le but. Ce n'est pas destiné à des investissements. Il est destiné à soutenir nos entreprises sur ce marché difficile. Le marché dur ne va pas durer longtemps, comme vous le savez, a duré la dernière fois le 11 septembre, 3 ou 4 ans. Et donc nos entreprises, nous voulons qu'elles soient vraiment bien capitalisées pour profiter de l'opportunité.

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Opérateur (11)

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Notre prochaine question vient de la lignée de Mark Dwelle de RBC Marchés des capitaux.

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Mark Alan Dwelle, RBC Marchés des capitaux, Division de la recherche – Directeur de la recherche sur les actions d'assurance (12)

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Tom a en fait volé ma première question, alors je vais passer à ma deuxième. Cela fonctionne en quelque sorte ensemble. J'ai remarqué que vous aviez remboursé une partie des prélèvements sur la marge de crédit, mais il y en a toujours une assez grande partie détenue par la société de portefeuille. Pouvez-vous parler de votre réflexion là-bas? Pourquoi avez-vous décidé de garder l'argent? Et certainement, la volatilité sur les marchés s'est atténuée un peu. Vous avez collecté des fonds en avril, alors j'aurais pensé que la plus grande partie aurait été remboursée.

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (13)

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Oui. Nous faisons, je pense, 1,8 million de dollars – 1,8 milliard de dollars quelque chose – et nous l'avons ramené à 700 millions de dollars. Et donc nous voulions simplement garder une grande quantité de liquidités dans la société holding. Et je pense que nous avons obtenu 1,9 milliard de dollars à la fin de juin. Et donc 700 millions de dollars de cette somme proviennent de nos lignes, ce sont des lignes de 4 ans. C'est là que nous avons ces lignes, Tom. C'est donc là que nous voulons rester. Mais avec le temps, nous voulons le rembourser totalement, le réduire à 0.

Mais pour le moment, nous pensions – nous payons lentement, comme vous l'avez dit, nous – au troisième trimestre, en juillet, nous avons payé 270 millions de dollars. Et donc c'est environ 700 millions de dollars nets. Mais avec le temps, nous le réduirons encore plus, puis je le ramènerai à 0.

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Mark Alan Dwelle, RBC Marchés des capitaux, Division de la recherche – Directeur de la recherche sur les actions d'assurance (14)

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D'accord. Et puis une question peut-être pour Jennifer. Et j'apprécie toutes les très bonnes informations fournies dans la note 6 relatives aux participations et entreprises associées et aux évaluations de dépréciation. Pourriez-vous en parler un peu plus en détail? Plusieurs de ces avoirs, Eurobank en est un qui me vient à l'esprit, mais il y en a d'autres, la juste valeur est assez nettement inférieure à la valeur comptable. J'essaie simplement de comprendre le processus, principalement comme un moyen de comprendre ce qui pourrait réellement déclencher le besoin d'une déficience potentiellement importante.

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (15)

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Alors permettez-moi de faire un premier essai à Eurobank, par exemple. Nous avons dit, Tom, Eurobank est maintenant un investissement mis en équivalence, et nous avons certains de nos investissements sont consolidés, par exemple, Fairfax Inde et Afrique et Recipe et Thomas Cook pour vous, je pense que tout – donc vous avez ces sociétés qui sont consolidés. Et donc ils – c'est ainsi que fonctionne la comptabilité. Et Thomas Cook et des entreprises comme ça, nous allons tenir longtemps. Les cours des actions fluctuent.

L'Eurobank était à peu près, je pense, a clôturé l'année à 0,92 $, puis a chuté à 0,40 $ au premier trimestre, peut-être même plus bas, et rien à voir avec le marché reflétant COVID-19, rien à voir avec la banque. C'est la banque financière en Grèce. Et nous nous attendons à ce que cela revienne à la pelle. Nous avons commencé la division de la comptabilité par mise en équivalence, car nous (sommes) le troisième à la fin de l'année. Donc, si cette chose dure 2 ou 3 ans et que vous regardez les déficiences, mais que nous sommes assez à l'aise de ne pas prendre – nous sommes très prudents dans la prise – de marquer nos investissements, et nous sommes tout aussi conservateurs en – – de même, nous ne réagissons pas aux choses sur une base trimestrielle. Nous pensons donc qu'au fil du temps, les investissements ont été marqués de manière appropriée. Jen, tu veux ajouter quelque chose?

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Jennifer J.S Allen, Fairfax Financial Holdings Limited – VP et chef des finances (16)

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Sûr. Ainsi, Mark, comme vous l'avez noté dans la note 6, nous passons en revue la norme comptable qui vous oblige, si vous avez une société cotée en bourse ou privée, à fournir une juste valeur et à l'évaluer pour dépréciation chaque fois que vous avez la valeur comptable comme Prem indiqué sur un mise en équivalence, il est supérieur à cette juste valeur. Contrairement à vos investissements à la valeur du marché, nous détenons une influence notable. Ainsi, les conseils vous permettent de rechercher ce que l'on appelle une valeur d'usage.

Et je tiens simplement à souligner qu'à l'instar de notre position en actions au cours des six derniers mois, nous n'avons pas encore vu de rebond dans bon nombre de ces titres primaires que nous détenons. Donc, à titre d'exemple, notre Eurobank, comme vous l'avez noté, le marché n'est pas encore revenu et a complètement rebondi là où il devrait être.

Nous examinons donc les flux de trésorerie sous-jacents de chacune de ces sociétés pour les 5 prochaines années. Regardez Seaspan ou – désolé, Atlas Corp., par exemple, une entreprise très forte en dessous. Il est tout simplement dommage que le cours de l'action n'ait pas rebondi, alors nous prenons une vue sur 5 ans de ces flux de trésorerie, appliquons un taux d'actualisation. Nous comparons cela à des pairs de son secteur pour nous assurer que nous sommes dans une fourchette raisonnable. Et c'est une vision à plus long terme à ce sujet. Il n'y a donc pas eu de dépréciation au deuxième trimestre, car nous pouvons justifier cette valeur comptable.

Et juste pour noter, c'est, comme Prem l'a noté, une vue plus conservatrice. C'est presque comme une mini consolidation que vous faites sur une seule ligne car nous avons une influence significative. Donc, même si nous examinons ceux qui sont sous l'eau, des trucs comme l'aéroport de Bangalore, nous n'avons transporté que 650 millions de dollars, mais une juste valeur de 1,4. Nous ne prenons pas non plus cette augmentation de juste valeur dans notre valeur comptable par action. Il s'agit donc d'une vision très conservatrice et d'une vision à plus long terme sur la détention de ces positions.

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Opérateur (17)

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Notre prochaine question vient de la ligne de Jaeme Gloyn de la Financière Banque Nationale.

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Jaeme Gloyn, Financière Banque Nationale, Inc., Division de la recherche – Analyste (18)

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Je voulais juste approfondir l'effet de levier, qui a marqué un point ou 2 sur différentes mesures. Pouvez-vous me rafraîchir la mémoire sur quelle mesure vous vous concentrez spécifiquement en ce qui concerne les agences de notation de crédit? Et sur quoi ils se concentrent en termes de maintien ou de mise à niveau des notes BBB actuelles? Et puis la suite à cela est si vous êtes significativement sur place sur l'effet de levier, étant donné que vous voulez garder un peu de capital pour le roulement des primes dans leurs filiales, mais pourquoi ne pas être un peu plus agressif ici sur les rachats d'actions?

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (19)

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Oui. Nous sommes donc prudents sur le rachat d'actions en ce moment, notamment avec l'opportunité dans le métier de l'Assurance et d'autant plus que les marchés durs ne durent pas aussi longtemps. Mais Jaeme, en termes de – il y a tellement de définitions. Tous les AM Best ont une définition et un S&P différents, et nous examinons les deux. Nous regardons la dette brute sur le capital, mais nous regardons également le net. Nous gardons donc beaucoup de liquidités, contrairement à beaucoup d'entreprises. Ce sont – il s'agit de liquidités dans la société holding par opposition à des liquidités dans la compagnie d'assurance. Nous avons beaucoup d'argent dans les compagnies d'assurance. Mais dans la société holding, nous gardons beaucoup de liquidités. Et si vous le prenez sur une base nette, ce que je regarde toujours, notre effet de levier n'est pas cher, et ce sont tous des obligations autres que l'argent que nous utilisons avec la ligne bancaire, tout cela est une dette à long terme.

Et donc nous – notre situation financière, nous pensons qu'elle est très, très saine. Et – mais les définitions, Jaeme, varient, et parfois si vous parlez à Peter Clarke, il pourra peut-être vous en donner une idée.

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Opérateur (20)

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Notre prochaine question vient de la ligne de Christopher Gable de l'investisseur individuel.

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Christopher Gable, (21 ans)

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Ma question porte sur le taux de dividende, le rachat d'actions. Mais d'abord, je tiens à reconnaître le gros investissement de la chaise acheté à environ 325 stocks plus tôt cette année. Appréciez le vote de confiance et le plus grand alignement de l'intérêt économique sur le droit de vote. Revenez à l'assemblée générale de 2017 lorsque la suggestion a été faite au fil du temps de racheter les actions émises, le nombre d'actions émises pour l'acquisition d'Allied World suffit pour dire que cela a été plus lent, moins lent que prévu.

Nous y sommes depuis 3,5 ans. Et bien que ce que je demande, la réponse était plausible, et c'est ce que nous allons utiliser pour racheter les intérêts des commandes et financer les opérations. Eh bien, avancez un peu rapidement, et je viens de chercher cela hier. Sur la base de la valeur comptable du premier trimestre, Berkshire a un prix de marché actuel – Berkshire se vendait à 1,3 fois le livre. Markel vendait un livre 1,4x. Et Fairfax est à 0,7x livre, environ 1,5, ce qui est un énorme achat d'un côté, mais pas non plus un bon verdict du marché de l'autre.

Et je me demandais si l'entreprise envisagerait d'utiliser les filiales pour financer leur propre expansion, reconnaître que c'est un bon marché, mais nous venons de dire qu'elles sont suffisamment financées. La dette est bon marché et elle est compensée par les actifs financiers de l'autre côté. Et cela libérerait de l'argent pour entrer dans un programme de rachat d'actions plus agressif qui actuellement, il me semble en tout cas, que les investisseurs votent avec leurs pieds et s'éloignent de Fairfax.

Je suis juste retourné et j'ai vérifié les performances relatives, et j'ai pu apprécier quelques mauvaises années ou plus. Mais il me semble que – je ne suis pas ici depuis 10 ans, j'y suis depuis environ 7 ans et les investisseurs de Fairfax ont perdu une décennie. Le cours de l'action à l'été 2009 est similaire au cours actuel de l'action, ce qui suffit pour dire que je suis sûr que le Berkshire et Markel ont fait beaucoup mieux. Et je me demande quelle considération vous et la direction accorderiez à un programme de rachat agressif parce que je ne l'ai pas vraiment vu ici et mentionné dans la présentation, et je ne vois pas d'autre moyen de sortir de ce problème de remise.

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (22)

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Alors Christopher, je comprends votre question. Permettez-moi simplement de dire que j'ai dit que le cours de notre action était ridiculement bon marché. Je l'ai dit lors de la réunion annuelle. Je l'ai dit au premier trimestre. Je le répète, et bien sûr, j'ai révélé que j'en ai profité et acheté autant d'actions que possible. Et pour que tout le monde sache que c'est ridiculement bon marché. En 35 ans, on ne sait jamais quand le cours des actions augmente ou baisse, on sait juste que c'est bon marché. Va-t-il augmenter dans les 6 prochains mois? Ou est-ce – je l'ai acheté pour cela dans les 5 prochaines années, je pense que ce sera un retour formidable.

Et Fairfax en tant qu'entreprise, lorsque nous retirerons des actions, nous allons retirer une tonne d'actions si elles sont disponibles. Mais nous devons être prudents lorsque nous la mettons à la retraite par rapport au potentiel que nous avons dans le secteur de l'assurance en termes de situation financière, en termes d'incertitude sur le marché. Nous devons donc tenir compte de tout cela. Notre cours de bourse est très bon marché.

Et je peux vous dire, et je ne sais pas si ce sera 6 mois ou un an ou quand ça augmentera, mais ça va augmenter de manière très significative. Et c'est mon expérience de plus de 35 ans.

Et à nos actionnaires, je dirais, profitez-en, si vous en avez l'occasion. Mais sinon, nous devons simplement nous concentrer sur le long terme.

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Opérateur (23)

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Notre prochaine question vient de la lignée de Chris Pearson de Davenport Asset Management.

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Christopher Glenn Pearson, Davenport Asset Management – Vice-président principal des investissements et gestionnaire de portefeuille (24)

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Ne pas être trop redondant ou battre un cheval mort, mais j'avais encore une question sur l'affectation du capital, et je n'ai pas besoin que vous revoyiez la réponse que vous venez de donner, mais peut-être que vous étiez plus loin.

Et aidez-nous simplement, en tant qu'actionnaires, à faire le calcul entre l'assurance de l'écriture et le rachat d'actions. Compte tenu de la valeur comptable déconnectée de 30%, comment se passe la souscription d'une assurance en ce moment?

Je comprends que c'est un marché difficile. C'est une belle opportunité, et ces opportunités ne durent pas très longtemps. Mais en quoi cette allocation de capital est-elle plus relutive pour la valeur actionnariale que le rachat d'actions à ces niveaux?

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président et chef de la direction (25)

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Tellement bonne question, Chris. Tout d'abord, nous avons acheté, dans le passé, une quantité importante de nos actions. Nous continuons à acheter des actions au cours de la dernière année ou 2. Nous en avons acheté beaucoup dans la mesure de notre capacité à acheter les actions. Dans le passé, nous avons acheté – je me souviens, nous avons acheté plus de 20% de nos actions. Nous comprenons donc l'achat d'actions. Nous comprenons la capacité d'en profiter.

Permettez-moi de dire ce qui s'est passé à Odyssey Re en termes de marché difficile. Odyssey est passé de – en 2001, il a généré environ 800 millions de dollars. Il est passé à 2,5 milliards de dollars, et c'est – c'est la prime qui devrait l'augmenter considérablement. Et ses portefeuilles d’investissement sont passés d’environ 2 milliards de dollars à environ 8, 7 ou 8 milliards de dollars, sans apport d’argent supplémentaire. Et donc, si vous envisagez une vision à long terme, vous créez vraiment une valeur économique importante lorsque vous vous développez au bon moment. Et c'était le bon moment en 2001.

Nous pensons que c'est le bon moment maintenant. Mais votre argument est bien fondé sur le rachat d'actions. Ce n'est pas quelque chose auquel nous ne pensons pas tout le temps, croyez-moi. Mais nous ne voulons pas, comme je l'ai déjà dit, au détriment de notre situation financière. Et donc nous cherchons toujours à long terme. Et – mais oui, nous cherchons à tirer pleinement parti du cours de notre action au fur et à mesure que nous le pouvons.

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Opérateur (26)

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Votre prochaine question vient de la lignée de (Junior Ross) d'un investisseur privé.

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Participant non identifié, (27)

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2 questions. La première question est donc le BlackBerry convertible que vous allez faire à 1,75%. N'est-ce pas trop bas? Ou est-ce parce que vous obtenez maintenant le cabriolet à 6 $?

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (28)

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Oui. Désolé. Oui, juste sur cette question, c'est parce que c'est – les prix de conversion sont tombés à 6 $ l'action. Et par rapport aux alternatives dont disposait l'entreprise, c'est une très bonne alternative.

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Participant non identifié, (29)

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D'accord. Et la deuxième question, est-ce que les actions que vous avez achetées en mars comme Enron, Chevrolet, Google, avez-vous vendu l'une de ces positions? Ou devons-nous attendre les prochains dépôts trimestriels pour les voir?

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V. Prem Watsa, Fairfax Financial Holdings Limited – Fondateur, président-directeur général (30)

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Oui, nous en détenons certains. Certains d'entre eux ont considérablement augmenté et nous vendons. Alors oui, nous ne discutons pas des noms parce que nous pourrions les acheter ou les vendre. Et donc – mais certains d'entre eux ont augmenté de manière assez significative et de 40%, 50%, et nous les avons vendus.

Merci beaucoup. Ella, je pense que cela nous amène à la fin de notre conférence téléphonique. Merci à tous de vous joindre à nous pour cet appel. Nous sommes impatients de vous présenter après le troisième trimestre. Et merci beaucoup, Ella.

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Opérateur (31)

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De rien, et cela conclut la conférence d'aujourd'hui. Merci beaucoup à tous pour votre participation. Vous pouvez maintenant vous déconnecter. Passez une bonne journée.

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