Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats de HSX.L 2-mars-20 9h00 GMT


HAMILTON 28 août 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats de Hiscox Ltd Lundi 2 mars 2020 à 9:00:00 GMT

Hiscox Inc. – PDG, directeur et président

UBS Investment Bank, Research Division – Directeur et Analyste Equity Research Insurance Insurance

Bonjour mesdames et messieurs. Je m'appelle Robert Childs et je suis président d'Hiscox. Nous avons devant vous le panel normal de cadres, mais nous avons un nouveau venu cette année. Nous avons Joanne Musselle comme notre souscripteur en chef. Si vous vous souvenez, elle a succédé à Richard Watson, qui a pris sa retraite l'année dernière.

Je suis chez Hiscox depuis assez longtemps. Et il est très satisfaisant d'être ici depuis si longtemps de voir que notre stratégie de longue date consistant à équilibrer le commerce de gros avec le commerce de détail a porté ses fruits. Cela me permet donc cette année d'annoncer une performance financière très résistante.

Notre prime brute est en hausse de 8% à taux de change constant. PAT, 53 millions de dollars, et le dividende, nous allons augmenter de 3,6%. Il est très important de dire que nous avons un bilan solide pour soutenir la croissance, et nous sommes bien réservés à 9,5% au-dessus de l'estimation actuarielle.

Nous avons des opportunités à venir, que vous entendrez plus tard. C'est la troisième année de hausse des taux sur le marché londonien. En réassurance, nous sommes disciplinés et nous sommes prêts à profiter de tout avantage. Et nous investissons pour la croissance du commerce de détail sur ce qui est déjà une très bonne entreprise à 2,2 milliards de dollars. Quoi qu'il en soit, pour vous donner plus de détails sur les finances, je vais vous remettre Aki Hussain, notre directeur financier. Aki?

Merci, Rob. Et bonjour à tous. Je suis Aki Hussain, directeur financier du groupe. 2019 a été une année difficile pour notre entreprise, mais avec les changements que nous avons apportés et que nous apportons dans notre division de vente au détail, et avec la dynamique positive des prix sur le marché de Londres, nous sommes optimistes quant à l'avenir.

Passons maintenant à notre performance financière pour l'année. Dans l'ensemble du groupe, nous avons augmenté nos revenus de 8%, chacune de nos divisions affichant une croissance. Nous avons constaté une augmentation importante des coûts des sinistres, et cela est attribuable à une combinaison d'événements météorologiques et à une augmentation plus générale des sinistres. Nous avons réalisé un bénéfice avant impôts de 53,1 millions de dollars et nous augmentons notre dividende final de 0,01 $ à 0,296 $ par action.

Maintenant, comme d'habitude, je vais vous présenter tour à tour la performance financière de chacune de nos divisions, en commençant par le commerce de détail. Nos revenus de détail ont augmenté de 7% sur l'année sur une tendance à l'accélération, le second semestre augmentant de 8%. Aux États-Unis, comme nous l'avions conseillé l'année dernière, au second semestre, nous avons constaté une hausse significative des revenus. Maintenant que l'année complète est en hausse de 7%, le second semestre est à lui seul en hausse de 11% en termes de chiffre d'affaires.

L'Europe a connu une autre année fantastique avec une croissance des revenus d'un peu moins de 16%. Et au Royaume-Uni, nous avons enregistré une croissance globale régulière de 4%. Les 4% au Royaume-Uni masquent quelques tendances sous-jacentes. Dans notre activité Commercial Lines, nous avons augmenté nos revenus de 9%. Cela a été en partie contrebalancé par la réduction que nous avons constatée dans nos activités de souscription de clientèle privée et à domicile de grande valeur en raison de la prise de mesures de souscription et de tarification, qui ont été couronnées de succès au cours de l'année. Nous avons constaté une baisse de la fidélisation de la clientèle. Cela s'est maintenant stabilisé. À l'approche de 2020, nous nous attendons à ce que les entreprises britanniques reprennent leur taux de croissance.

Le taux de sinistres dans nos activités de détail a augmenté de 5 points de pourcentage pour atteindre un respectable 49%. Les facteurs qui expliquent cela se trouvent presque exclusivement dans notre activité de vente au détail aux États-Unis, et ils se résument essentiellement à 3 éléments clés: tout d'abord, comme nous l'avions conseillé l'année dernière, nous avons renforcé les réserves de notre portefeuille D&O du marché privé. Nous avons également, en réponse à un léger allongement des délais de règlement des sinistres et à l'augmentation des frais juridiques, nous avons (regardons) une approche plus prudente en matière de réservation. Et enfin, nous constatons une légère augmentation de la gravité et de la fréquence sur notre livre de responsabilité civile américaine pour les petits billets.

Maintenant, bien sûr, nous ne sommes pas restés les bras croisés face à ces contraintes émergentes. Nous avons pris des mesures importantes. Sur D&O, comme vous le savez, nous avons commencé à prendre des mesures il y a 18 ou 15 à 18 mois. Et en termes de revenus (réduction), nous avons réduit les revenus du livre D&O d'un sommet de 80 millions de dollars à moins de 20 millions de dollars en 2019. Autour de ce livre conservé, nous constatons également des hausses de taux significatives supérieures à 10% .

Nous améliorons également les capacités et les ressources de notre service américain des réclamations, ce qui réduira les frais juridiques externes au fur et à mesure. Et bien sûr, nous prenons toujours des mesures de souscription, et vous en entendrez beaucoup plus à ce sujet – de Joe à ce sujet dans quelques minutes. Et pour la première fois depuis plusieurs années, nous constatons également des améliorations des taux de matières dans certaines parties du livre américain.

Maintenant, ces facteurs, en particulier la réduction de l'exposition aux D&O, conduisent déjà à une réduction de nos ratios de sinistres de l'exercice en cours dans le secteur américain. Nous rapportons un ratio combiné global de 98,7%. Ceci est conforme à nos prévisions révisées, bien qu'en dehors de notre fourchette cible normale. Malgré cela, la trajectoire à la hausse de la rentabilité dans le commerce de détail s'est poursuivie et à 178 millions de dollars, nous rapportons une augmentation des bénéfices de 22%.

Passons à la diapositive 5, notre division du marché de Londres. Nous avons constaté une dynamique de prix positive continue et persistante dans notre division du marché de Londres, et nous sommes devenus cette marée montante des prix. Sur l'ensemble de l'année, nous avons augmenté de 11%; et au second semestre, le taux de croissance s'est accéléré à 16%. Nous avons connu des coûts de sinistres plus élevés dans notre – dans cette division, en partie en raison d'événements météorologiques, en particulier de l'ouragan Dorian et de certains développements défavorables au cours de l'année précédente, comme nous l'avons signalé en juin ou juillet de l'année dernière.

L'effet le plus significatif sur le marché de Londres a été le résultat d'une expérience moins favorable sur notre portefeuille de liants immobiliers. C'est quelque chose dont j'ai parlé l'année dernière. C'est un domaine d'activité dans lequel nous agissons. L'action a un effet positif, mais pas conforme à nos attentes. En conséquence, nous prenons de nouvelles mesures en 2020, où nous poussons plus loin le taux à travers ce livre, et nous réduirons notre capacité offerte à l'activité d'acheteur immobilier.

Nous avons également subi d'importantes pertes sur le compte d'Alder chez D&O. Passons à la réassurance et aux ILS sur la diapositive 6. Ici, nous rapportons une croissance de 7% des revenus. La reprise des prix ici a été plus modeste. C'est à un chiffre et notre croissance en est le reflet. Et alors que nous entrons dans 20 – dans le 1/1 en 2020, encore une fois, la reprise des prix, bien que sur une trajectoire ascendante, a été un peu plus modeste, et nous resterons disciplinés.

En 2019, nous avons enregistré une augmentation significative des sinistres, principalement en raison de notre exposition au Japon, où nous avons mis de côté des réserves nettes de 130 millions de dollars pour les typhons Faxai et Hagibis. Nous avons également renforcé les réserves sur les soins de santé, secteur d'activité que nous avons abandonné en 2017. Par conséquent, nous déclarons un ratio combiné de 164% et une perte de 94 millions de dollars.

Maintenant, pour ceux d'entre vous qui suivent l'activité depuis un certain temps, vous remarquerez que la division Réassurance et ILS est à l'extrémité la plus volatile de notre activité et qu'elle est de nature beaucoup plus cyclique. Cela vaut donc la peine de considérer la performance de l'entreprise sur une période plus longue. Et au cours des 10 dernières années, y compris la perte de 2019, cette division a fourni environ 700 millions de dollars de bénéfices au groupe.

En ce qui concerne notre fonds (ILS), où nous continuons de déclarer des actifs sous gestion de 1,5 milliard de dollars avec un capital déployable de 1,3 milliard de dollars. L'écart – l'écart de 200 millions de dollars – reflète le capital tampon supplémentaire que nous retenons pour payer les réclamations.

Au cours de la dernière semaine, nous avons reçu un avis de remboursement de l'un de nos principaux bailleurs de fonds. Nous prévoyons un rachat d'environ 240 millions de dollars de l'un de nos fonds ILS à haut risque. Ce rachat aura lieu au cours des 15 à 18 prochains mois. Le capital est toujours disponible pour être écrit contre pour les prochains mois.

Nous prévoyons qu'une partie de ces capitaux retournera à l'un de nos fonds à faible risque, et nous prévoyons également de compenser une partie de ces sorties par de l'argent frais que nous attirons au cours de l'année.

Passons à la diapositive 7 et aux réserves. Nous continuons de déclarer des réserves résilientes et une évolution positive des réserves totales de 26 millions de dollars. C'est nettement en baisse par rapport à l'année précédente et comme vous pouvez le voir sur ce graphique derrière moi, cela se traduit par une expérience moins favorable sur des millésimes plus récents. Nous divulguons également un coussin supérieur à notre estimation actuarielle de 9,4%. Cela équivaut à environ 300 millions de dollars.

Si vous passez à la diapositive suivante, la diapositive 8. Cela donne un aperçu beaucoup plus détaillé de la source du développement des réserves. Et comme vous pouvez le voir, nous continuons de signaler un développement positif important des réserves de nos activités de vente au détail de 46 millions de dollars. Encore une fois, c'est en baisse par rapport à l'année précédente, mais cela s'explique en grande partie par l'action délibérée que nous avons entreprise pour ralentir la reconnaissance d'une expérience favorable. L'impact le plus important sur le développement des réserves est venu de nos grandes entreprises. Et cela, en substance, se divise en 3 catégories: premièrement, les catastrophes naturelles. Si vous vous souvenez, en 2017, après Harvey et Maria, nous avons mis de côté des réserves prudentes dont nous avons vu des rejets importants en 2018. En revanche, en 2019, nous avions une certaine réserve – développement défavorable des réserves. L'effet combiné est une réduction d'une année sur l'autre des rejets de réserves de 90 millions de dollars.

Nous avons également renforcé (en termes) les soins de santé, et nous constatons une expérience moins favorable dans certains secteurs d'activité actuels. Alors que nous nous tournons vers l'avenir, nous nous attendons à ce que le modèle normal de développement des réserves apparaisse au cours des 2 à 3 prochaines années. Pour 2020 spécifiquement, nous prévoyons une évolution positive des réserves comprise entre 3% et 5% des réserves nettes d'ouverture. Cela équivaut à environ 100 à 150 millions de dollars.

Sur la diapositive 9, nous avons notre capital – notre divulgation habituelle du capital. Et comme vous pouvez le constater, nous sommes bien capitalisés sur toutes les bases. Maintenant, pour fournir plus de détails sur notre position de capital réglementaire, je vous rappelle que notre organisme de réglementation de groupe est l'Autorité monétaire des Bermudes, la BMA. Et notre régime de capital est le capital de solvabilité requis des Bermudes, qui équivaut à Solvabilité II.

Vous vous souvenez de mes mises à jour de l'année dernière que la BMA renforce la formule standard. Et pour rappel, nous sommes une société de formule standard. Ce renforcement de la formule standard se déroule sur 3 ans, 2019 étant la première année 20, puis les 2 années suivantes. Le renforcement se fait sur une base linéaire avec un renforcement égal à 1/3 pour chacune de ces années. Suite à l'adoption de cette première étape de renforcement, nous rapportons un ratio de couverture de solvabilité de 205%. Cela comprend ou intègre une réduction de 11 points à la suite de ce renforcement, que nous avons surtout pu compenser par l'optimisation continue du capital.

Si nous adoptions le renforcement complet, qui n'a pas encore eu lieu au cours des 24 prochains mois, si nous l'adoptions dans notre bilan de fin d'année 2019, cela entraînerait une réduction estimée de 20 points de notre ratio de couverture à environ 185%. Bien entendu, nous prévoyons compenser tout cela par la génération continue de capital et l'optimisation du capital.

Donc, comme vous pouvez le voir, nous sommes bien capitalisés. Passons à la diapositive 9 et à notre retour sur investissement. 2019 a été une excellente année pour le rendement des investissements. Et comme vous pouvez le voir sur le graphique en bas à gauche, à la suite de cette envolée – qui continue de grimper les actions mondiales, nous avons été en mesure d'annoncer un rendement des actifs à risque de – supérieur à 14%.

Nous avons également profité de la baisse des rendements obligataires. Si vous regardez le graphique en haut à droite, vous pouvez voir que les gains à la valeur du marché ont effectivement compensé les pertes à la valeur du marché au cours des deux dernières années. La baisse des rendements obligataires, comme vous le savez, est une arme à double tranchant. Il en résulte des rendements de réinvestissement inférieurs. Et si vous regardez le graphique en bas à droite, vous pouvez voir que nos rendements de réinvestissement ou rendement à l'échéance ont, en fait, chuté de 2,4% à la fin de 2018 à 1,6%. Et par conséquent, alors que nous nous tournons vers 2020, nos attentes en matière de revenus de placements sont considérablement modérées. En fait, notre scénario central pour 2020 est un revenu de placement de 115 millions de dollars.

Notre portefeuille de placements continue d'être positionné de manière prudente et de courte durée. Comme vous le savez, nous investissons dans notre entreprise, construisant pour la croissance compte tenu des vastes opportunités que nous voyons dans chacune de nos franchises et en particulier dans notre division de vente au détail.

Au cours des 10 dernières années, nous avons investi plus de 0,5 milliard de dollars dans le marketing, dans la construction de notre marque au Royaume-Uni sur le continent et aux États-Unis.Nous prévoyons que cet investissement se poursuivra. Nous avons également investi dans le remplacement de notre infrastructure technologique. À ce jour, c'est plus de 300 millions de dollars. 2020 sera la dernière année de pointe des investissements, où nous prévoyons d'investir environ 100 millions de dollars supplémentaires. À présent, d'ici la fin de 2020, nous prévoyons que la majeure partie de ce remplacement technologique – le remplacement de la technologie sera terminé, et une grande partie sera opérationnelle et en place. Ainsi, au cours des prochaines années, nous prévoyons de transpirer ces actifs et de générer des gains d'efficacité opérationnelle.

Et comme nous nous tournons vers l'avenir, notre ambition est de ramener le ratio de dépenses du groupe de ses 46% actuels à la quarantaine et de réduire notre ratio de frais commerciaux de 50% au milieu des années 40. Nous ne nous attendons pas à ce que la réduction de notre ratio de frais de détail entraîne une amélioration soutenue des marges. Nous continuons de viser un ratio combiné de 90% à 95% à moyen et long terme. Mais la réduction du taux de dépenses offrira une flexibilité financière supplémentaire. Cela nous permettra d'augmenter notre marché adressable et de fournir un carburant supplémentaire pour la croissance du commerce de détail.

Et enfin, dans l'attente de 2020. Nos attentes pour notre division Réassurance et ILS sont que nous verrons une réduction de nos revenus bruts en raison d'une légère reprise des prix et de moins de capital tiers disponible pour le déploiement.

Sur notre marché londonien, nous prévoyons que la croissance sera alimentée par la poursuite de la dynamique positive des prix. Cette croissance sera quelque peu modérée à mesure que nous continuerons de souscrire et d'élaguer les portefeuilles sous-performants. Et puis enfin sur le commerce de détail, et cela vaut la peine de réfléchir un instant sur la nature complexe de notre activité de vente au détail.

Au cours des 10 dernières années, le commerce de détail a plus que doublé de taille. Il y a dix ans, les revenus s'élevaient à environ 1 milliard de dollars. Nous en sommes maintenant à 2,2 milliards de dollars et sur cette période. Nous avons réalisé des bénéfices de 1,2 milliard de dollars, dont la plupart ont été réalisés au cours des 5 ou 6 dernières années, alors que l'entreprise atteignait son ampleur.

À l'approche de 2020, nous prévoyons que le commerce de détail continuera de croître entre – au milieu de notre fourchette de 5% à 15%, et d'atteindre un ratio combiné de 96% à 98%.

Et maintenant, nous passons la parole à Joanne Musselle, notre chef de la souscription.

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Directrice générale de la souscription et directrice générale du groupe (3)

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Merci, Aki. Bonjour à tous. Je suis ravi d'être ici en tant que Group Chief Underwriting Officer pour ma première présentation des résultats.

Vous serez nombreux à connaître cette diapositive – graphique de la diapositive 14. C'est un graphique de notre indice coté remontant à 2010 et sur une base continue de 12 mois pour nos 3 principaux segments: Retail, Catastrophe et Reinsurance, et Londres Marché. Et c'est une image qui s'améliore, en particulier sur le marché de Londres, qui est la ligne bleue, nous avons vu les taux augmenter de 11%. Nous avons connu le neuvième trimestre consécutif d'augmentation des tarifs, et c'est un taux global (0,30 $) en hausse depuis le creux de 2016/2017. Et cela est motivé par une discipline indispensable sur le marché londonien, entraînée par une réduction de la capacité et du décile de Lloyd's 10. Et ce n'est pas seulement la notation qui a fait preuve de discipline. Nous parvenons à traiter les termes et conditions et le fluage des commissions est souvent une caractéristique du marché mou.

Donc, dans l'ensemble, les tarifs de 14 de nos 15 lignes ont augmenté en 2019. Et certaines lignes, comme D&O – public D&O, nous constatons une augmentation de 60%, et nous voyons cela comme une bonne opportunité pour croissance.

En réassurance, qui est la ligne rouge, la correction des taux a été moins prononcée, la surcapacité étant toujours une caractéristique de ce marché. Cependant, nous avons vu les taux augmenter de 6%, plus dans les comptes sinistrés. Et nous n'avons pas vu les portefeuilles japonais se renouveler. Ils renouvelleront le 1/4, et nous nous attendons à une hausse significative des taux après quelques années difficiles.

Du point de vue de la vente au détail, les prix de détail sont moins cycliques, nos propriétaires et nos clients commerciaux s'attendant beaucoup plus à une prime plus constante d'une année à l'autre.

Je pense que l'autre chose à noter sur notre portefeuille de vente au détail est qu'il s'agit d'une collection d'environ 50 portefeuilles différents dans 10 zones géographiques différentes. Donc, ce que vous voyez en termes de tendance à la baisse dépend autant de la composition que du taux. (Plutôt) sain. Le Royaume-Uni et l'Europe sont stables et nous avons constaté une hausse de nos tarifs américains. Nous avons connu une hausse de 5% dans notre portefeuille d'erreurs et d'émissions et de 13% dans notre directeur et dirigeant privé.

Donc, dans l'ensemble, mon évaluation est que 90% de notre portefeuille est exploité sur des marchés où la notation soutient les résultats et les rendements que nous visons.

Donc, une autre diapositive familière à la plupart sera la diapositive 15, et c'est une vision différente du monde. Il s'agit d'une vue segmentaire, examinant les différentes parties de notre portefeuille. Je pense que la chose la plus agréable à propos de cette diapositive est que, malgré la sortie de 200 millions de dollars d'activité en 2019, une activité sous-performante, nous avons réussi à développer chacun de nos sous-segments.

Celui à l'extrême gauche, notre plus gros sous-segment, est Small Commercial. Et cela a connu une croissance à deux chiffres, et c'est maintenant près de 1,6 milliard de dollars. Ce portefeuille a doublé depuis 2015. Et nous continuons nos investissements dans les données, la technologie et les ressources humaines pour à la fois alimenter et soutenir cette croissance. Nous profitons de l'occasion dans ce petit segment, car les primes de la plupart de ces portefeuilles paient moins de 1 000 primes. Cela représente donc 1000 $, 1000 EUR, 1000 GBP et nous automatisons notre souscription – nous automatisons la souscription des petits et simples, ce qui laisse à nos souscripteurs le temps de se concentrer sur les plus complexes et de développer ce portefeuille par des adjacences.

Un autre domaine de croissance que vous verrez se trouve à l'extrême droite de la diapositive, et c'est une victime mondiale, et c'est en hausse de 28% sur l'année. La chose la plus importante à noter ici est que si la prime est en hausse de 28%, l'exposition est stable. Et c'est à cause des hausses de taux dont j'ai parlé plus tôt dans le cadre de notre activité Lloyd's.

Donc, en résumé, nous avons 28% de prime en plus, mais nous couvrons le même montant de risque.

Et enfin, sur cette diapositive, la réassurance. La réassurance est donc en hausse de 11% du point de vue de la croissance. Mais d'un point de vue net, c'est en fait une réduction de 3%, et cela s'explique par deux facteurs. Le premier est une participation accrue avec nos fournisseurs d'actions (de quota). Et la deuxième chose est que nous – comme Aki l'avait mentionné, nous avons abandonné les soins de santé, et c'était un portefeuille net conservé.

Examinons donc certains des segments un peu plus en détail. Donc, tout d'abord, c'est l'image du commerce de détail au cours des 5 dernières années, et nous segmentons notre portefeuille en 3. Le rouge est ce que nous appelons la correction de cap; le bleu tient, là où nous grandissons, mais les marges sont plus minces, donc nous sommes plus disciplinés; et le vert est grandir, là où nous constatons de bons rendements pour nos marchés.

Et je dirais que la grande majorité de nos portefeuilles sont en fait dans le vert et le bleu. Donc, 90% de nos portefeuilles sont en fait dans les deux (façons.) Nous attendons toujours environ 5% à 10% dans nos portefeuilles pour une variété de raisons. Les choses changent. Ainsi, à mesure que les marchés changent, que les marchés émergent, nous devons donc légèrement corriger notre portefeuille en termes de risque, de notation ou d'exposition. Et aussi, lorsque nous entrons dans de nouvelles choses, que nous commençons à développer notre portefeuille, nous ne faisons pas toujours les choses correctement du premier coup. Mais le principal à retenir de cette diapositive est que 90% de notre portefeuille se trouve dans cette croissance et la possession du commerce de détail, et nous voyons de grandes opportunités.

Donc marché de Londres. Donc, comme vous le savez tous, le marché londonien est beaucoup plus cyclique en ce qui concerne cette activité, et nous sortons d'un environnement de ralentissement. Et cet assouplissement, non seulement en termes de tarifs, mais en termes et conditions et de commissions et, bien sûr, les pertes. Et nous avons maintenu la discipline pendant cette période. Nous avons éliminé 400 millions de dollars de primes depuis 2016. Et nous sommes sortis de certaines lignes, comme l'aviation, les risques politiques et les soins de santé.

Maintenant, nous n'avons pas toujours le moment opportun pour cette sortie et ce que nous voyons cette année, ce sont des rejets de réserves modérés dus à un renforcement de certaines de ces lignes sortantes. Mais je suis heureux de dire que la position à la sortie de 2019, à l'approche de 2020, les perspectives sont vraiment bonnes.

Certaines de ces lignes, comme D&O, est une ligne que nous avons référencée avec une hausse significative en termes de taux. Cela aurait été dans le rouge au début de 2017. Mais les marchés changent et le marché change considérablement, et D&O est maintenant l'une de nos lignes de croissance, les termes et conditions ayant diminué et la notation augmentée.

Donc, certains des domaines qui sont (toujours là-dedans) sont donc une correction de cap. Il a été mentionné plus tôt. Donc, notre portefeuille – le portefeuille de notre liant, portefeuille immobilier. Et nous avons vu une augmentation en termes de taux de perte d'attrition. De plus, nous avons mis à jour notre vision du risque. Nous avons pris des mesures correctives. Cette action corrective se poursuivra en 2020 et nous ne prévoyons pas de voir les résultats pleinement acquis avant 2022.

Mais dans l'ensemble, je suis vraiment satisfait de la discipline dont nous avons fait preuve, et je pense que nous sommes vraiment bien positionnés à l'aube de 2020 avec la remontée des taux, la hausse des taux.

Donc, du point de vue de la réassurance à Londres, nous nous concentrons sur une souscription disciplinée, mais prête à saisir tous les avantages. Et nous avons déjà montré cette discipline sur un, où nous avons réduit une partie de notre portefeuille là où le risque-récompense n'était pas là. Nous avons également réorienté notre portefeuille, abandonnant 90 millions de dollars en soins de santé et en réassurance accident. Revenons donc à (notre objectif) et ré-souscription de notre portefeuille de risques.

Comme je l'ai mentionné, nous nous attendons à voir une augmentation significative des taux dans nos portefeuilles japonais, qui se renouvellent à 1/4 et c'est parce que nous avons mis à jour notre vision du risque, à la fois pour la Floride et pour les incendies de forêt en Californie, mais aussi pour les typhons – – les typhons au Japon. C'est pourquoi vous voyez, alors que nous entrons dans 2020, une plus grande partie de notre portefeuille est en phase d'attente alors que nous attendons de voir comment ce marché réagit.

Regardons donc le Japon un peu plus en détail. Comme Aki l'a mentionné, les 2 plus grandes tempêtes de vent japonaises de l'histoire se sont produites en 2019, à savoir Faxai et Hagibis. Et nous avons 130 millions de dollars réservés pour ces 2 événements. Nous avons choisi des estimations de pertes à l'extrémité supérieure de cette fourchette. Nous ne prévoyons donc aucun développement défavorable de ces 130 millions de dollars. Le Japon est une relation de longue date pour nous. Nous y sommes depuis de nombreuses années et nous avons accru notre présence suite au tremblement de terre de Tohoku en 2011.

Pour le contexte, nous avons eu 7 années rentables précédant les 2 années déficitaires de 18 et 19. Et pour revenir au point précédent d'Aki, c'est le secteur dans lequel nous nous trouvons. Dans l'ensemble, le compte de réassurance a généré 700 millions de dollars de bénéfices au cours du cycle, mais il est plus volatil, et nous avons – nous avons eu 7 années de rentabilité et 3 non.

Et comme je l'ai dit, en ce qui concerne la mise à jour de la vision du risque, nous sommes maintenant – cela nous amène à nous attendre à une hausse significative des taux à 1/4, et nous attendrons de voir comment le marché réagira. Mais assurez-vous que nous mettrons en œuvre notre discipline si ce n'est pas là.

Et enfin, je pensais simplement vous montrer comment nous pensons au changement climatique. Notre cadre ESG plus large se trouve en annexe, mais en réalité, nous pensons au changement climatique de 3 manières différentes. De toute évidence, en tant que souscripteurs de la réassurance contre les catastrophes, nous avons une longue histoire de recherche et de modélisation du changement climatique. Et nous avons beaucoup investi dans ce domaine dans notre histoire, et nous continuons de le faire. Nous renforçons cet investissement avec l'ajout de 2 climatologues en 2020.

La deuxième façon dont nous regardons notre – le changement climatique est dans le portefeuille. Ainsi, à mesure que notre compréhension du risque climatique change et émerge, notre compréhension de son impact sur notre portefeuille en fait autant. Et pas seulement dans le domaine de l'immobilier et de la réassurance, mais aussi dans notre portefeuille plus large, donc en matière de responsabilité civile. Ainsi, à titre d'exemple, il ne fait aucun doute que les D&O devront faire face à un examen plus minutieux de la manière dont ils gèrent leur risque climatique.

Et troisièmement, en tant qu'assureurs, notre mission est d'aider et d'anticiper les besoins de nos clients. Et donc faire évoluer notre gamme de produits afin d'aider nos clients et leurs entreprises à devenir plus résilients. Et quelques bons exemples que nous avons ici sont notre gamme de produits contre les inondations et notre nouvelle – et notre modélisation des feux de forêt.

Sur ce, je vais passer la parole à Ben Walter, qui va parler davantage de nos clients de détail.

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Benjamin Adam Walter, Hiscox Inc. – PDG, directeur et président (4)

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Merci, Jo, et bonjour à tous. Je suis Ben Walter. Je suis le PDG de notre division Retail. Et j'aimerais passer un peu de temps ce matin à parler de la façon dont nous pensons à l'opportunité à long terme dans le commerce de détail, en particulier dans le contexte des résultats de cette année et des investissements que nous avons faits.

Vous avez tous vu où nous nous sommes retrouvés sur le ratio combiné cette année à un peu moins de 99%. De toute évidence, c'est en dessous de nos ambitions et attentes à long terme en raison d'un peu de volatilité sur le ratio de sinistres. Ce que nous aurions pu faire, mais nous ne l'avons pas fait, était de réduire notre investissement dans la division et de prendre un peu de recul sur le ratio des dépenses afin de fournir un combiné plus bas. Nous n'avons pas fait ça. Nous ne prévoyons pas de faire cela parce que nous considérons l'opportunité à long terme comme importante et nous voulons continuer d'investir dans ce sens.

Et cet investissement est particulièrement axé sur les petits et micro-espaces commerciaux, un domaine qui est l'un de nos plus importants actuellement et que nous considérons, et je le considère certainement, comme un domaine susceptible de suivre la forme de – la façon dont le marché de l'assurance automobile s'est produite, en particulier aux États-Unis, où cette tendance n'en est qu'à ses débuts.

Et comme contexte, si vous remontiez le temps, disons il y a 25 ans, vous auriez vu l'assurance automobile être en grande partie manuelle et un marché extrêmement fragmenté avec beaucoup de parts de marché réparties sur le marché dans divers acteurs. Cela a radicalement changé au cours des 25 dernières années. La majeure partie de ce marché est maintenant placée électroniquement. Et à la suite de cela, vous avez vu émerger quelques acteurs à grande échelle, et en effet, les 5 principaux acteurs de ce marché sont désormais en tête avec 55% de part de marché.

Nous pensons que quelque chose de similaire se produit actuellement dans la micro et la petite assurance commerciale, et notre objectif est d'être l'un de ces 5 gagnants. Et nous sommes en effet sur la bonne voie.

En regardant la diapositive 22. Vous pouvez voir la croissance de cette entreprise au cours des 10 dernières années à 2,2 milliards de dollars, alors que nous avons développé nos franchises d'origine au Royaume-Uni et en Europe, et que nous avons planté des drapeaux aux États-Unis et maintenant en Asie.

Mais si vous regardez le côté droit de la diapositive, vous pouvez vraiment voir pourquoi cela demande autant d'investissement dans l'échelle opérationnelle. Le commerce, comme je l'ai dit, a doublé au cours des 10 dernières années. Mais dans les 5 derniers seulement, le nombre de clients a presque triplé. Ainsi, au cours de la même période pendant laquelle l'entreprise n'a augmenté que de 50% en termes de prime, vous avez vu tripler le nombre de clients.

Il faut une échelle opérationnelle pour pouvoir gérer une entreprise avec autant de clients. Comme Jo l'a dit, ce sont des gens qui achètent 1 000 $, 1 000 GBP, 1 000 euros à la fois, parfois moins. C'est donc très intensif sur le plan opérationnel, investir dans l'automatisation et la mise à l'échelle devient très important afin de pouvoir créer un fossé compétitif entre nous et nos concurrents.

Donc avant de parler de cette échelle, j'aimerais parler un peu de ce qui est dans le livre et donner un peu plus de détails.

Sur la diapositive 23, vous pouvez voir l'ensemble du commerce de détail divisé par ses composants. Sur le plan personnel, lorsque j'ai déménagé au Royaume-Uni il y a quelques années, les gens me demandaient ce que je faisais, et j'ai dit que je dirigeais le commerce de détail pour Hiscox. Les gens disaient: "Oh, c'est l'assurance que vous faites pour les riches." Et c'est certainement une partie de notre portefeuille, et c'est celui que nous aimons. C'est la pierre angulaire de notre marque, particulièrement de ce côté-ci de l'Atlantique. Nous allons rester dans cette affaire. Nous adorons cette entreprise et nous aimons ce qu'elle fait pour notre marque.

Mais aujourd'hui, il ne représente, même à 400 millions de dollars, qu'environ 18% du portefeuille. La balance est entièrement commerciale, et cette publicité conduit vraiment – se divise en 3 grands seaux. Le premier est en haut à droite. 25% du livre est un petit paquet commercial. Cela se vend principalement par le biais de partenariats directs et de partenariats, et c'est une combinaison de garanties, à la fois liées à la responsabilité civile et à la propriété, que nous vendons aux plus petites entreprises.

Le deuxième seau est notre franchise d'indemnisation professionnelle historiquement fondamentale que nous avons partout dans le monde. Ce sont des spécialités et tout ce qui va de la conception au conseil en passant par les médias et le divertissement, des domaines que nous connaissons bien, des produits adaptés aux secteurs verticaux spécifiques que nous choisissons de servir, un service de réclamation qui est le meilleur de sa catégorie.

Et puis enfin, le dernier quartier en bas à gauche est notre collection de ce que nous appelons l'étrange et le merveilleux. Nous sommes donc toujours un assureur spécialisé. Nous ne sommes pas généralistes, et cela signifie que nous continuerons d'avoir certains marchés de niche dans lesquels nous évoluons, où nous avons l'expertise et nous avons l'historique et la distribution pour jouer sur ces marchés.

C'est une vue produit. Je vais maintenant afficher une diapositive – sur la diapositive 24 que vous avez déjà vue. Ceci est une vue de taille. Et cela parle vraiment de ce qui a motivé le graphique que vous avez vu un couple – il y a quelques diapositives à propos de la croissance du nombre de clients, où nous avons parlé – Jo a appelé ce volume par rapport à la valeur, ce qui, à mon avis, est un très bon nom. il. Et ce que vous pouvez voir ici, c'est à quel point notre nombre de clients se trouve au bas de la page.

Donc, sous 5 000 GBP, 5 000 EUR, 5 000 $ représentent 90% et du volume que nous faisons. Nous écrivons quelques grandes entreprises dans le commerce de détail. Cependant, notre appétit – notre appétit de souscription devient de plus en plus restrictif à mesure que vous montez dans la pyramide, et c'est ce qui nous aide à limiter la volatilité par rapport aux entreprises à gros prix. Mais de manière générale, la majeure partie de l'activité, du point de vue du client, du point de vue de l'intensité opérationnelle, se situe au bas de la pyramide et c'est là que nous faisons la plupart de nos investissements aujourd'hui.

Parlons donc un peu de cet investissement. Il y a 3 grands domaines que vous devez mettre à l'échelle, en particulier dans une entreprise directe aux consommateurs. Les premiers sont les centres de contact clients. C'est vraiment le visage du charbon pour nos clients. Ce sont ces personnes qui parlent à nos clients chaque jour.

Dans ce domaine, nous avons fait de grands progrès. Nous avons constaté des améliorations à deux chiffres de la productivité chaque année au cours des 4 dernières années, et nous nous attendons à ce que cela se poursuive.

Le deuxième domaine dans lequel vous pouvez vraiment atteindre une échelle est le marketing et la distribution. C'est le graphique que vous voyez ici. You can see the purple line represents that our distribution costs in the direct and partnerships business as a percent of premium. And you can see that was declining for a long time, although it's ticked up in 2019. That was a very conscious choice. We did that intentionally because we see more competition coming in, particularly in the United States. We think we still have very small market shares and room to grow, and we want to put more distance between us and our competitors.

But scale does come eventually. If I can reference the auto market, again. One of the numbers I like to give is that both GEICO and Progressive, 2 of the biggest players in the market, spend less than 10% of their premium on marketing. However, for each of them, that less than 10% represents over $1 billion. So you do reach scale where you're everywhere, but it comes at a very large number. We will continue to invest in that area, although I do expect, in time, that will start to achieve scale as well.

And we're doing some interesting things on the marketing front. So we're doing, in addition to the classic paid search and Internet marketing that lots of online players do, we've done some creative tie-ups with other entities, such as Major League Baseball. And we've done some experiential marketing that's paid dividends in the — particularly in the area of cyber in the U.K., which you may have seen.

And then the final area is technology, and that's where we really haven't begun to achieve scale. We are still very much, as Aki said, in the investment phase. That peak year will happen this year in terms of cash spend. But then, obviously, that will start to flow through the P&L in the form of depreciation. And at full run rate, we expect the total spend to amount to about $30 million to $40 million a year in terms of depreciation running through the P&L. However, once those systems are built, we can really start to sweat those assets as premium continues to grow.

As Aki said, we're going live this year with — we're already live with our U.K. implementation. We're going live this year in the U.S., particularly for directed partnerships and the European project, though smaller, is just starting. But I wanted to give you a sense in the meantime of what these systems and these systems that are built around it can do to give you a sense of how we achieve true operational scale in a customer-intensive environment.

There are really 3 areas we've invested pretty heavily in. So I'll start with robotics. Robotics are everywhere. They're all across the business, and they're already having a huge impact. We do over 2 million transactions a year and that's growing double digits every year. The more of those we can automate, the more we can grow without having to add headcount. And we've already automated hundreds of thousands of transactions through robotics. Repetitive tasks that required people to do them are now being done by the software.

The second area, and one that I'm really excited about, is natural language processing. We've adopted a platform that's backed by artificial intelligence that can dynamically interpret messages coming into Hiscox and do things like dynamically route them. So as an example, in the U.K., we now have a system in place that can take an e-mail that comes in from a broker in the traditional way they would have sent it to us. It can read that email. It can dynamically learn, based on experience, what that e-mail wants us to do and route that to a person who can complete that task in one fell swoop.

And increasingly, we can now put that technology together with robotics to have something go straight to the machine without any human touch at all.

Second is — sorry, third is APIs. You're going to hear a lot more about APIs across the insurance ecosystem in general. APIs are really just the way that one machine talks to another but they're rapidly becoming the standard by which insurance will be traded in an electronic format. To put that in context, 5 years ago, in all financial services, ex insurance, there were 3,000 industry standard APIs. Today in insurance, there are fewer than 300, and it's growing every year. So the insurance industry is slow to catch on, but is catching up fast. And in the U.S., we already have over 30 partners live on our API platform and our U.K. platform has gone live already with its first partner.

And then finally, portals and pre-price proposals. This is a new way of trading, particularly that's caught on in Europe, and it now represents over 50% of our submissions, and it helps us again process large numbers of transactions without the people intensity that it used to.

So huge investment across the portfolio in automation and straight-through processing and APIs and in various technologies that help us scale the business. And why are we investing so much? Because we see a huge opportunity. This is why I think I have the most fun job in insurance.

Today, that small business — small and micro business market across the world represents over $80 billion of GWP. I'm thrilled that we have $1 million of them, but I'm far from satisfied because that implies very low market shares. And just as critically, these are really fast-growing markets relative to the general economy. Most studies put it at roughly twice the rate of general GDP growth. So it's an attractive large segment with good loss ratios, sub-50%, that when we can run at scale, we think there's huge opportunity for us to gain market share and drive the expense ratio down at the same time.

I'll leave you with the picture on the right, which Bob Thaker, who's here today, who's our new CEO of the U.K. business likes to use. That's a jar and every black marble represents one piece of the small business insurance market, and the red marble represents Hiscox. And our goal is just simply to go from 1 marble to 2 marbles. And if we can do that, we'll go from a slightly over $2 billion business to a slightly over $4 billion and on its way to $5 billion, while still being a relatively small player.

With that, I'll turn it over to Bronek for our business outlook.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (5)

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Thank you, Ben. I think at this point of the presentation, it's always helpful just to take a step back and look at the overall shape of the business.

So here on Slide 29, you can see the growth year-on-year of the different major segments. Retail grew in constant currency by 7%. And as you heard from Aki, that was 6% in the first half and then 8% in the second half as the impact of some of the corrective action took place and worked its way through the system.

We thought it would be interesting to show you rather than a geographic split, which is still in the appendix, a channel split. And in the broker channel, this is in nominal currencies. It was pretty flat overall year-on-year. But if you look below the surface, again, that was a shrinking in the broker channel in the first half as we took some corrective action in the U.K. and the U.S. and then growth in the second half, which is stronger.

If you put it in constant currency, it's more positive than that sort of 0.4%. But the other interesting segment, we thought — other segment we thought you'd be interested in is, in fact, the direct and partnerships. It's now $0.5 billion business, grew — and it grew last year by 25%. It's the area where, as you've heard from Ben, we have invested a lot in technology in order to replatform our U.K. business. We will be going live in the first 6 months in the direction partnerships business in the U.S. And I know from a investor perspective, that's seen as a lot of execution risk. But in our view, there's an even greater execution risk and in not doing the investments because it will restrict our future growth. And as you can see, we're pretty ambitious for that.

In terms of the London markets, it grew by 11%. Again, that was 6% in the first half and over 16% in the second half, which means that if you look back to the chart which Jo and myself put up, we are growing strongly when the rates are rising the most. And again, we think that sets us up well for the future.

And in reinsurance. In reality, there's no first half/second half split, as over $700 million of that $867 million was written in the first half. So all in all, we think that the group has done well. But you — as you've heard, we're pretty optimistic going forward.

Rob started the presentation by effectively saying how the diversification has paid off for us. It certainly has. It's a strategy which has been at the core for Hiscox for over 20 years. It's steadily growing that retail business and expanding and contracting in the big-ticket business. And that has allowed us to have a very resilient financial performance, but we have to be frank. The results for 2019 are below our ambitions for ourselves and your expectations of us. And for that, we apologize. And you can hear today that we've taken a lot of action to address that, which we hope will pay off during 2020 and 2021. And we've seen, as Aki said, some emerging positive trends, whether the actuaries will allow us to recognize it, that's what we have to wait and see. But ultimately, we're not happy, and we've done something about it.

The one thing our past conservatism has given us though is a robust balance sheet. The P&L hasn't been great, but the balance sheet is actually in pretty good shape. And that really, to me, provides a very good basis from which to launch into 2020. And that, from a shareholder point of view, means we can be well-funded to take the returns that we see out there.

In terms of the business, as you've seen from Jo, disciplined underwriting still remains a core. We are ambitious to grow, but if underwriters have the choice between good underwriting and growth, we always want them to take the former, not the latter. I think it's probably worth just touching on 2 of the issues of the day, coronavirus and the flooding and storms.

In terms of coronavirus, we don't see this as a material impact for Hiscox. The areas where we're most exposed are obviously in the events business, and then to a much lesser extent, travel and business interruption. On the events business, buying pandemic cover is an extra cover that people have to buy, and less than 10% of our customers in events have actually bought that.

And in terms of the ability to trigger the cover, that requires government action to actually stop the event. So we're not that worried about the event exposure as we look forward. We have had some small travel losses, obviously, and we've had a little bit of business interruption-related expense. But again, neither of them, particularly in business interruption, pandemic cover is not a core part of the offering. So whilst it's very newsworthy, we don't think it's going to be material from a financial perspective.

Operationally, Hiscox can actually run the entire business remotely. We've got capacity to run over 3,000 people through remote dial-in. One area we haven't yet cracked is call recording for our U.K. service centers. But I'm sure the PRA is in the room and the SA should be in the room. I'm sure that if the whole world starts working from their home, there might be a little of regulatory easing in that perspective. That's a request.

The other area, clearly, are the storms and the floods. As of Friday, we had just over 100 flood claims. Some of those are going into FloodRe, the rest we'll retain. But if you take the storms and the floods together, we are into our reinsurance program, so our losses are kept at GBP 10 million as of today. So we feel, again, pretty good about that.

One of the broader issues in terms of the coronavirus that people are beginning to worry about is clearly the impact on global economic growth. It's at times like this that I'm pleased that we're in the insurance business. When times are really good in the economy, we don't see the big surges of growth. But when the economy slows down, we don't see a material reduction either. We're not a luxury goods. If you have a home, if you have a car, if you're in business, you have to care on buying your insurance. And indeed, if you look back to 2008, '09, 10, in the last sort of material slowdown, we actually saw an uptick in the number of those micro businesses that we insure because people who are made redundant from larger companies, often through — not through choice, but through necessity, set themselves up as independent consultants that then need to buy insurance, and they come to us.

And on the claims front, there's — was a small uptick, but that happened over 2 or 3 years, not to some big overnight surge and was well within what we thought was manageable at the time. So I think from an investor perspective, actually, if there is a global downturn, general insurance, as a whole, and I've got to say Hiscox specifically, is a good place to be.

As we look forward in terms of the London market, clearly, we're into our third year of price increases, and we're seeing positive price movement across virtually every line. And clearly, we are trying to focus our resources where the price movements are the most attractive.

In terms of reinsurance, we have to be more selective picking our way through the marketplace. Our reinsurance volumes were down at the 1st of January versus the 1st of January last year as we felt we weren't being paid for the risks that we saw. But that means we have more capacity to deploy during the course of the year.

The 1st of April for Japan is clearly a material decision date for us. If the market pays the sorts of increases that we're looking for, well then, we will deploy our capital. If it doesn't, we'll shrink. And that's fine. That's consistent with that long-term strategy of growing the retail business and only deploying our capital in the big-ticket business, when we think it's warranted. We don't have a growth ambition, particularly for that area of business.

On the other hand, in the retail business, as Ben outlined, we are pretty optimistic and ambitious. In the U.K. business, we want to go from one red marble to a second red marble. That will take a number of years, but the market is there, and we think we've got the ability to capture that.

Our European business is now about half the size of our U.K. business. And I can remember when that was 10% of the size of the U.K. business. It is growing fast. And certainly, our ambition is that in the first instance, that the European business should be the same size as the U.K. business.

And as we look at the market structure in — particularly in France and Germany, in the longer term, I personally see no reason why each of those countries shouldn't equal the U.K. in size. In a funny way, Brexit has been good for us because it's created a separate legal entity for the European business with greater focus, greater independence from the U.K., and you saw that in the 15% growth that they delivered in 2019.

And when we look at America, as Ben said, we see a small business market, which is very fragmented at the moment. It isn't a winner-take-all market, but it will consolidate over time. And our ambition for 20 years or however long it takes, is to be 1 of those top 5 in the marketplace. We have the product, we have scale, we have the knowledge to be able to do that.

So if you take a step back and look across all 3 segments, we are positive. It's never a complete one-way street. But be under no illusions, we're determined to do better in 2020 and beyond than we did in 2019. And we think that we have the capability to capture the upside. And with that, we'll take any questions.

Before we go into questions, we are on — being recorded. So if you can — there's a mic in your seat next to you. And if you could just say who you are and so the people remotely know the questions.

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Questions et réponses

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Kamran Hossain, RBC Capital Markets, Research Division – Analyst (1)

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It's Kamran Hossain from RBC. Three questions.

The first was just on the reserve release guidance for next year. So you pointed to 3 to 5 points of net reserve releases next year of opening reserves versus the kind of historical kind of normal. I know it's very difficult to give a historical normal for around 12. How should we think about the transition between the 2 numbers over time? Do we step back to that next year? Or how do we think about that?

The second question is just on the expense ratio and I guess, the low 40s ambition. Obviously, it was retail growing substantially and the suggestion that you, I guess, deploy that additional expense margin into growth. Should we expect the overall group expense ratio to materially benefit or say, see a slightly smaller benefit than if you were kind of as at today?

And the third question is, could you talk about any impacts on the brand from, I guess, the issues in the U.S. last year? Are customers noticing? Or have there been any kind of NPS impacts there?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (2)

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D'accord. So I'd suggest that Aki takes the first 2 questions on reserve releases and the expense ratio, and then Ben can talk about the United States. Aki?

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Hamayou Akbar Hussain, Hiscox Ltd – Group CFO & Executive Director (3)

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Thank you, Bronek. In terms of reserve releases, the guidance for 2020 is between 3% and 5%, as I said, $100 million to $150 million. I mean, over the longer term, the trend has been, if you can call it a trend, somewhere between sort of 8% and 12%.

Our expectation is that we would trend back to that over the next 3 years. So not only immediate snap-back in 2021. I'd let it — I'd run the trend line for the couple of years. It's important to remember where the reserve releases are coming from. They're coming from our actuarial estimate and for the margin that we hold above that estimate. The margin has remained intact. What we have done during the course of 2019 is increased the actuarial estimate. Part of it is deliberate, and this is the slower recognition on favorable experience in retail. That is going to take another 18 months to come through. So that's a natural governor on the amount of reserve releases that we'll see over the next couple of years.

In terms of expense ratio, the current expectation is that in the business, the retail business is reaching scale. As you heard from Ben, we are generating efficiencies in our — in the marketing expenditure. But the big efficiencies are going to come from the nearly $400 million that we've invested in replacing technology around the group. By the end of this year, most of that will be operational.

And our expectation is that going into 2021 and beyond, for the next few years, we would expect to see the retail expense ratio fall by around 1% per annum. That should translate into 3/4 or 1% into the group expense ratio also reducing. That's not a forever trend. But I would say, for the next — beyond 2020, for the next 3 or 4 years, you could assume that.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (4)

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Ben?

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Benjamin Adam Walter, Hiscox Inc. – CEO, Director & President (5)

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Oui. My short answer is no. The longer answer is, if you look at where we've had to retrench, it's mostly been in D&O and Media, which are broker-only lines. And in most of those cases, either specialist brokers focused in those areas, who know the issues very well, largely wholesale-driven. So most of our brokers in the U.S. are wholesalers. They're used to a more, I'll call it, (warp and weft), like you would see in London as opposed to a sort of small-ticket retail broker. We haven't had to make wholesale changes like that in our Direct and Partnerships business, which the most sort of direct-to-the-consumer and customer-facing

So our NPS scores remain as and when they were. Our brand numbers actually hit an all-time high in the U.S. among that small business population. And then the other thing I would say, the other place where we were — that's always at risk is in our claims service. I mean, as we reported to you, we have invested more than we'd like in some cases, in outsourcing some of the some of the legal expenses that come through. But part of that has been, as the business has grown, we have not been willing to back off of what we still consider an industry-leading claim service, and we've invested in that. So our customers who do have claims from us have a good experience, and we believe that pays dividends in the long run, and it's what the customer is buying.

So broadly speaking, I suppose if you're a niche D&O broker who lost a bunch of business, you're not too happy with us, but you're a professional, and you understand how the market works. General customers, we've seen that continue to go north.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (6)

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So next question.

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Ivan Bokhmat, Barclays Bank PLC, Research Division – CEEMEA Banks Analyst (7)

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It's Ivan Bokhmat from Barclays. Deux questions, s'il vous plaît.

On the retail, could you speak about the pricing you achieved in connection with the claims inflation that you have seen, maybe separately for U.S. and the rest of the businesses? And I'm wondering what you saw in 2018 and '19, whether the numbers are materially different and what you think would be the kind of the long-term trend for the BREC business in particular?

And secondly, Joanne, maybe a question to you. You spoke about growing in D&O right now. Just wondering whether you are seeing — what risks you are seeing to that strategy? Which geographies you focus on? And what kind of reinsurance protection you've got?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (8)

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I think — thank you. I think both of those actually are for you, Jo: some of the terms of the retail claims inflation versus pricing and then the D&O.

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (9)

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Sûr. So I'm just talking about — more generally about the retail increase in price. What we've seen is about a 5% uptick on our error and emission portfolio and 13% on the refocused private D&O portfolio.

As Aki and Ben both alluded to, we've scaled back that private D&O portfolio from $60 million to $20 million. We've picked the $20 million of core, which actually had been profitable over that period. And we are seeing an uptick of 13% because the wider market is increasing.

More generally, we're not immune. Whilst we're not directly impacted by social inflation, we're not immune to that, to sort of the casualty stories in the market. And so therefore, we are seeing a general uptick on our smaller business. I think from a particular social inflation point of view, there's a lot of schools of thought around social inflation, but this is really looking at the sort of the jumbo awards, particularly focused in general liability, high access and umbrella. And actually, across our business, even including our bigger-ticket business, we've got less than 2% of our premium, which is in that area.

So the — so what we're seeing is a general uptick in our — on our premium, which is good news, and we'll — and we're seeing that continue into 2020.

And then particularly on the London market D&O. So this is the public D&O particularly focused in the U.S. And as I said, 3 years ago, that market was in the course correction. It — the prices were deflated. Claims were higher than the prices that we were achieving. And also, we were in a soft market, where terms and conditions were very wide.

But what we've seen is a complete turnaround in that market, obviously driven by losses and driven by a reduction in capacity. When those 2 things happen, then obviously the market changes considerably. And we're seeing a sustained increase in rates. We talked about 60% in 2019. We're seeing that continue into 2020. That possibly will slow down during the course of the year. We've not seen that yet. I suppose the big thing is the exposure that I talked about.

So whilst we've increased our premium, the actual exposure for D&O has gone down.

So we use a measure called Rate Online, which is basically a measure of premium versus the exposure. And our 1% rate online has gone to 3% rate online. So you can see that as our premium increases, our — actually exposure has decreased. So we absolutely see that as a market that we want to grow and develop in and that's within our plan for 2020.

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Ivan Bokhmat, Barclays Bank PLC, Research Division – CEEMEA Banks Analyst (10)

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A small follow-up, if possible. In November, we spoke about the red part of the portfolio. There was quite a particular focus on that. I'm just wondering, over those 3 months, where do you think is that as a percentage of the book, where you need corrective course overall? And where have you made most gains, you think?

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (11)

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Sûr. So in aggregate, across the whole of our portfolio, 90% is in grow or hold. So 90% of our portfolio is not in the course correction area. And that slightly varies by the different parts of the portfolio, but that's the view — (that's the) thing in aggregate.

So we feel like we have come out, particularly London market, come out of a soft market. We have been disciplined. Since 2016, we've exited $600 million of underperforming business, $100 million in retail, $400 million in London market and $100 million in reinsurance. So therefore, we feel now the portfolio is positioned. And what you see with those graphs at the end of '19. We feel that, that portfolio is well positioned as we go into 2020 to take the opportunities as those arise in the different segments.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (12)

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D'accord. Génial. Let's take one from the middle, and then we'll go to here, and then we'll go across the room, otherwise. So who's in the middle? Go, Jonny. Sorry, you're from the home team, so you should know how to work it.

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Jonathan Peter Phillip Urwin, UBS Investment Bank, Research Division – Director and Equity Research Insurance Analyst (13)

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Jonny Urwin, UBS. So firstly, on the reserve buffers. Thank you very much for the disclosure. C'est génial. The 9.4%, where does that compare to your kind of comfort range or target level? Just to get a feel for how happy you are there?

And then secondly, on the in-sourcing of the legal function in the U.S., how's that going? What's the timing?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (14)

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D'accord. Génial. I'll take the first one to Aki, and then the second one to Ben.

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Hamayou Akbar Hussain, Hiscox Ltd – Group CFO & Executive Director (15)

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Sûr. In terms of the 9.4% coverage or the buffer, that's $300 million, roughly, and that's pretty much in line with where we expect it to be in a kind of normal sort of operating year.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (16)

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Ben?

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Benjamin Adam Walter, Hiscox Inc. – CEO, Director & President (17)

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On claims, I think it's important to say we had never outsourced our claims function, even in the U.S., are you — it has always been in-sourced. But that business grew at a 30% clip for 4 years in a row. And the reality was sometimes then the claims don't come in right when you grow, so they come in spurts. And at times, we would outsource components of that from the internal team to keep up. We've started reigning that back in. We've hired over 20 people just in the last few months, rehashed our training, and that's all going well. It will take time, but we can already see the numbers of loss adjustment expense coming down.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (18)

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D'accord. Over here. Andreas then Andrew. Désolé.

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Andreas de Groot van Embden, Peel Hunt LLP, Research Division – Financials Analyst (19)

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Andreas van Embden from Peel Hunt. Three questions, please.

One on your binder portfolio here in the London market. You mentioned that further action is underway. Could you maybe comment on the size of the book and what actions you're taking? Is this a material shrinkage of property binder?

The second question is on capital and the optimization that you're doing. What type of optimization is this? Is this part of sort of the derisking maybe of the reinsurance book?

And finally, on pandemic risk. You disclosed $175 million sort of exposure in worst case scenarios, Spanish flu in your appendix. Is that all personal accident? And is this a realistic scenario given what you commented on before about your exposures to travel and business interruption? Is this something separate, which is really a cat event rather than what we're seeing now?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (20)

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D'accord. So why don't we go Jo on the binders and maybe the pandemic and Aki clearly on the capital. Maybe Aki, you should go first, on the capital.

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Hamayou Akbar Hussain, Hiscox Ltd – Group CFO & Executive Director (21)

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Sûr. Sûr. So in terms of capital, just as a reminder, our solvency coverage ratio is 205%, and that includes an 11-point strengthening on the BSCR. So from last year, where we reported 210%, absent any of the optimization, where you've seen that coverage ratio reduced to 199%.

The improvement has come through from a couple of areas. One is just not anything specific, but just the natural evolution of the reinsurance program and how it evolves over the year. But the more deliberate action has been that as the business has grown, both in terms of geography and the types of products we write, there are optimization opportunities, which are technical in nature, so I won't go into the whole depth of them. But there is premium diversification coming from both the types of products we write and the geographies in which we write. We've not taken advantage of this in the past, and that's something that we have done in 2019.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (22)

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So Jo?

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (23)

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Oui. And then moving on to the binder portfolios. So as we mentioned, we did do some corrective action in 2018. And whilst that had an effect, there was an underlying increase in trends. So it didn't have the required effect that we wanted, particularly attritional loss creep on the — and that is obviously through (its own, a) benefit. And we've increased our view of risk.

In terms of what difference it will make, we are deploying a $4 billion less aggregate in Florida as well as changing some of the terms and conditions of the individual binders. As I said, that this will take a while to earn through and we won't see the full effect until 2022, but we will start to see the benefit this year and to next year.

And then in relation to the pandemic, yes, you're absolutely right. There's an RDS at the back of the appendix, which has a gross loss of 350 and a net of 175. I'll just give you some of the scenario that we've used, just so you can see the relevance to the current potential pandemic.

So we've picked an open-source bridge risk pandemic. It's very similar. We called it — it's very similar to sort of Spanish flu. So in terms of what we look at, it affects about half of the population and it has a death rate of about 25 million.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (24)

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Half the population of the world, that's right. D'accord.

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (25)

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So half the population of the world and the death rate is 25 million, and it wipes off $17 trillion from GDP over a 5-year period. So you can see, it's a pretty extreme event.

And obviously, in comparison to what we're currently seeing, clearly coronavirus would have to have a major impact in the sort of Western world for us to be anywhere near that.

The majority of those losses that we built in the scenario are driven by sort of events cancellation, et cetera. But yes, in terms of this type of event that we've chosen it is a RDS, a disaster scenario.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (26)

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We're a long way from that level now.

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (27)

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We are.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (28)

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So I think you can relax a little bit. I saw that and I asked the same question. Andrew?

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Andrew James Ritchie, Autonomous Research LLP – Partner, Insurance (29)

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It's Andrew Ritchie from Autonomous. Four questions, I'm afraid. I think they're quick ones.

On the U.S., I think Aki, you said the current yields ratio is now improving — sorry, U.S. retail. I'm a bit confused. I thought the current year loss ratio was increased in '19 to reflect some of the issues, and you're kind of going to hold it there. Obviously, there is a bit of noise from PYD as well. But just understand, is the current year at U.S. retail already improving? Current year, not just current accident year and I guess, would you expect that to continue improving in '20? I guess you would because you think rates ahead of loss cost, but clarity on that.

Secondly, Ben, you said that you increased the marketing spend a bit because of more competition. Is that specific? I know what Berkshire launched a new small business. Is there anything slightly more scary about recent competitors? I appreciate the market opportunity is huge, but do you think some of your — the new entrants are getting a bit better?

Thirdly, I think you've got 4 — at least 4 closed books that I can think of. You're holding a big margin reserve best estimate, presumably on some of those books. I'm sure there's a lot of people out there who'd willingly take those books for a lower margin of a best estimate. Is there possibility of exiting some of those closed books through other people's balance sheets?

And finally, 3 people mentioned the reinsurance profit over 10 years. It feels like you're trying to justify the reinsurance business or you feel somehow, you need to. I guess, by any point, would be, maybe you look at return on capital because it does consume a lot of capital, not just the profit? Do you think the reinsurance business is covering its cost of capital over time?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (30)

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D'accord. Well, that's quite a comprehensive list. So why don't we go with Aki first on the U.S. loss ratios. Ben, clearly, in the U.S. competitive environment. Jo on the — what we aim to do in terms of our runoff books. And I'll take reinsurance at the end. So Aki?

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Hamayou Akbar Hussain, Hiscox Ltd – Group CFO & Executive Director (31)

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D'accord. So on U.S. retail, you're right, we have previously said we've increased the loss (picks.) But that is not across the board. That is on some selected lines.

When you strip out the effect of prior year reserve development and the cautious approach we've adopted to reserving, the underlying loss ratios for the regional business are improving. They're improving, largely driven by the action that we've taken on the D&O book, which was a high-loss ratio business. And as you've heard earlier, we've significantly reduced our exposure and working rate on the retained book.

The other — the remaining management actions we've spoken about, whether it's further in-sourcing of the legal component of claims or the rate increase that you've heard from Jo, those are not yet reflected in those issues. Those will come through over the next few years.

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Benjamin Adam Walter, Hiscox Inc. – CEO, Director & President (32)

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In terms of the competitive environment in U.S. Small Business, it is absolutely heating up. There's no question about that. We've expected that to happen for a long time.

My broad view remains that, that's good for us as opposed to bad for us on balance because it's validating direct end partnerships as a way to buy the product, and it's growing — that distribution segment is growing as a share of the overall pie.

In terms of specific competitors, sure, Berkshire's out there. There's a big new one called NEXT, which is — has done a good job, and they're backed by MunichRe. But as I like to tell people, they — when they sorted $80 million of run rate premium, MunichRe bought them at a $1 billion valuation with a 25% share. So I think that's a pretty good multiple on this type of business.

But broadly, the space is maturing, and that means there will be more competition. I do expect some of the big traditional players eventually — or direct players eventually to cut on and start being part of it. We're prepared for that. And our goal is to have the biggest head start we can in terms of brand and distribution capabilities and product scope before that happens.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (33)

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Jo?

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (34)

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Oui. So with regard to this loss portfolio transfer that you alluded to in some of the other — in runoff. I mean yes, that absolutely is something that we consider. What we've done that — historically, we have a few that we've actually done that with if the deal is rightly rewarded. Obviously, it has a benefit of capital as well. But it is something that we look at on a case-by-case basis and we look at the merits on the individual portfolios to see if it's attractive.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (35)

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I'd also add, we have done those in the past. We did one for a U.K. PI portfolio D&O portfolio. How many years ago was the deal on?

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (36)

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So we've done about 3 years ago.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (37)

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Oui. So we're not, even when we are reserved, we're very happy if somebody gives us a bid we think is worthwhile. Or actually, we just want to cap it and move on. We're very happy to get into those sorts of transactions.

In terms of the reinsurance, the way I always think about the reinsurance capital. If you look at the — I always sort of think that in reinsurance, we're probably allocating for every dollar of net written premium, $2 of capital. Last year, we had $212 million of net written premium, so it's about $450 million, $500 million. And on that basis, $700 million over 10 years is a pretty attractive return on equity.

What it goes to is actually the benefit for each part of the business from diversification gained from the other parts. If reinsurance was a stand-alone business, it'll probably need $4 per $1 of net written premium. So being part of the broader group, that's where the capital efficiency of the diversification pays off. People focus on the P&L impact. We're very aware of both of those.

In terms of defensiveness, yes, don't get me wrong, I'm pretty irritated with that performance in the last 3 years in terms of that. And if you recall after 2017, I tried to lead the market up because I thought after that year, prices needed to go up. A lot of people didn't agree. So prices didn't go up, but prices need — we've seen our reaction in the London market business and the reinsurers are being squeezed.

So I think inevitably, economics is going to play through. On the one hand, we've had some redemptions in the ILS fund, which is from an asset management perspective, a bad — and fees and profit commission is a bad thing. But from a market discipline perspective, an even better thing.

So to that extent, we have within our armament, the ability to change course and adapt to changing capital flows, and that really is what the business can do really well.

So Ben. And then we will come across Paris and then…

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Benjamin Cohen, Investec Bank plc, Research Division – Analyst (38)

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Ben Cohen at Investec. I think Andrew answered — asked most of my questions. Just to follow-up on the reinsurance side. Where — what sort of current level of margin do you think that business is capable of earning? And if it's a sort of a multiyear story to get it to the sort of target margins that you would like, over how many years do you think that will likely happen?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (39)

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I mean, I think the reality of reinsurance is a far more 1 year repricing deal. That's why we've been quite clear that if they don't hit margin this year, we will shrink. So I do think that last year, if you took an expected loss ratio norm on a long term, reinsurance was an attractive place.

You have this — the other thing which does muddy the waters a little bit is we have internally updated Hiscox's view of risk, which is a moving feast as well. But we think that the book will end up within calendar 2020, if we have a normal loss year, will be attractive margins.

So we don't think it will take a long time. It's different for the retail business and the speed with which you can reprice that.

Désolé. Paris?

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Paris Hadjiantonis, Exane BNP Paribas, Research Division – Research Analyst (40)

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Oui. Paris from Exane. A few questions.

So firstly, on ILS fees. $25 million impact this year. You do flag some redemptions. Basically, from next year onwards, what kind of payback are you going to get or how much of this $25 million you are actually going to be making back?

Then I need to come back on this buffer over actuarial best estimates. You are flagging $300 million as a comfortable level, but you are saying that over the long term, you are targeting this 8% to 12% reserve releases, which should mean that from next year, you are actually expecting this $300 million to go up because we are releasing less than the 8% to 12%.

And then lastly, just a clarification on the retail business. When we last met you at the 9-month trading update, I think you were saying that you are going to review the whole portfolio. And because you have been growing quite a lot, there were certain lines of business that you might have to relook. You are only flagging D&O and Media. Is there anything else that you think you have grown too fast or profitability doesn't really go your way and you will be taking a step back?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (41)

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D'accord. I think for the first 2, on the ILS fees and the buffer, Aki, that's for you. And then on the portfolio for Jo.

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Hamayou Akbar Hussain, Hiscox Ltd – Group CFO & Executive Director (42)

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D'accord. So let me start with the ILS fees. Now there's a kind of irony here. So as money leaves the investment fund — the ILS funds, and new money is attracted, the new money is — there's much higher probability that new money pays PCs, profit commissions, because the old money that's left, that was subject to a high watermark and so on. So actually, money recycling out of the fund will accelerate the pace at which we go back to earning $25 million, $30 million, whatever the number is for profit commissions.

In terms of how you should kind of think about modeling this. The thing to note is, not all of the ILS — some of the ILS funds are below what we call a high watermark, but some are not. Some are earning profit commissions today. So I would say the best way to do this is assume a trend that we get back to a normal profit commission level again over the next — probably the next 3 years.

In terms of the buffer and the reserve releases. You're right, we do have a buffer of $300 million, and that equates to about 9.5%. But when you think about reserve releases, they, in essence, come from 2 sources. They come from a favorable experience relative to actuarial estimate. And also as the margin is released on all the years of account, okay?

Now, as we've mentioned earlier, we are — we have refined the reserving approach for a retail business, where we're taking longer to recognize the favorable experience. That is acting as a natural governor on the pace at which we can release from our reserves. That does not necessarily mean the margin will go up because that favorable experience is held within the best estimate.

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (43)

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And with regard to the retail portfolio. I think if you recall, we've got 90% of that portfolio in grow and hold. So there is about 10% which is in the sort of corrective action.

I suppose what we — I would talk about is that we constantly course-correct portfolios, the risk change, the market changes. So we're always slightly tweaking our portfolio.

What we referenced in some of the more extreme course corrections, so the downsizing of portfolio from $60 million to $20 million on the D&O account is what I call more extreme course correction. There is always more subtle and temporary course correction that happens in our portfolio. A good example would be the U.K. homeowners portfolio. At the back end of 2017, we saw an uptick in — with the rest of the market in terms of escape of water, and so that portfolio is being corrected with regard to rate rises over the last 12 months to account for that uptick in escape of water. And obviously, that portfolio is now back in a hold phase.

So picking up the U.S., particularly, we haven't got any extreme course correction going through. What we do have is more subtle. So we have — I've mentioned on the slide, GL in our blue-collar segments. Again, this is not a segment that we don't think is profitable. We absolutely do. But this is some tweaking and changing into maybe our question set and just slightly tightening up some of the things that we do from an underwriting point of view, but it's certainly not at the extreme level, the course correction that we have in retail is constant, and it's much more around that sort of settlement temporary rather than this of the extreme in-or-out that you might see on some of the bigger ticket.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (44)

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I mean, I think, to use like, a sailing analogy, it's like changing small — changing when the wind changes, which is what we call course correction. What we did in D&O in America is what I call a crash jibe. And we far prefer, for those of you who know sailing, is to do small course corrections than crash jibes. And so that's our ambition, is to — lots of little rather than sell them and often. So sell them in extreme. And so occasionally we get it wrong, and that was clearly the case in D&A. But most other times, there's always — a new exposure comes, a new loss cost comes, a new opportunity comes and you're changing the wordings to reflect that. Edward?

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Edward Morris, JPMorgan Chase & Co, Research Division – Equity Analyst (45)

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Ed Morris, JPMorgan.

First question, just on the homeowners book. The FCA, I think, is scheduled to publish its market study in Q1. Just wondering how you sort of view your product offering, which is a little bit more at the premium end? Do you see any specific questions that it may pose? And have you done anything on pricing in the last few years that is worth thinking about here?

And second question, just a quick one on the catastrophe budget. So you mentioned that your view of risk has changed, but also that the renewals you pulled back a little bit. So how has the cap budget changed in June?

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (46)

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D'accord. I think the first one, Jo, would you like to comment on the FCA and Aki on the budget?

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Joanne Riddick Musselle, Hiscox Ltd – Group Chief Underwriting Officer & Executive Director (47)

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Sûr. Oui. So we are awaiting the market study, as you know, in terms of pricing. Clearly, we've been involved in that for a while and we're keeping abreast of what would look like — could look like.

I think the most important thing to say from a point of view is some of those pricing methodologies that have been talked about is not something that we do. The sort of low-to-high — we don't have targeted low-to-high pricing, and we certainly don't target vulnerable customer groups.

So in terms of some of the philosophies that have been talked about, that's not something that we engage in. However, we are not immune to the market. And obviously, it does depend on what they come out with regard to some of the remedies. And obviously, that could affect. We are looking into that. And — but as I say in terms of the high level strategies that are being talked about, that's not something that we do.

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Hamayou Akbar Hussain, Hiscox Ltd – Group CFO & Executive Director (48)

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Oui. In terms of the cat budget, there isn't a material change year-on-year, a slight increase. For London markets, we expect the rating environment will offset the increase in our view of risk. And for Reinsurance and ILS, as you heard from Bronek and from me and from Jo, in fact, is a bit of a wait and see. Our view of risk has gone up. And if the pricing follows, then we'll be writing more business.

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Bronislaw Edmund Masojada, Hiscox Ltd – Group CEO & Executive Director (49)

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Génial. Are there any more questions?

So thank you very much for coming. I hope that's given you a degree of confidence in Hiscox. We're pretty confident about where we're going. And I hope that in a year's time, we'll have nice numbers to announce to all of you then. Merci beaucoup.

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