Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats de MCO.N 30-juil.-20 15h30 GMT


NEW YORK 23 août 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats de Moody's Corp Jeudi 30 juillet 2020 à 15h30 GMT

* Raymond W. McDaniel

UBS Investment Bank, Research Division – Executive Director et Equity Research Analyst of Exchanges, Ebrokers

Oppenheimer & Co. Inc., Division de la recherche – Associé

Bonjour et bienvenue, mesdames et messieurs, à la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2020 de Moody's Corporation. En ce moment, je voudrais vous informer que cette conférence est en cours d'enregistrement. (Instructions pour l'opérateur)

Je vais maintenant céder la parole à Shivani Kak, responsable des relations avec les investisseurs. Allez-y.

Je vous remercie. Bonjour à tous et merci de vous joindre à nous à cette téléconférence pour discuter des résultats du deuxième trimestre 2020 de Moody's ainsi que de nos perspectives pour l'année 2020. Je m'appelle Shivani Kak, responsable des relations avec les investisseurs.

Ce matin, Moody's a publié ses résultats pour le deuxième trimestre 2020 ainsi que nos perspectives pour l'année 2020. Le communiqué de presse sur les résultats et une présentation accompagnant cette téléconférence sont disponibles sur notre site Web à ir.moodys.com.

Ray McDaniel, président et chef de la direction de Moody's, dirigera la conférence téléphonique de ce matin. Mark Kaye, directeur financier de Moody's, a également fait des remarques préparées lors de l'appel de ce matin.

Lors de cet appel, nous présenterons également des chiffres non-GAAP ou ajustés. Veuillez vous reporter aux tableaux à la fin de notre communiqué de presse sur les résultats déposé ce matin pour un rapprochement entre toutes les mesures ajustées mentionnées lors de cet appel et les PCGR.

Avant de commencer, j'attire votre attention sur le libellé de la sphère de sécurité, qui se trouve vers la fin de notre publication sur les résultats. Les remarques d'aujourd'hui contiennent des déclarations prospectives au sens de la loi Private Securities Litigation Reform Act de 1995. Conformément à la loi, j'attire également votre attention sur la section «Discussion et analyse de la direction» et les facteurs de risque abordés dans notre rapport annuel sur le formulaire 10 -K pour l'exercice clos le 31 décembre 2019, notre rapport trimestriel sur formulaire 10-Q pour le trimestre clos le 31 mars 2020 et dans les documents déposés auprès de la SEC par la société, qui sont disponibles sur notre site Web et sur le site Web de la SEC. Celles-ci, ainsi que la déclaration de la sphère de sécurité, énoncent des facteurs importants qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux contenus dans ces déclarations prospectives.

Je voudrais également signaler que les membres des médias peuvent être à l’appel ce matin en mode écoute uniquement.

Je vais maintenant céder la parole à Ray McDaniel.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (3)

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Merci, Shivani. Bonjour et merci à tous d'avoir rejoint l'appel d'aujourd'hui.

Je commencerai par fournir une mise à jour générale de l'activité, y compris les résultats financiers du deuxième trimestre 2020 de Moody's. Mark Kaye fournira ensuite plus de détails sur notre performance du deuxième trimestre et commentera également nos perspectives révisées pour 2020. Après nos remarques préparées, nous serons heureux de répondre à vos questions.

Je veux commencer en reconnaissant que la force de Moody's a toujours été dans nos employés et en réitérant notre appréciation pour le travail acharné et le dévouement de nos employés à travers le monde. Pendant cette période difficile, nous restons engagés dans nos efforts de responsabilité sociale d'entreprise alors que nous et le reste du monde faisons face à la fois à la pandémie mondiale du COVID-19 et aux troubles civils.

Notre mission de fournir des informations et des normes fiables qui aident les décideurs à agir avec confiance n'a jamais été aussi pertinente, et nos résultats d'exploitation le reflètent. Faisant écho au premier trimestre, le bon deuxième trimestre de Moody's a une fois de plus été alimenté par une solide croissance du chiffre d'affaires de Moody's Investor Service, les émetteurs recherchant des liquidités et un refinancement opportuniste dans un contexte de marché du crédit largement réceptif. Également alignés sur notre stratégie à long terme, nous continuons à bâtir vers l'avenir en adoptant nos efforts de développement durable et en développant de nouveaux produits et solutions qui répondent aux besoins évolutifs de nos clients.

Alors que le deuxième trimestre a dépassé nos attentes, nous augmentons et réduisons notre fourchette de prévision du BPA dilué ajusté pour l'année 2020 à 8,80 $ à 9,20 $, tout en prévoyant que l'émission de titres de créance diminuera au second semestre.

Au milieu de la pandémie mondiale et avec l'émergence de troubles civils axés sur l'égalité raciale, la sécurité et le bien-être de nos employés restent la priorité absolue de Moody's. Nous nous engageons à offrir un environnement de travail sûr à tous. À ce titre, nous menons des campagnes de sensibilisation et de formation et encourageons nos employés à s'exprimer et à s'engager les uns avec les autres sur ces sujets importants. Nous élaborons également de meilleurs programmes pour attirer, fidéliser et faire progresser les talents noirs. Nous sommes fiers d'être une entreprise inclusive où la diversité des points de vue mène à de meilleures décisions et où les contributions de chacun comptent.

Lors de notre précédent appel aux résultats, nous avons noté comment notre adoption précoce de la technologie nous a permis de passer en douceur à un environnement virtuel. Nous nous appuyons sur cette expérience en travaillant avec nos employés pour concevoir nos futurs modèles de lieu de travail. Nous pensons que cette approche nous permettra d'attirer et de retenir les meilleurs talents, non seulement dans les endroits où nous sommes présents, mais potentiellement partout. Moody's s'efforce d'être une force constructive dans toutes les communautés dans lesquelles nous opérons.

Nous avons mentionné dans notre précédent appel sur les résultats qu'en réponse au COVID-19, nous avons rendu nos recherches, nos connaissances et certains produits accessibles au grand public, y compris nos clients et les décideurs. Ces offres au cours du premier semestre de l'année se sont traduites par environ 12 millions de dollars de contributions en nature. En outre, nous avons engagé 1 million de dollars pour promouvoir l'égalité de justice et l'avancement de la communauté noire, tout en augmentant le soutien financier de nos partenaires axés sur l'autonomisation des entreprises appartenant à des noirs et l'amélioration du recrutement diversifié.

Enfin, avant d’arriver aux résultats du trimestre, je voudrais attirer votre attention sur l’annonce récente des améliorations apportées à notre programme de durabilité environnementale. Dans le cadre de cet effort, nous nous sommes engagés à rester neutres en carbone, avons convenu de nous procurer de l'électricité 100% renouvelable et de fixer des objectifs scientifiques pour réduire nos émissions de gaz à effet de serre. Grâce à ces engagements, nous sommes fiers de poursuivre l'objectif de Moody d'apporter clarté, connaissance et équité à un monde interconnecté.

Passage aux résultats du deuxième trimestre 2020. Moody's a réalisé une forte augmentation de 18% de son chiffre d'affaires total, avec une croissance de 27% avec MIS et une croissance de 5% avec MA. Le bénéfice d'exploitation ajusté de Moody's de 766 millions de dollars a augmenté de 28% par rapport à la même période de l'année précédente. La forte croissance des revenus, combinée à une discipline et à une gestion des dépenses continues, a généré 410 points de base d'expansion de la marge opérationnelle ajustée. Le BPA dilué ajusté de 2,81 $ a augmenté de 36%.

Je vais maintenant faire le point sur les marchés du crédit au deuxième trimestre. La pandémie a eu un impact négatif important sur l'économie mondiale, entraînant un chômage généralisé, des estimations négatives du PIB mondial et d'autres conditions de récession alors que les pays fermaient leurs économies afin de contenir la propagation du virus. La contraction du PIB américain de près de 33% au deuxième trimestre annoncée ce matin en est un rappel brutal. Pour atténuer l'impact économique, les gouvernements ont entrepris des efforts d'assouplissement monétaire et des mesures fiscales sans précédent au niveau mondial qui ont jusqu'à présent permis des fondamentaux favorables et une activité robuste sur les marchés du crédit et des actions.

Plus récemment, nous avons observé la proposition de l'UE d'augmenter la dette pour financer le plan de relance de 750 milliards d'euros destiné à aider ses pays membres les plus durement touchés par la pandémie. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a prolongé ses installations de soutien d'urgence jusqu'à la fin de l'année, et le gouvernement américain est en discussion pour étendre les mesures de relance budgétaire. Alors que les marchés du crédit continuaient de subir de graves tensions économiques et que les gouvernements prenaient rapidement des mesures pour les atténuer, la dichotomie avec l'économie réelle demeurait. Les émetteurs de premier ordre ont répondu à l'incertitude économique en renforçant leurs bilans avec des niveaux records d'émissions d'obligations. De plus, après avoir été inactives pendant la majeure partie du mois de mars, les émissions d'obligations à haut rendement ont bondi alors que les écarts se resserraient. Le marché des prêts à effet de levier a rouvert mais a été plus lent à se redresser. En ce qui concerne la seconde moitié de l'année, nous prévoyons que les émissions ralentiront, car de nombreux pays et institutions ont achevé leur bilan et leurs initiatives de renforcement des liquidités, et les gouvernements peuvent juger moins nécessaire d'intervenir pour soutenir leurs économies.

Comme je viens de le souligner, compte tenu des conditions économiques incertaines, les entreprises cherchent à renforcer leur bilan au premier semestre alors que les marchés financiers étaient réceptifs. Comme vous pouvez le voir sur le graphique, le fonds de roulement et le refinancement de la dette sont devenus des moteurs plus importants d'émission, tandis que les fusions et acquisitions ont toujours été une utilisation plus souvent citée des fonds. Cette ruée vers la liquidité a également contribué à expliquer la dichotomie entre la performance de l'économie et les marchés de capitaux, car de nombreux émetteurs ont profité des taux bas pour créer des bilans en forme de forteresse pour les aider à traverser cette période d'incertitude et de stress.

Je voudrais souligner davantage les émissions du deuxième trimestre, en particulier dans le secteur du financement des entreprises. Comme vous pouvez le constater, les émissions de sociétés de premier ordre du deuxième trimestre ont augmenté de manière significative, ainsi que l'offre solide à haut rendement, mais les prêts bancaires ont continué de prendre du retard. Cette combinaison a fait en sorte que le taux de croissance des émissions de financement des entreprises a dépassé la croissance des revenus transactionnels en raison de l'arrivée sur le marché d'émetteurs plus importants et plus fréquents. Malgré ce vent contraire, la croissance des émissions a été bénéfique pour nos résultats d'exploitation, et MIS a affiché une croissance significative de son chiffre d'affaires, dont Mark discutera plus en détail.

Le COVID-19 a eu un impact considérable sur presque tous les secteurs de notre économie mondiale. Au deuxième trimestre, le taux de défaut a augmenté et, comme Mark le mentionnera plus tard, nos prévisions supposent qu'il continuera de le faire jusqu'à la fin de l'année. Au cours de ces périodes de turbulence, la qualité et la cohérence des évaluations deviennent encore plus importantes. Par conséquent, les investisseurs recherchent des méthodologies transparentes qui suivent une approche mesurée, réfléchie et systématique. Les processus de Moody's garantissent que nous sommes cohérents et rigoureux dans la fourniture de nos avis de notation et de nos recherches. Notre point de départ est d'évaluer et de classer l'impact d'un événement, tel que COVID-19, et ce qu'il a sur divers secteurs. Cela se répercute ensuite sur les émetteurs sous-jacents, comme le montre le graphique en bas à gauche, qui répertorie les secteurs les plus touchés et le pourcentage d'émetteurs déclassés dans chacun de ces secteurs.

Il est important de noter que la qualité des notations reste la priorité absolue de MIS et que nous nous efforçons en permanence d'obtenir des performances de notation exceptionnelles. Comme vous pouvez le voir sur le graphique dans le coin inférieur droit, les notations de Moody's se sont très bien comportées sur une base de classement ordinale, les dettes moins bien notées affichant des taux de défaut plus élevés pour les 12 derniers mois à la fin de juin 2020. historique de la qualité des notations, les investisseurs en sont venus à s'attendre à ce que nos notations examinent le cycle du crédit, de sorte qu'en des périodes d'incertitude comme celles-ci, les investisseurs puissent comparer les notations non seulement par émetteur, mais aussi au fil du temps.

Se tournant vers MA. Je veux vous mettre à jour sur la manière dont l'entreprise continue de s'adapter à l'environnement actuel. Le trimestre dernier, nous avons discuté de l'impact du COVID-19 sur les renouvellements de nos clients et les nouvelles activités de vente. Nous sommes encouragés par les tendances observées dans ces deux catégories car elles se révèlent meilleures que prévu. Les taux de rétention de MA sont restés élevés à 94%, démontrant la pertinence de nos produits en période de stress, tandis que les ventes ont augmenté malgré le manque de réunions en personne, ce qui nous a donné un élan alors que les restrictions commencent à s'atténuer en dehors des États-Unis. Au second semestre 2020, nous sommes plus optimistes que dans nos perspectives antérieures car les produits de conformité et de comptabilité ont fourni des opportunités de croissance meilleures que prévu malgré les vents contraires actuels.

Tout au long de cette période difficile, nous sommes restés concentrés sur les besoins en constante évolution de nos clients en matière de solutions intégrées et holistiques de gestion des risques. Cette diapositive met en évidence certaines de nos innovations et améliorations du deuxième trimestre qui augmentent la valeur collective de nos offres. Je me concentrerai sur les ajouts et améliorations récents de notre suite de produits ESG et climat ainsi que sur le nouvel outil Pulse.

Le leadership éclairé en matière d'ESG et de risque climatique reste une priorité stratégique clé pour Moody's car son importance pour nos clients continue de croître, et nous sommes encouragés par la demande pour ces produits. Au cours du premier semestre de cette année, Vigeo Eiris a réalisé 29 notations de durabilité payées par les émetteurs, 46 opinions de seconde partie et 9 évaluations de prêts liées à la durabilité. Au cours du deuxième trimestre, Vigeo Eiris a lancé son service d'opinion de deuxième partie amélioré, qui permet une communication plus efficace avec les émetteurs et une transparence accrue pour les investisseurs. Nous sommes également ravis d'annoncer qu'à travers des partenariats avec Euronext et Solactive, nous continuons à renforcer notre présence au service de l'espace indiciel, y compris la création des nouveaux indices de qualité ESG Euronext ESG80 et Solactive VE Developed Markets, qui utilisent les données de Vigeo Eiris pour filtrer ses constituants. En plus de ces nouvelles initiatives ESG et de risque climatique, nous intégrons davantage le contenu de Vigeo Eiris et Four Twenty Seven dans plusieurs plates-formes de MA, notamment moodys.com et REIS, qui devraient fournir des canaux supplémentaires d'exposition et de monétisation.

Passons à Pulse. Cet outil a été lancé par Moody's Accelerator pour aider nos clients à consommer et à digérer rapidement le flux de nouvelles toujours croissant. Pulse utilise l'apprentissage automatique et le traitement du langage naturel pour évaluer le sentiment autour des nouvelles, telles que COVID-19, sur une entreprise ou un secteur choisi, permettant aux investisseurs d'évaluer plus rapidement l'impact d'un article de presse sur leurs portefeuilles. Nous continuons d'investir dans ces types d'innovations de produits, ce qui nous permet de fournir une meilleure valeur et des informations à nos clients pour les aider à prendre de meilleures décisions.

Je vais maintenant passer l'appel à Mark Kaye pour fournir plus de détails sur les résultats du deuxième trimestre de Moody's et nos perspectives révisées pour 2020.

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (4)

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Merci, Ray.

Au deuxième trimestre, une activité record de bonne qualité a entraîné une croissance des revenus du SIG de 27% par rapport à la période de l'année précédente, les émetteurs cherchant à assurer une liquidité suffisante en plus de refinancer de manière opportuniste leurs portefeuilles de dette dans un contexte d'incertitude économique persistante. Les émissions à haut rendement ont également augmenté au cours du trimestre, les émetteurs ayant profité de conditions de crédit largement favorables. La forte activité sur les marchés obligataires à taux fixe a été partiellement compensée par la faiblesse des prêts bancaires, la demande des investisseurs restant modérée pour les instruments à taux variable dans un environnement de taux bas pour longs. Le financement structuré a été le seul secteur d'activité qui a connu une baisse globale de son chiffre d'affaires, principalement en raison d'une diminution de la création d'actifs.

La croissance totale des émissions notées MIS de 53% a dépassé la croissance totale des revenus transactionnels de 39%. Comme Ray l'a noté, la composition des émissions était biaisée en faveur des grands émetteurs fréquents dans le domaine du financement des entreprises, et c'était également le cas dans le financement public, de projets et d'infrastructure.

La marge opérationnelle ajustée du SIG a augmenté de 390 points de base, la croissance des revenus ayant largement dépassé l'augmentation des charges d'exploitation.

La croissance du chiffre d'affaires de MA au deuxième trimestre de 5% ou 8%, en excluant l'impact de la cession et des acquisitions de MAKS, ainsi que les vents contraires des devises, a démontré sa résilience lorsque les clients sont venus chez Moody's à la recherche de solutions de risque intégrées. Les revenus de RD&A ont augmenté de 16% ou 7% sur une base organique en raison de la forte demande de solutions de connaissance du client ainsi que de recherche de crédit et de flux de données. En ERS, le chiffre d'affaires a augmenté de 12% ou 7% sur une base organique, grâce à la vente de logiciels de produits IFRS 17 qui permettent de se conformer aux nouvelles normes comptables pour les banques et les assureurs ainsi qu'à des solutions d'évaluation de crédit et d'origination de prêts. Au deuxième trimestre, la marge opérationnelle ajustée de l'AG a augmenté de 50 points de base, principalement en raison de la croissance du chiffre d'affaires et de la discipline continue des dépenses.

Avant de passer à nos prévisions pour 2020, je mentionnerai certaines des hypothèses macroéconomiques qui ont changé depuis notre dernier appel de résultats et qui continuent de façonner nos perspectives pour 2020. Notamment, nous avons déplacé la majorité de nos principaux marqueurs directionnels de la décélération pour accélérer, comme indiqué sur le côté droit de la diapositive. Nous considérons ces marqueurs dans notre scénario de base mis à jour, qui suppose une poursuite de la reprise économique naissante dans la seconde moitié de 2020 et une amélioration non linéaire des cas de COVID-19. Nos hypothèses macroéconomiques comprennent: une baisse du PIB des États-Unis et de la zone euro pour 2020 d'environ 6% et 9%, respectivement; le taux de chômage américain pour terminer l'année à environ 10%; les taux d'intérêt de référence doivent rester bas, les écarts de rendement élevés restant supérieurs à 650 points de base; et le taux de défaut à haut rendement pour atteindre environ 9%. Alors que nous entrons dans la seconde moitié de l'année, nous surveillerons de près à la fois le contexte macroéconomique et l'activité du marché du crédit que Ray a précédemment mis en évidence.

Les perspectives de Moody's pour 2020 reposent sur des hypothèses concernant de nombreuses conditions géopolitiques et des facteurs macroéconomiques et des marchés financiers. Ceux-ci incluent, mais sans s'y limiter, l'impact de la pandémie COVID-19, les réponses à la pandémie par les gouvernements, les entreprises et les particuliers ainsi que les effets sur les taux d'intérêt, les taux de change des devises, la liquidité des marchés financiers et l'activité dans différents secteurs des marchés de la dette. Nos hypothèses incluent également les conditions économiques générales et la croissance du PIB aux États-Unis et dans le monde, sur les activités et le personnel de l'entreprise et sur des éléments supplémentaires, comme détaillé dans la publication des résultats. Ces hypothèses sont sujettes à l'incertitude et les résultats de l'année pourraient différer considérablement de nos perspectives actuelles.

Nos prévisions supposent une conversion des devises étrangères aux taux de change de fin de trimestre. Plus précisément, nos prévisions pour le reste de 2020 reflètent les taux de change américains pour la livre sterling de 1,24 USD et pour l'euro de 1,12 USD. Nous avons relevé nos prévisions annuelles pour la plupart des indicateurs clés par rapport aux prévisions précédentes et prévoyons maintenant que les revenus de Moody's augmenteront dans la fourchette de pourcentage à un chiffre. Notre révision à la hausse des revenus dépasse celle de nos dépenses d'exploitation, que nous prévoyons maintenant d'être à peu près stables d'une année à l'autre. L'amélioration du levier opérationnel qui en résulte soutient nos prévisions de marge opérationnelle ajustée révisée à la hausse, allant de 46% à 48%, 48% à 49%.

Nous réaffirmons à la fois les intérêts débiteurs nets et les prévisions de taux d'imposition effectif pour l'exercice complet de 180 millions de dollars à 200 millions de dollars et de 19,5% à 21,5%, respectivement. Nous avons augmenté et réduit la prévision du BPA dilué pour se situer maintenant dans la fourchette de 8,15 $ à 8,55 $ et la prévision du BPA dilué ajusté se situe maintenant dans la fourchette de 8,80 $ à 9,20 $. Le flux de trésorerie disponible devrait désormais se situer entre 1,5 et 1,7 milliard de dollars. Les prévisions supposent un programme de restructuration prévu au deuxième semestre de 2020 autour de la rationalisation et de la sortie de certains contrats de location immobilière qui entraîneraient des charges totales avant impôts d'environ 25 millions de dollars à 35 millions de dollars et des économies annualisées estimées de 5 à 6 millions de dollars, respectivement. Pour une liste complète de nos conseils, veuillez consulter le tableau 12 de notre publication sur les résultats.

Pour MIS, nous prévoyons que le chiffre d'affaires de l'année complète augmentera dans la fourchette de pourcentage à un chiffre inférieur et que les émissions notées augmenteront dans la fourchette de pourcentage à deux chiffres. Les prévisions de MIS supposent que l'activité de qualité investissement pour l'année complète augmente de 50%, en hausse par rapport à notre hypothèse antérieure de croissance de 10%. Les émissions à haut rendement augmentent de 5%, contre une baisse de 20%. Les émissions de prêts bancaires diminuent de 20%, contre 40%. Et les émissions structurées reculent de 40%, en ligne avec nos attentes antérieures.

Comme Ray l'a mentionné, après un premier semestre record, nous prévoyons que l'émission totale se modérera. De nombreux émetteurs ont satisfait leurs besoins de financement à court terme, certains étant venus sur le marché à plusieurs reprises. Comme le COVID-19 a eu plus d'impact que prévu sur les problèmes liés à la première fois, nous avons réduit notre prévision de premier mandat de 600 à 550. Nous prévoyons également que les activités de fusions et acquisitions resteront limitées au second semestre 2020.

Enfin, nous pensons qu'il y aura une proportion plus faible d'activité d'émetteurs peu fréquente conduisant à un mix moins favorable. La marge opérationnelle ajustée du SIG devrait être en ligne avec celle de l'année précédente à environ 58%.

Nous sommes heureux de réaffirmer les prévisions de croissance du chiffre d'affaires et d'amélioration de la marge de MA pour l'ensemble de l'année en raison de sa solide base de revenus récurrents et de son activité de renouvellement. Les prévisions de revenus de MA reflètent 2 à 3 points de pourcentage d'impact défavorable net de la cession de MAKS et du change, partiellement compensé par la croissance des acquisitions. Nous continuons de nous attendre à ce que la marge opérationnelle ajustée de MA augmente de plus de 200 points de base en 2020 à environ 30%, principalement en raison de la transition en cours vers des produits évolutifs basés sur les abonnements et de la discipline des dépenses.

Je voudrais parler de notre approche d'allocation du capital compte tenu de l'environnement actuel. Bien que la performance au premier semestre 2020 ait été meilleure que prévu, une incertitude importante demeure pour le reste de l'année. À ce titre, nous croyons qu'il est dans le meilleur intérêt de nos parties prenantes de continuer à évaluer, au moins pour le moment, notre programme de rachat d'actions sur une base trimestrielle et opportuniste. Alors que nous envisageons la reprise des rachats d'actions à l'avenir, nous surveillerons de près la pandémie du COVID-19 et ses effets sur nos activités et sur l'environnement économique en général. Nous examinerons également de près les indicateurs de marché et la volatilité, ainsi que les perspectives et la certitude entourant la génération de flux de trésorerie disponibles. Nos objectifs primordiaux demeurent d'assurer simultanément la flexibilité financière, la gestion efficace des liquidités, les investissements stratégiques dans notre entreprise et une allocation et un remboursement prudents du capital pour atteindre une croissance et une valeur rentables et durables à long terme. Enfin, nos leviers d'allocation de capital restent inchangés.

Avant de renvoyer l'appel à Ray, j'aimerais souligner quelques points à retenir. Premièrement, Moody's reste déterminé à investir dans notre entreprise pour soutenir les principales parties prenantes et faire preuve d'une gestion durable. Deuxièmement, en particulier en période d'incertitude, la pertinence de nos riches offres de produits et services augmente, ce qui se reflète dans notre performance du deuxième trimestre. Enfin, compte tenu de la vigueur du premier semestre et des premiers signes de reprise économique, nous sommes heureux de pouvoir réviser à la hausse nos perspectives 2020.

Je vais maintenant retourner l'appel à Ray.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (5)

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D'accord. Merci, Mark. Ceci conclut nos remarques préparées. Et nous rejoignons Mark et moi dans le format virtuel de la session de questions-réponses: Rob Fauber, chef de l'exploitation de Moody's. Nous serons ravis de répondre à vos questions.

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Questions et réponses

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Opérateur (1)

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(Instructions pour l'opérateur) Notre première question vient de Judah Sokel avec JPMorgan.

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Judah Efram Sokel, JPMorgan Chase & Co, Division de la recherche – Analyste (2)

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Je voulais commencer par poser des questions sur vos perspectives pour le SIG et intégré à cela, vos perspectives d'émission. Vous avez certainement donné une couleur utile sur les changements apportés à ces directives. J'espérais que vous pourriez peut-être retirer les couvertures un peu plus simplement en fonction de ce que vous attendez dans la mesure où cette réduction des émissions. Dans quelle mesure est-ce juste une fonction de comps plus difficiles d'une année sur l'autre, à quel point vous pensez peut-être qu'il y a eu un avantage au premier semestre? Et puis, en pensant peut-être à plus long terme, peut-être qu'il y a une certaine durabilité dans ces augmentations de bilan de forteresse plus élevées axées sur la liquidité.

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (3)

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C'est Mark. Ce que nous allons faire ici est similaire à ce que nous avons fait dans le passé où je parlerai un peu des moteurs d'émission que nous entendons de certaines banques, puis je céderai la parole à Rob. suivi avec notre point de vue interne.

À commencer par la note d'investissement américaine, les banques ont connu une activité record au premier semestre de l'année, avec des volumes d'émission depuis le début de l'année déjà supérieurs aux niveaux de l'année 2019. Au début du trimestre, de nombreux émetteurs qui sont arrivés sur le marché se situaient dans le haut de l'échelle de la catégorie investissement, mais leur accès s'est considérablement élargi lorsque les écarts se sont resserrés à la suite des programmes de liquidité de la Fed. Les principaux moteurs d'émission étaient la liquidité et le refinancement, comme vous l'avez mentionné. Cette dernière était de nature opportuniste, dans certains cas, les émetteurs capitalisant sur des rendements effectifs faibles. Pour le reste de l'année, ce que les banques nous disent, c'est que si les conditions de marché restent favorables, de nombreux emprunteurs de premier ordre ont déjà émis au moins une fois au premier semestre, et le pipeline de fusions-acquisitions reste relativement léger. De plus, je dirais que la pandémie, le rythme de la reprise économique, les prochaines élections américaines et les relations entre les États-Unis et la Chine continuent d'être des préoccupations majeures, comme l'ont exprimé les banques. Pour l'avenir, les banques s'attendent à un second semestre beaucoup plus léger. Néanmoins, pour toute l'année 2020, ils s'attendent à ce que les émissions américaines de qualité supérieure augmentent de 40% à 50%. Et puis, de mon côté, un élément à garder à l'esprit est que, à des fins de comparaison, les banques utilisent des émissions de qualité supérieure qui incluent les financières.

Passons au niveau spéculatif américain. Une fois l'activité reprise suite au ralentissement de mars dû au COVID-19, les émissions ont repris avec un deuxième trimestre record. L'élargissement de la portée de ses achats d'actifs par la Fed pour inclure la dette d'entreprise à haut rendement a soutenu le marché, ce qui a contribué à réduire considérablement les écarts par rapport au sommet de la fin du premier trimestre. Ceci, à son tour, a élargi l'accès au marché et a permis à un plus grand nombre d'entreprises au bas de l'échelle spéculative de conclure des transactions. En revanche, les prêts à effet de levier restent globalement faibles malgré quelques poussées d'émissions positives au deuxième trimestre, en raison d'un pipeline de fusions et acquisitions considérablement réduit, de niveaux inférieurs de formation de nouveaux CLO et d'une plus grande préférence pour notre dette à taux fixe.

Malgré les améliorations que les banques ont notées avoir constatées sur le marché de qualité spéculative, certaines préoccupations subsistaient concernant la qualité du crédit, le risque de défaut et la volatilité du marché secondaire. Pour l'année complète, les banques indiquent que les obligations américaines à haut rendement devraient rester stables jusqu'à 10% et que les prêts américains devraient baisser d'environ 20% à 30%.

Passons brièvement à la catégorie investissement européen. Les volumes d'émission depuis le début de l'année ont été robustes avec des volumes records au deuxième trimestre, le marché se remettant de la volatilité liée au COVID-19 en mars. Si la politique monétaire et le soutien budgétaire croissant ont contribué à réduire les écarts, ils restent bien au-dessus des niveaux d'avant COVID-19. De plus, les faibles rendements effectifs sur le marché américain de la catégorie investissement ont rendu les émissions inversées de Yankee moins attrayantes. Et compte tenu de l'offre record au premier semestre et du pipeline limité de fusions-acquisitions, les banques s'attendent à une baisse significative des émissions au second semestre 2020. Pour l'ensemble de l'année, les banques prévoient que les émissions européennes de qualité gamme de plat jusqu'à 10%.

Enfin, la note spéculative européenne a connu une reprise mitigée suite à la perturbation du marché en mars, avec une amélioration des obligations à haut rendement, tandis que les prêts sont restés assez faibles. Bien que les spreads se soient resserrés, ils ne se sont pas complètement remis de l'élargissement précédent, et l'accès au marché reste concentré vers l'extrémité supérieure de la catégorie spec. Bien qu'il y ait eu quelques annonces récentes de fusions et acquisitions, en général, les banques estiment que le pipeline reste léger.

Et sur ce, je vais céder la parole à Rob pour vous tenir au courant des attentes d'émission de MIS.

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (4)

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Merci, Mark. Et Juda, ravi de vous avoir en ligne. Permettez-moi donc de me concentrer sur ce que cela signifie pour nos perspectives d'émission pour l'année complète, et en particulier, ce que cela implique pour le second semestre, car je sais que c'est un domaine qui intéresse vraiment de nombreuses personnes participant à cet appel.

Ainsi, comme nous l'avons indiqué sur le webcast, nous examinons maintenant une faible croissance à deux chiffres et des émissions notées à l'échelle mondiale pour l'année. Et cela implique que les émissions dans la seconde moitié de l'année seront en baisse d'environ un pourcentage de la mi-adolescence par rapport au second semestre de 2019. Les perspectives que nous avons pour la seconde moitié de l'année sont assez cohérentes avec cela. – en fait, c'est probablement un peu plus constructif que nos perspectives pour le second semestre lors de notre dernier appel de résultats. Nous avons donc essentiellement intégré les émissions excédentaires du deuxième trimestre dans les prévisions et maintenu des perspectives assez cohérentes pour la deuxième moitié de l'année.

Alors permettez-moi de le ventiler par segment. Encore une fois, je sais que cela suscite un certain intérêt. Si vous – chiffres ronds, nous avons fait environ 1 billion de dollars en investissements mondiaux de qualité depuis le début de l'année. Nous nous attendons à ce que, comme nous l'avons dit, une augmentation de 50 p. 100 pour l'année. Cela signifie essentiellement plat pour les entreprises de bonne qualité pour la seconde moitié de l'année. Donc, ce que cela signifie vraiment, c'est que nous nous attendons essentiellement à un environnement business as usual comme nous l'avions eu au second semestre 2019 pour le marché de la catégorie investissement. Cela contraste évidemment avec ce que nous avons vu en plusieurs mois ici au début de l'année.

Il y a quelques éléments qui sous-tendent cela. De toute évidence, toute cette importante activité opportuniste que nous avons eue. Mark vient de vous présenter les perspectives de la banque. Et je pense que nos perspectives sont tout à fait cohérentes avec ce que vous entendez des banques. Et puis enfin – et nous le signalons depuis le début de l'année, rien que la volatilité potentielle au second semestre autour des élections américaines et de tout type de deuxième vague.

En ce qui concerne le financement par emprunt, nous sommes un peu plus constructifs, comme je pense que vous l'avez vu d'après les chiffres de la présentation de la webémission, que nous ne l'étions au premier trimestre. Mais cela dit, nous nous attendons toujours à ce que les deux marchés baissent de manière significative pour la fin de l'année. Et cela est dû à – à toute cette flambée de financement que Mark a évoquée ainsi qu'à l'attente d'émission de crédit Ray et Mark ont ​​évoqué notre point de vue sur les défauts de paiement. Nous recherchons donc un rendement élevé en hausse de 5% sur toute l'année, des prêts en baisse de 20%. Concernant les financements structurés, en baisse de 40%, et c'est un peu – nous avons un peu modéré ces perspectives depuis le premier trimestre. Nous avons donc réduit cela un peu, étant donné ce que nous constatons dans les CMBS et les CLO, qui sont très fortement impactés par une offre des investisseurs beaucoup plus modérée.

Et puis enfin, peut-être juste pour ajouter, les finances publiques américaines, qui ont été très actives au cours du premier semestre, et nous cherchons à ce que cela se situe quelque part aux alentours de 5% pour toute l'année. Je pourrai parler des pilotes à ce sujet plus tard.

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Judah Efram Sokel, JPMorgan Chase & Co, Division de la recherche – Analyste (5)

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C'était génial. Peut-être juste un suivi rapide juste autour des marges de MA. Juste vous les gars avez réitéré vos conseils pour la ligne du haut et pour les marges, ce qui implique que le second semestre verra un impact plus fort d'une année sur l'autre en termes de marge. Peut-être pourriez-vous décomposer les composantes de ce qui s'est passé dans les marges du 2e trimestre, puis ce qui va vraiment s'améliorer dans la moitié arrière en ce qui concerne ces marges de MA.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (6)

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Mark, tu veux prendre ça?

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (7)

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Merci, Ray. Au deuxième trimestre, nous avons signalé une augmentation de la marge de 50 points de base de 28,2% à 28,7%. Si je pense à la répartition de cela, cela représente environ 130 points de base de croissance par rapport à MA de base, principalement tirée par la RD&A, 90 points de base de croissance par la cession de MAKS, compensée par certaines des acquisitions inorganiques. Et puis autour de 160 points de base de contraction des compensations incitatives et FX.

Comme vous l'avez noté, nous avons maintenu notre objectif de marge du segment MA 2020 d'environ 30%, ce qui représente, je l'appellerais, environ 250 points de base d'expansion de la marge sur une base de 12 mois à partir de 2019. Nous prévoyons une expansion continue de la marge à plus long terme, mais nous pourrions voir des pressions dans les 12 à 18 prochains mois, en fonction de la durée et de la gravité des impacts économiques actuels du COVID-19.

Et je vais peut-être passer brièvement en revue – quelques points supplémentaires ici. Le plan pour une véritable amélioration de la marge de MA consiste à poursuivre bon nombre des initiatives déjà en cours. Ainsi, par exemple, tout d'abord dans la transition en cours d'ERS vers un modèle Software-as-a-Service, qui présente de multiples avantages au-delà de la simple augmentation des revenus récurrents. Deuxièmement, les synergies entre BvD et RDC. Nous avons déjà mentionné la forte croissance que nous constatons de la part de BvD, et nous avons déjà déclaré lors de l'appel de résultats précédent que nous prévoyions un TCAC de près de 20% pour ces solutions conformes dans les activités combinées BvD et RDC. Et troisièmement, l'efficacité croissante de Moody's Analytics, grâce à une combinaison de nouvelles initiatives de réduction des coûts, en augmentant le levier opérationnel à mesure que l'entreprise se développe, et cetera. Il y a donc un certain nombre de choses que nous faisons pour maintenir et continuer d'augmenter la marge au fil du temps.

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Opérateur (8)

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Et nous passerons à côté d'Alexander Kramm avec UBS.

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Alexander Kramm, UBS Investment Bank, Research Division – Executive Director and Equity Research Analyst of Exchanges, Ebrokers (9)

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Je reviens juste au MIS, et peut-être que c'est pour Rob ou peut-être pour Ray. De toute évidence, vous avez donné des conseils au dernier trimestre, et le deuxième trimestre a surpris beaucoup de monde, non? Donc, vous êtes définitivement trop conservateur, et ce n'est pas faux. Je veux dire des temps sans précédent. Mais si vous attendez avec impatience ici, je veux dire, je suppose, pourquoi devrions-nous avoir confiance dans ces perspectives? Et peut-être pour mieux demander, par exemple, quels sont les domaines où les choses pourraient encore chuter de manière significative d'une manière ou d'une autre? Par exemple, quelles sont les choses que nous devrions le plus surveiller – où cela pourrait être différent du résultat?

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (10)

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Eh bien, je commencerai par quelques remarques, Alex, puis je laisserai Rob intervenir. Mais vous avez raison, nous étions beaucoup trop conservateurs sur l'activité du deuxième trimestre au moment de notre précédent appel de résultats. Et c'était en partie une sous-estimation de notre part de la portée du soutien d'urgence qui viendrait du gouvernement, s'étendant jusque dans le domaine de la qualité spéculative et donnant vraiment beaucoup de confiance au marché contre ce qui se passait dans l'économie réelle. Et alors que nous attendons de l’avenir, il est certain que l’extension de ce soutien d’urgence et, encore une fois, le maintien de la confiance du marché à cause de cela pourraient être une source d’avantages pour l’avenir. Et cela s'ajoute aux choses évidentes comme la création d'un vaccin tôt ou tard, la reprise de l'économie prend une forme de V plus nette et vraiment un retour à la confiance dans l'expansion des affaires qui en découle.

Permettez-moi de céder la parole à Rob pour tout commentaire supplémentaire. Rob?

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (11)

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Oui. Et Alex, peut-être pour le moment, peut-être un peu plus spécifiquement la façon dont nous pensons aux perspectives d'émission et à la façon dont vous pourriez penser à la hausse et à la baisse par rapport à notre situation. Quelques domaines, je pense qu'il pourrait y avoir des avantages. Il peut y avoir plus de piste pour les non-U. S. émetteurs, et nous avons évidemment vu d'énormes émissions aux États-Unis. Très forte en Europe mais pas aussi forte qu'aux États-Unis. Il est donc possible que nous puissions y voir quelque chose. Une sorte d'offre soutenue sur le marché des financements à effet de levier, une baisse des émissions providentielles, une amélioration des perspectives du secteur des prêts bancaires. M&A, nous en avons parlé, en très forte baisse. Je veux dire que nous constatons des niveaux que nous n'avons pas vus depuis des années. Les fusions et acquisitions annoncées sont en baisse d'environ 50% depuis le début de l'année. Mais il est possible que nous puissions voir des fusions et acquisitions en difficulté. Il y a des accords en cours. Ainsi, toute sorte de hausse de l'environnement des fusions et acquisitions apporterait un certain avantage.

Et puis – et cela ne se concrétisera peut-être pas en 2020. Mais s'il y avait un projet de loi sur les infrastructures, s'il y avait finalement des changements à la Loi sur la réforme fiscale et les restrictions de remboursement qui ont eu un impact sur le marché des finances publiques, comme je l'ai dit, c'est probablement l'année prochaine chose plutôt que cette année.

Et puis, pour ce qui est des inconvénients, j'en ai parlé, mais – et Ray l'a fait aussi. Deuxième vague potentielle, augmentation des défauts de paiement et des tensions sur le crédit qui causent un glissement des marchés financiers à effet de levier et, en général, encore une fois, plus de volatilité autour des élections que nous ne l'avions déjà anticipé. C'est donc ainsi que nous pensons aux avantages et aux inconvénients.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (12)

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Et Alex, un domaine qui pourrait être un avantage ou un inconvénient est la nature de l'emprunt qui a été en cours et la question de savoir si cela va de l'avant ou si ce n'est pas le cas. Et donc je pense à cela comme ce que nous avons vu au deuxième trimestre et ce que nous verrons probablement dans la seconde moitié de l'année, c'est ce que vous pourriez considérer comme un avantage contingent, à mesure que les entreprises se sentiront plus à l'aise de ne pas le faire. N'ayant pas besoin de détenir autant de liquidités et de stocker des liquidités dans la mesure où ils le sont actuellement, ils pourraient utiliser ces liquidités du bilan pour payer la dette venant à échéance. S'ils ne restent pas confiants dans la capacité d'utiliser cet argent, s'ils sentent qu'ils ont besoin de détenir de la poudre sèche et qu'ils ont une dette à échéance, ils pourraient retourner sur le marché. Nous ne savons pas de quelle manière cela va se dérouler, mais c'est un potentiel important plus ou moins.

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Alexander Kramm, UBS Investment Bank, Division de la recherche – Directeur exécutif et analyste de la recherche sur les actions des bourses, Ebrokers (13)

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D'accord. Génial. Mark, passant à vous très rapidement, je suppose. La restructuration que vous faites ici du côté de l'immobilier, je veux dire, est-ce que cela prend déjà des décisions quant à la place de la main-d'œuvre à l'avenir, à quoi votre immobilier va-t-il en sortir? Et peut-être très rapidement lié à cela, qu'est-ce que cela signifie pour REIS? Je veux dire évidemment – le secteur de l'immobilier – si vous devenez plus négatif sur l'immobilier, qu'est-ce que cela a un impact sur l'entreprise?

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (14)

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Alex, merci pour la question. Je voudrais peut-être d'abord souligner que ce programme de restructuration lié à l'immobilier est un aspect de la gestion disciplinée des coûts que nous avons démontrée dans cet environnement difficile. Comme nous en avons parlé dans nos remarques préparées, notre adoption de la technologie et la capacité de passer en douceur au travail virtuel nous ont permis d'envisager en travaillant avec nos employés de concevoir et de développer le début du format de nos bureaux à l'avenir. Cela comprendra ce que nous considérons comme une capacité améliorée d'attirer et de retenir les meilleurs talents, non seulement dans nos emplacements standard, mais potentiellement n'importe où. Je veux dire à votre propos, pour ceux qui ne l'ont pas encore vu dans le communiqué de presse, nos orientations supposent une charge de restructuration anticipée au second semestre 2020 autour de la rationalisation et de la sortie de certains baux immobiliers dont on estime qu'ils se traduiront par un total avant impôt. charges de 25 à 35 millions de dollars. Et nous nous attendons à ce que la majorité de ces charges soient enregistrées au cours du second semestre de cette année, ce qui entraînera une économie annualisée estimée de 5 à 6 millions de dollars. Le programme est lié au COVID-19 dans la mesure où nous avons évalué notre empreinte immobilière compte tenu de la capacité de travailler à domicile pendant la pandémie et, bien sûr, du degré auquel nous pouvons continuer à être plus flexibles sur le travail à partir de- arrangements à domicile après le COVID-19. Je vais céder la parole à Rob sur REIS.

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (15)

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Oui. Alex, je pense que c'est probablement positif pour REIS. Je veux dire que nous sommes dans un environnement d'incertitude accrue. Tout le monde sur le marché de l'immobilier commercial doit vraiment gérer les risques. Devant relier de très nombreux points, nos clients nous disent qu'ils souhaitent intégrer le type de contenu que nous avons partout dans Moody's, pas seulement ce que nous avons acquis avec REIS. Nous pensons donc que nous pouvons apporter des solutions très intéressantes à nos clients pour les aider à prendre de meilleures décisions en matière d'immobilier.

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Opérateur (16)

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Et nous allons prendre notre prochaine question de Toni Kaplan avec Morgan Stanley.

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Toni Michele Kaplan, Morgan Stanley, Division de la recherche – Analyste principal (17)

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Génial. En regardant les marges dans le segment des notations, les marges étaient un peu inférieures à celles de votre plus grand concurrent. Alors que dans la première moitié de 19, ils étaient au-dessus. Et je comprends que vous ne pouvez pas vraiment commenter leurs marges. Mais en regardant simplement votre entreprise, je suppose que vous aimeriez savoir si vous réinvestissez plus dans les cotes maintenant par rapport à l'année dernière ou peut-être n'avez-vous pas réduit autant? Je sais que c'est une comparaison, tellement difficile à faire, mais simplement essayer de comprendre le delta entre les marges.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (18)

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Sûr. Marque?

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (19)

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Bien sûr, Toni. Je commencerai peut-être par noter que Moody's répartit entièrement nos dépenses d'entreprise sur nos segments d'activité, ce qui pourrait être différent de l'approche adoptée par certains de nos pairs. Désormais, les dépenses du SIG du deuxième trimestre 2020 s'élevaient à 369 millions de dollars, soit une augmentation de 5% par rapport à la période de l'année précédente. Cependant, si nous ajustons plusieurs éléments de dépenses ponctuels ce trimestre, y compris, mais pas exclusivement, des éléments comme une comptabilité d'exercice légale, des fusions et acquisitions antérieures et une rémunération incitative plus élevée liée à une solide performance commerciale, les dépenses du SIG auraient en fait diminué de 5% pour le trimestre. -au-dessus du quart. Et cela se serait traduit par une marge supplémentaire de 300 à 400 points de base que vous auriez pu voir dans nos résultats rapportés.

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Toni Michele Kaplan, Morgan Stanley, Division de la recherche – Analyste principal (20)

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Je l'ai. Cela est utile. Et en termes de – je sais que cela a été posé dans la première question. Mais Rob, je me demande s'il existe un moyen de nous expliquer comment de faibles augmentations à deux chiffres des émissions entraînent de faibles augmentations à un chiffre du SIG. Et je sais que vous attribuez cela au mélange, mais y a-t-il un moyen de quantifier ou d'encadrer l'impact du mélange juste pour que lorsque nous réfléchissons à nos estimations futures, nous ayons en quelque sorte des intrants pour pouvoir comprendre ce que le mix impact ressemble?

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (21)

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Oui. Rob, ça te va? Oui.

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (22)

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Oui. Et peut-être que je vais commencer par un peu comment cela a fonctionné au cours du trimestre, et je pourrais parler un peu de la façon dont nous pensons à cela pour les perspectives. Mais évidemment, ce trimestre, nous avons vu un mix moins favorable. Les principaux moteurs de cela étaient simplement toutes ces émissions de qualité investissement, où nous avons un plus grand nombre d'émetteurs sur des contrats d'émetteurs fréquents. Et nous avons également vu de fortes émissions du segment PPIF, y compris sous-souverain. Et là, nous avons tendance à avoir des rendements un peu plus bas et aussi des infrastructures où nous avons vu des émissions jumbo à faible rendement. Nous avions donc dit cela, je pense, plus tôt dans l'année, que nous pensions que la mixité allait être un facteur incertain et pourrait en fait nous fournir un peu de vent de face. Et je pense que notre point de vue est que, c'est cohérent pour la seconde moitié de cette année.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (23)

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Et pour simplifier un peu les choses, en examinant la force relative du secteur de qualité investissement par rapport au secteur de qualité spéciale, nous pouvons déterminer si nous sommes susceptibles de croître avant les taux d'émission ou derrière les taux d'émission simplement parce que la plupart des entités sur les accords de tarification fréquents avec les émetteurs sont dans le secteur de la catégorie investissement. Nous n'obtenons pas la même augmentation lorsque les émissions augmentent dans ce secteur comme nous le faisons dans le secteur de qualité spéculative.

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Opérateur (24)

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Et nous passerons à côté de Kevin McVeigh avec Crédit Suisse.

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Kevin Damien McVeigh, Crédit Suisse AG, Division Recherche – MD (25)

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Génial. Je me demande si vous pourriez parler un peu des synergies RDC et de l'acquisition à laquelle vous avez fait allusion en quelque sorte à travers les synergies, à travers BvD et ce que cela peut signifier pour l'entreprise à plus long terme.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (26)

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Oui. Je vais laisser mes collègues en parler, mais Kevin, je veux simplement vous souhaiter la bienvenue à la couverture et à l'appel. Permettez-moi donc de céder la parole à mes collègues.

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (27)

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Oui. Kevin, alors laissez-moi parler un peu de la façon dont nous travaillons ensemble entre BvD et RDC et les types de synergies que nous constatons. De toute évidence, nous avons un environnement de vente difficile. Mais les équipes de vente des deux sociétés qui travaillent ensemble ont l'opportunité de proposer une solution plus complète, même si nous n'avons pas encore totalement intégré ces solutions, nous pouvons toujours proposer ces solutions ensemble, et nous le faisons pour nos clients. Et nous pensons qu'en fin de compte, c'est l'offre de bout en bout la plus convaincante du marché. Nous faisons également des ventes croisées dans les relations existantes dans l'une ou l'autre des entreprises. Et comme vous le savez, BvD avait une plus grande clientèle européenne, historiquement, RDC, une plus grande clientèle américaine. Il y a donc là un effort de vente très concerté et une forte demande. Et nous construisons donc un pipeline pour cela.

Nous en avons parlé dans le passé, il existe une myriade de cas d'utilisation pour toutes les données BvD et maintenant RDC et peut-être vous en donner un exemple. Nous voyons de plus en plus d'entreprises, et je parle de très grandes sociétés qui cherchent à lutter contre la criminalité financière et les problèmes de réputation. Il s'agit essentiellement d'essayer de comprendre avec qui ils font affaire, et ce n'est pas seulement la communauté bancaire. Ils cherchent donc à utiliser nos données sur la propriété effective, nos outils médiatiques défavorables. Et COVID, je pense, a en fait suscité la nécessité de faire ce travail grâce à l'automatisation plutôt que de simplement compter sur des fonctions manuelles de back-office. Et cela, encore une fois, joue vraiment sur l'opportunité qui se présente à nous. Nous voyons donc de très belles opportunités à la fois en termes de ventes et en termes de rassemblement des produits pour répondre aux besoins émergents de nos clients.

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Kevin Damien McVeigh, Crédit Suisse AG, Division Recherche – MD (28)

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C'est super utile. Et puis il suffit de passer très rapidement les vitesses à l'ERS. Avez-vous une idée de tout changement dans le paysage concurrentiel avec la récente entrée en bourse de nCino?

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (29)

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Oui, Kevin. C'est une excellente question. En fait, c'est quelque chose sur lequel nous, en tant qu'équipe de direction, nous sommes plutôt concentrés. Tout simplement parce que, évidemment, cette société est devenue publique récemment avec une introduction en bourse. Ils ont été évalués, je pense que la capitalisation boursière est d'environ 6,5 milliards de dollars. Je pense donc que cela aide réellement à mettre en lumière la valeur de notre activité ERS. Je pense que tout le monde dans l'appel sait que nous avons une entreprise de logiciels SaaS assez similaire qui vend aux institutions financières. Mais je dirais que notre entreprise est beaucoup plus grande. Je veux dire, en regardant les chiffres, si je me souviens bien, nous avons généré plus de 500 millions de dollars de revenus en 2019. Je pense qu'ils représentaient moins de 100 millions de dollars. Et notre stratégie au cours des dernières années a été de passer à des modèles de revenus plus basés sur les abonnements. Et cela signifie que près de 80% de nos revenus dans ERS sont récurrents. Et nous avons, comme vous l'avez vu, des taux de rétention très élevés étant donné la nature critique du logiciel. Ainsi, notre activité ER – ERS vend vraiment une gamme plus large de solutions à un ensemble plus large d'institutions financières, n'est-ce pas, il ne s'agit pas seulement de banques, c'est aussi d'assurance, pour les aider à prendre de meilleures décisions en matière de crédit et de risque. Et plus précisément, en ce qui concerne le type de réflexion sur le paysage concurrentiel et le chevauchement, nous avons une offre appelée CreditLens dans ERS. C'est une plate-forme SaaS. Il aide les prêteurs en rassemblant nos ensembles de données, nos outils d'analyse, nos logiciels.

Et nous avons des clients communs avec nCino, mais nCino se concentre davantage sur le flux de travail de bout en bout. Et ce que nous avons constaté, c'est que dans certains cas, nos solutions sont en fait complémentaires ou font partie de leur offre plus large. Mais une comparaison très intéressante, je pense, pour notre segment ERS par rapport aux sociétés d'informations commerciales plus traditionnelles.

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Opérateur (30)

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Notre prochaine question vient de Manav Patnaik avec Barclays.

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Manav Shiv Patnaik, Barclays Bank PLC, Division de la recherche – Directeur et analyste principal de la recherche (31)

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Je suppose que je voulais me concentrer uniquement sur l'ESG. De toute évidence, il se passe beaucoup de choses dans le monde. On dirait qu'il se passe aussi beaucoup de choses dans votre entreprise. Vous détenez la majorité du capital de Vigeo Eiris. On dirait qu'ils s'associent à Solactive et ainsi de suite. Y a-t-il des limites à l'angle d'où vous pouvez venir à l'ESG? Et le but ultime est-il plus autour des partenariats ou des acquisitions réelles et ainsi de suite ici?

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (32)

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Oui. Manav, je vais prendre celui-là. Donc je ne pense pas qu'il y ait de limites. Je dirais que c'est encore un marché relativement naissant mais qui croît certainement rapidement. Il y a une forte demande sur les marchés financiers et certainement parmi notre clientèle. Et nous en avons déjà parlé. Nous n'avons pas le levier d'exploitation qu'offre l'activité indicielle. Vous avez entendu dire que nous commençons à établir des partenariats avec des entreprises indexées pour leur fournir les données. C'est donc un moyen pour nous d'accéder à l'espace d'index sans posséder réellement une entreprise d'index. Je pense donc que là, vous chercherez à nous pour renforcer notre présence à travers des partenariats et des partenariats avec des acteurs d'index qui ne possèdent pas d'entreprises ESG.

Nous avons fait quelques choses ici, et je pense que vous verrez que beaucoup de choses sont organiques. Nous faisons beaucoup d'investissements organiques parce que nous avons les capacités en interne. Nous avons acheté des actifs qui apportent des connaissances du domaine très précieuses. Nous venons de nommer en interne un nouveau responsable ESG et climat. Avant cela, elle dirigeait l'ensemble de notre entreprise moodys.com, une très grande entreprise pour nous. Cela vous donne donc une idée de l'importance que nous pensons de cela.

Nous intégrons ces considérations ESG dans notre travail de crédit. Les investisseurs sont – les abonnés commencent à voir cela sur moodys.com. Au cours du dernier trimestre, nous avons commencé à présenter les contenus ESG et climat de Vigeo Eiris et Four Twenty Seven sur notre plateforme phare CreditView. Et puis Ray a parlé de certains des chiffres concernant les produits de notation pour les émetteurs. Il y a donc une nouvelle opportunité de fournir les notations de durabilité et les opinions de seconde partie sur l'émission d'obligations labellisées pour les émetteurs, payées par les émetteurs. Donc il va – c'est toujours un – nous avons donné un chiffre avant que nous prévoyons quelque 15 à 20 millions de dollars de revenus pour l'année. Il faudra du temps pour que cette entreprise se développe et se développe, mais il y a certainement une demande, et nous y investissons certainement.

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Manav Shiv Patnaik, Barclays Bank PLC, Division de la recherche – Directeur et analyste principal de la recherche (33)

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Je l'ai. Cela est utile. Et de toute évidence, vous avez ces SPO, opinions secondaires sur les obligations. Est-ce que cela s'ajoute à ce que vous faites déjà du côté des cotes? Alors, est-ce un peu comme un conseil ou quelque chose que vous facturez en plus?

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (34)

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Oui. Certes, je n'utilise pas le mot conseil, mais je pense que c'est un complément naturel. Ainsi, lorsque vous émettez une obligation verte ou une obligation sociale, elle obtiendra très probablement une note de Moody's, et nous avons l'occasion de donner une opinion de seconde partie sur l'utilisation du produit et sa cohérence avec le cadre des obligations vertes. . Il est donc naturel pour nous d'offrir à nos émetteurs les uns à côté des autres.

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Opérateur (35)

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Nous allons répondre à notre prochaine question de Bill Warmington avec Wells Fargo.

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William Arthur Warmington, Wells Fargo Securities, LLC, Division de la recherche – Directeur général et analyste principal des actions (36)

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Donc une question pour vous sur le business de la notation intérieure en Chine étant donné les tensions politiques que nous constatons. Je ne sais pas si aujourd'hui ils s'améliorent un peu ou empirent un peu. Mais je voulais vous demander ce que vous pensiez de l'opportunité là-bas, si vous vous sentez un peu mieux à ce sujet ou un peu pire à ce sujet? Et que faudrait-il voir évoluer là-bas pour que cette opportunité commence vraiment à décoller?

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (37)

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Oui, Bill, c'est Ray. Je dirais qu'à court terme, nous sommes probablement plus en attente que nous ne l'aurions prévu il y a 6 à 12 mois. Nous sommes toujours très satisfaits de notre investissement en coentreprise dans CCXI. CCXI continue de bien croître et est la plus grande et la plus rentable des agences de notation chinoises. De toute évidence, la tension entre les États-Unis et la Chine n'encourage pas l'activité commerciale entre les 2 pays, n'encourage pas les décisions favorables sur tout un éventail de choses. Et donc, ce que je pense à court terme que nous allons faire, c'est continuer à soutenir CCXI, continuer à fournir la gamme de services sur le marché transfrontalier et via Moody's Analytics que nous fournissons déjà, faire croître ces entreprises et attendez que les tensions s'atténuent, espérons-le, ce qui ne viendra peut-être pas avant la fin des élections, mais voyez ensuite à quel point les frictions se réduisent et à quelle vitesse nous pouvons revenir à la réflexion sur d'autres moyens de développer l'activité sur le marché intérieur.

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William Arthur Warmington, Wells Fargo Securities, LLC, Division de la recherche – Directeur général et analyste principal des actions (38)

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Je l'ai. Donc, mon suivi, j'allais poser des questions sur le marché américain des finances publiques là-bas. Vous avez fait allusion à la force là-bas. Peut-être pourriez-vous parler un peu de ce qui motive cela et de ce qui se cache derrière vos perspectives à cet égard.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (39)

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Sûr. Rob, tu veux prendre ça?

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (40)

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Oui. Sûr. Vous avez raison. Nous avons vu des émissions très fortes du secteur des finances publiques aux États-Unis et en fait du secteur des finances publiques dans le monde. Et je pense que ce n'est pas surprenant. De nombreux émetteurs en ont profité pour atténuer les déficits de revenus. Cela a donc vraiment été un catalyseur pour l'émission et combiné au fait que vous avez des conditions de marché très favorables. Et je pense qu'en fin de compte, si le secteur subit de nouvelles tensions sur le crédit, la nature et le montant de la Fed et des autres programmes de relance seront très importants en termes d'atténuation de l'impact et de réflexion sur l'accès au marché. De toute évidence, à ce jour, la Fed a déployé le programme de soutien aux muni, et je pense que cela se poursuit au début de l'année prochaine, et cela a été très important pour soutenir la confiance des investisseurs.

L'autre chose est que les taux extrêmement bas ont rendu le marché du financement imposable plus favorable. Et vous vous souvenez peut-être, il y a quelques années, à la suite de la Loi sur la réforme fiscale de 2018, il y avait des restrictions sur le financement. Et cela a vraiment réduit une partie du volume du marché des finances publiques au cours des trimestres suivants. Mais avec des taux si bas, les accords imposables sont maintenant devenus plus économiques. Nous avons donc vu beaucoup de ces activités continuer à soutenir le marché des finances publiques.

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Opérateur (41)

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Nous répondrons à notre prochaine question de Jeff Silber de BMO Marchés des capitaux.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (42)

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Peut-être que Jeff peut rappeler.

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Opérateur (43)

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Nous répondrons à notre prochaine question de Craig Huber avec Huber Research Partners.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – PDG, MD et analyste de recherche (44)

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Ma première question, peut-être pourriez-vous parler un peu plus de la force que vous avez constatée dans les institutions financières dans votre entreprise de notation et quelles sont vos perspectives pour la seconde moitié de l'année. Il n'est évidemment pas normal de voir ce segment sauter autant dans un sens ou dans l'autre de manière positive. Mais pensez-vous que cela est durable alors que nous entrons dans la seconde moitié de l'année?

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (45)

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Je pense que nous nous attendons à voir une certaine diminution dans le secteur des institutions financières au cours de la seconde moitié de l'année, tout comme nous en avons parlé dans d'autres secteurs. Ce n'est probablement pas – ce ne sera pas aussi important car c'est un secteur d'activité assez stable en termes de génération de revenus et a – parce que les institutions financières sont généralement de bonne qualité, ont une proportion élevée de revenus récurrents sous la forme de accords de tarification fréquents avec les émetteurs. Nous nous attendons donc à voir une réduction par rapport à la seconde moitié de l'année dernière, mais encore une fois, pas aussi importante que ce que nous verrions dans certains autres secteurs d'activité.

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (46)

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Et Ray, je pense que pour bâtir sur cela, je pense aussi que vous avez vu ces institutions financières exploiter le marché et obtenir leurs besoins de financement plus tôt dans l'année. Nous avons donc bénéficié d'émissions excédentaires au-delà de ces constructions de tarification fondées sur les relations dans le secteur des assurances et des banques. Et je pense que Ray a tout à fait raison, je pense qu'une partie de cela vient d'être reportée en termes d'année civile.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – PDG, MD et analyste de recherche (47)

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Cela est utile. Et puis je veux aussi poser des questions sur les coûts, peut-être si vous pouviez simplement, tout ce qui sort de l'ordinaire dont nous devrions être conscients des coûts des troisième et quatrième trimestres et aussi être curieux de savoir quelle était la rémunération incitative au cours du trimestre. , S'il vous plaît.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (48)

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Sûr. Marque?

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (49)

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Oui. Le montant de la rémunération incitative au deuxième trimestre était d'environ 60 millions de dollars. Nous prévoyons une rémunération incitative d'environ 40 millions de dollars à 50 millions de dollars par trimestre pour le reste de 2020, et cela se comparerait aux 25 millions de dollars à 30 millions de dollars que nous avions précédemment guidés compte tenu de la solide performance.

Sur votre point concernant les éléments inhabituels, je vais peut-être en parler dans le contexte de nos perspectives de résultat ajusté du BPA pour l'année. Et nous avons guidé à mi-parcours à 9 $ principalement en raison du reflet de la performance opérationnelle réelle de MIS au deuxième trimestre. Et si je pense à 9 $, ce n'est pas nécessairement une liste exhaustive, mais juste une liste de considérations pour les éléments que nous n'avons pas ajustés pour ce nombre. Et cela inclurait des choses comme la pénalité de remboursement anticipé de l'appel anticipé des billets de juin 2021, l'augmentation de la provision pour créances irrécouvrables pour les expositions liées au COVID-19, la régularisation légale ou même des choses comme le coût d'opportunité de renoncer aux rachats d'actions temporaires. , au moins à titre temporaire au premier et au deuxième trimestre. Et si j'additionne ces types d'éléments comme une liste non exhaustive, ils atteignent environ 0,30 USD sur la base du BPA ajusté, ce qui représente environ 3 à 4 points de pourcentage de croissance pour lesquels nous ne corrigeons pas.

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Opérateur (50)

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Et nous allons répondre à notre prochaine question d'Owen Lau avec Oppenheimer.

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Kwun Sum Lau, Oppenheimer & Co. Inc., Division de la recherche – Associé (51)

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Je veux juste avoir une meilleure compréhension de vos conseils de marge. Alors, que faut-il pour arriver à votre haut de gamme ou même dépasser votre objectif de marge de 48% à 49%? Dans quel genre d'hypothèse de dépenses avez-vous intégré? Par exemple, pensez-vous qu'une sorte de réouverture et peut-être que (la tenue de creux) reviendra dans la seconde moitié de 2020?

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (52)

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Owen, je voudrais encore une fois vous souhaiter la bienvenue à l'appel, et je vais laisser Mark Kaye essayer de répondre à votre question.

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (53)

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Notre objectif de marge opérationnelle ajustée pour l'année complète se situe entre 48% et 49%. Et à mi-chemin, cela signifie que nous augmentons notre objectif de marge opérationnelle ajustée pour 2020 d'environ 100 points de base à 48,5%. Et c'est 100 points de base de plus que les résultats réels de 2019 de 47,4%. La majorité de cela est motivée par l'activité organique. Nous avons une légère compensation de l'impact inorganique ou net des acquisitions inorganiques.

Je dirais également que l'augmentation par rapport à l'appel des investisseurs d'avril est en réalité attribuable à la création d'un levier d'exploitation supplémentaire. Et c'est compte tenu de notre – principalement en raison de nos perspectives mises à jour pour les émissions dans le bas à deux chiffres, mais aussi de la solide performance au deuxième trimestre.

Du côté de l'effet de levier opérationnel, il est certain que la croissance évolutive des revenus est un moteur essentiel, et nous avons également un peu bénéficié cette année de la réinitialisation des provisions pour primes. Du côté de l'efficacité, nous avons parlé un peu au début de l'appel des avantages de la restructuration. Et puis, bien sûr, il y a une automatisation accrue, l'utilisation d'emplacements à moindre coût pour des questions opérationnelles plus courantes, des gains d'efficacité en matière d'approvisionnement, puis des biens immobiliers en cours. Et tout cela combiné ensemble signifie que nous avons construit une bonne base à partir de laquelle augmenter la marge opérationnelle ou ajustée.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (54)

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Et Owen, c'est Ray. Je voudrais juste ajouter brièvement à cela, rappelez-vous, nous sommes également dans une période où MIS se développe à un rythme plus rapide que Moody's Analytics, et MIS est l'activité à plus forte marge. Ainsi, lorsque les activités à marge plus élevée se développent à un rythme plus rapide, cela augmente la marge de la société dans son ensemble. Je me rends compte que c'est probablement évident, mais je voulais juste le faire entrer.

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Kwun Sum Lau, Oppenheimer & Co. Inc., Division de la recherche – Associé (55)

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C'est très utile, Mark. Et puis peut-être ERS, j'ai aussi des questions sur ce segment. Je pense que vous avez mentionné une certaine force dans les ventes de logiciels et d'analyses, mais certains retards d'IFRS 17 et de CECL. Je me demande simplement, du point de vue de la modélisation, comment devrions-nous nous attendre à cet élément de campagne pour le reste de 2020 et peut-être aussi 2021? Doit-on s'attendre à une croissance plus forte en BvD et RDC mais à une croissance plus faible en ERS?

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (56)

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Sûr. Rob?

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Robert Scott Fauber, Moody's Corporation – Vice-président exécutif et chef de l'exploitation (57)

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Oui. Donc, évidemment, nous n'avons pas changé nos conseils. Et je dirais qu'en général, l'impact de la distanciation sociale et les défis pour les ventes ont eu un impact un peu plus important sur notre activité ERS que sur notre activité de RD&A. Et tout cela se reflète dans les conseils que nous avons aujourd'hui.

Donc, l'autre chose que je pourrais dire, c'est qu'en général, dans l'ensemble du portefeuille, la rétention a été assez bonne. Cela a été un peu mieux que ce à quoi nous nous attendions lors de l'appel aux résultats d'avril. Et nos performances commerciales ont également été un peu meilleures qu'en avril. Donc, ces deux choses ont aidé, pas assez pour changer où nous en sommes dans la fourchette de conseils, mais cette expérience de vente et la rétention ont été assez cohérentes dans la plupart des produits de la gamme, y compris ERS. Et encore une fois, une partie de la raison à cela est que c'est juste – ce sont des applications logicielles critiques pour l'entreprise qui sont difficiles à désactiver.

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Opérateur (58)

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Et nous allons répondre à notre prochaine question de George Tong avec Goldman Sachs.

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Keen Fai Tong, Goldman Sachs Group, Inc., Division de la recherche – Analyste de la recherche (59)

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Mark, je veux prendre une autre fissure à votre commentaire de marge et de dépenses. De toute évidence, vos prévisions de marge révisées à la hausse supposent un OpEx plat. Pourriez-vous donc donner une couleur supplémentaire autour des hypothèses de dépenses par segment, y compris les économies de coûts prévues et les dépenses d'investissement qui sont intégrées pour atteindre votre objectif?

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (60)

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Eh bien, je commencerais peut-être par dire, George, que nous sommes très heureux de souligner que la gestion rigoureuse des dépenses continue de créer un levier d'exploitation et une capacité d'investissement pour notre entreprise. Nous avons mentionné précédemment que nous avons fait évoluer notre approche de vente et que nous nous sommes adaptés aux formats de réunion pour être plus virtuels qu'en personne. Cela se traduit naturellement par une réduction des coûts de T&E et de marketing. De plus, nous avons également été très actifs dans la réduction des dépenses grâce aux activités d'approvisionnement et, comme je l'ai mentionné il y a un instant, en utilisant, je dirais, des emplacements moins coûteux pour des activités opérationnelles plus courantes. Sur le plan structurel, nous avons pris un certain nombre de mesures de coûts, y compris le programme de restructuration 2018, 2019, qui a entraîné une économie d'environ 60 millions de dollars sur les taux de fonctionnement cette année. Nous avons également créé des économies supplémentaires de 30 millions de dollars que nous avons décrites en février pour soutenir notre bénéfice d'exploitation 2020 et réinvestir dans l'entreprise. Et si vous combinez cela avec les économies immobilières de 5 à 6 millions de dollars dont nous avons parlé ce matin dans notre publication de résultats, cela crée près de 100 millions de dollars d'économies en cours grâce aux mesures prises par l'équipe de direction.

Si je regarde spécifiquement nos prévisions mises à jour pour les dépenses d'exploitation de l'année 2020 qui sont approximativement stables, la comparaison avec 2019 montre environ 1,5 à 2 points de pourcentage liés aux dépenses en cours pour soutenir les initiatives de l'entreprise visant à améliorer l'infrastructure technologique, pour permettre l'automatisation. , innovation, efficacité, et cetera, et croissance des entreprises. Probablement 0,5 point de pourcentage pour les entreprises acquises et cédées ou le net de, puis nous obtenons une petite compensation par une charge de restructuration qui ne se reproduit pas tout à fait dans la même mesure cette année et FX.

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Keen Fai Tong, Goldman Sachs Group, Inc., Division de la recherche – Analyste de la recherche (61)

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Je l'ai. Cela est utile. Et Mark, plus tôt lors de l'appel, vous aviez indiqué que vous revisiteriez les rachats d'actions de temps en temps de manière opportuniste. Si vous considérez votre programme de rachat d'actions ou simplement l'allocation de capital en général d'un point de vue philosophique, comment la pandémie a-t-elle changé votre point de vue à la fois à court et à moyen terme?

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Mark Bradley Kaye, Moody's Corporation – Vice-président principal et directeur financier (62)

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Je pense que je vais peut-être donner un peu de recul, et je répondrai à votre question, George. Je pense que de 2015 à 2019, la conversion des flux de trésorerie disponibles du résultat net a été d'environ 115%. Cela tient compte du règlement du DOJ de 2017. Nous nous attendons à ce que 2020 soit légèrement au-dessus de 100% malgré ce que je considère comme des vents contraires au fonds de roulement, comme, par exemple, la hausse des paiements des primes d'encouragement pour 2019 qui a été versée au premier trimestre de cette année, le financement des pensions de retraite du premier trimestre. ou même des CapEx plus élevés. Et la croissance du flux de trésorerie disponible 2020 ajusté pour certains de ces éléments sera supérieure à 10%, ce qui est mieux que la croissance du BPA ajusté pour l'année complète au point médian.

Je répondrais précisément à votre question: nous sommes une entreprise à faible capital. L'investissement devrait s'accélérer considérablement pour modifier la dynamique entre le résultat net ajusté et le cash flow libre sur une période prolongée. Et c'est pourquoi je voulais vraiment concentrer à nouveau nos conseils sur les rachats d'actions, en les examinant vraiment sur une base trimestrielle et opportuniste, car nous avons plus de clarté sur les perspectives économiques.

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Opérateur (63)

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Et il semble qu'il n'y ait pas d'autres questions pour le moment.

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Raymond W. McDaniel, Moody's Corporation – Président, chef de la direction et administrateur (64)

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D'accord. Avant de mettre fin à l'appel, j'aimerais réitérer ma gratitude à nos employés. Vous avez fait un travail phénoménal en vous adaptant à un environnement en constante évolution, et votre dévouement et votre soutien ont été vitaux en ces temps difficiles. Merci donc à tous de vous joindre à l'appel d'aujourd'hui et nous avons hâte de vous parler à nouveau à l'automne. Passe un bon été.

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Opérateur (65)

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Ceci conclut l'appel des résultats du deuxième trimestre 2020 de Moody's. Pour rappel, immédiatement après cet appel, la société publiera la ventilation de l'examen du SIG dans la section Résultats du deuxième trimestre 2020 de la page d'accueil IR de Moody's. De plus, une rediffusion de cet appel sera disponible après 15h30. Heure de l'Est sur le site Web de Moody's IR. Je vous remercie.

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